כי"ל הגיבה במתינות לקריסת מניית פוטאש

מניית ירדה אתמול ב-2% מול עלייה של 1.2% במדד המעו"ף במחזור ענק של 350 מיליון שקל. המניה הגיבה לירידה של 13% במניית יצרנית האשלג הגדולה בעולם, חברת PCS (פוטאש), ו-9% במניית אגריום (AGU), יצרנית אשלג קנדית גדולה אחרת במסחר בבורסת וול סטריט שלשום. פוטאש התאוששה אמש בעלייה של 7% במהלך המסחר.



כמו בעבר, כי"ל הגיבה במתינות יחסית ליצרניות הדשנים האחרות, כנראה משום שהמודל העסקי שלה מגוון יותר ומבוסס גם על ייצור ברום ומוצריו. הירידה בכי"ל באה לאחר שהיא השלימה עלייה של 72% בשנה לשווי של 13.5 מיליארד דולר על רקע שיאים במחירי האשלג והפוספטים ותמחור גבוה ללא תקדים במגזר הדשנים.



יובל זעירא, מנהל מחלקת המחקר באי.בי.אי, מעריך שהירידות במניות הדשנים היו חלק מגל מכירות של יצרניות סחורות בבורסה הקנדית. אירוע אחר שהחריף להערכתו את הירידות ב-PCS היה מכירה מסיווית של מניות בידי קרן קפיטל (Capital Reaearch). הקרן, שהחזיקה ב-9.8% ממניות PCS, הודיעה על מכירת 38% מאחזקותיה ב-1.4 מיליארד דולר והקטינה את אחזקותיה ל-6.1%.



Capital Reaearch היא גם בעלת מניות גדולה בכי"ל (5.3% בשווי 2.9 מיליארד שקל). המחזור הגדול במניה אתמול עורר את ההערכות שמשקיעים זרים הקטינו את אחזקותיהם בכי"ל בצד המימושים המסיוויים במניות של יצרני דשנים אחרים.



זעירא מותיר המלצת "קנייה" ומחיר יעד של 46 שקל למניה - ב-10% יותר ממחיר המניה לפני פתיחת המסחר אתמול, בהתבסס על הערכה שכי"ל תציג רווח של 800 מיליון דולר ב-2008, לעומת רווח של 510 מיליון דולר ב-2007.



יואב בורגן, אנליסט בלידר שוקי הון, סבור שהמימוש צפוי לאור העליות החזקות במגזר. "התנודתיות החזקה של המניות היא אינדיקטור למגזר שמאוד התחמם. אני מתקשה למצוא הצדקה כלכלית למחיר של כי"ל כבר זמן רב".







"הערכות שווי על בסיס מודל של היוון תזרימי המזומנים (DCF) מבוססות על הנחות אופטימיות ולגיטימיות של הצמיחה וגידול בהיצע האשלג. ואולם להערכתי, שיעור ההיוון בעבודות אלו נמוך מדי ואינו מגלם את הסיכון למימוש תחזיות אופטימיות אלו".







גורם אחר שמגדיל את הסיכון במגזר הוא מצבן הקשה של יצרניות האתנול, אמר בורגן. הגידול בשטחי המזרע של תירס לצורך ייצור אתנול, דלק ממקור צמחי, היה אחד ממנועי הצמיחה החשובים של תעשיית הדשנים. תעשייה זו עומדת על כרעי תרנגולת, אומר בורגן, והשאלה היא כיצד ישפיע מצבה על מניות יצרניות הדשנים.



מרשל ריד, אנליסט בבנק אוף אמריקה, מעריך שהנפילה במניות הדשנים היא הזדמנות קנייה. "איננו רואים סיבה ברורה למכירות", אומר ריד, "חוץ מירידה באהבת הסיכון ומכירות של אחד ממחזיקי המניות הוותיקים בפוטאש".