תל אביב: המסחר יתחדש על רקע החששות מאינפלציה ומעליית ריבית ובציפיה לפתיחת המסחר בארה"ב

הבורסה של תל אביב תפתח את יום המסחר השני השבוע בצל ירידות השערים החדות שנרשמו אתמול ובציפייה לפתיחת המסחר הערב בוול סטריט: מדד המעו"ף שצנח ב-3.2%, יפתח ב-1,186 נקודות ומדד תל אביב 100 שירד ב-3.3%, יפתח ב-1,132 נקודות.



» דיון חם על המתרחש בבורסה - עכשיו ב-TheMarker Cafe



הטריגר המיידי לירידות השערים הגיע ביום שישי כאשר נודע שמדד המחירים לצרכן עלה ב-0.4% לעומת תחזית שישאר ללא שינוי. מתחילת השנה, מסתכמת האינפלציה ב-2.8% כאשר יעד האינפלציה הממשלתי עומד על 3%-1%. במצב רגיל, אולי היה די בכך שהאינפלציה נמצאת בתחום היעד אולם בשוק יודעים היטב כי האינפלציה נותרת "נמוכה" רק הודות לשער הדולר שהולך ויורד וגורר עימו מטה את המחירים במשק. כל תנועה של 1% בשער הדולר משולה לתנועה של 0.3% במדד המחירים לצרכן.

בשנה האחרונה הדולר היה בעיקר במגמת ירידה ולכן הצליח להסוות ולבלום את האינפלציה אולם רק בימים האחרונים טיפס הדולר ב-2.5%, כך שהוא מעלה אוטומטית את מדד המחירים ב-0.8%. הבעיה היא שהדולר מאבד גובה בכל העולם ובבנק ישראל פשוט לא יכולים להלחם במגמה עולמית שכזו. אם אכן תסתכם האינפלציה ב-2007 ביותר מ-3% יהיה זה כישלון שני של בנק ישראל שכן בשנה שעברה ירדה האינפלציה ב-0.1%. צחוק הגורל הוא שבחודשים הראשונים של 2007 היתה ה"בעיה" העיקרית דווקא אינפלציה נמוכה מדי.



התרופה המקובלת לאינפלציה גבוהה היא העלאת ריבית: כאשר הריבית גבוהה, לאנשים כדאי להשקיע חלק גדול יותר מכספם בחיסכון ולצרוך פחות מוצרים כך שעלייה המחירים נבלמת. הבעיה היא שריבית גבוהה אינה מצרך אהוב בשוק ההון: ראשית, יש מי שיבחר למשוך את כספו מהבורסה ולהשקיע בפקדון בנקאי ושנית, ריבית גבוהה פירושה שהחברות המסחריות יאלצו לקבל הלוואות (אשראי) בריבית גבוהה יותר כך שההוצאות גדלות ומקשות על פעילות.

עליית האינפלציה פוגעת גם באטרקטיוויות של איגרות החוב השקליות ואכן, אלה איבדו אתמול עד 3.5% - נפילה של ממש בשוק שאמור להיות סולידי במיוחד. גם לכך יש הסבר: בדרך כלל, הנחת המוצא היא לאינפלציה של 2% (באמצע רמת היעד של בנק ישראל), כך שמי שרוכש איגרת חוב שקלית שמבטיחה תשואה של (למשל) 5% - רואה מולו תשואה ריאלית של 3%. כאשר האינפלציה במגמת עלייה - התשואה הריאלית הזו הולכת ויורדת.



למעשה, תחת אינפלציה של 5%, מציעה איגרת חוב שכזו תשואה של 0% ריאליים. מאחר שהאיגרות השקליות פחות אטרקטיוויות, המשקיעים מוכרים אותן ולכן מחירן הולך ויורד. מן הצד השני, התשואה שמציעות האיגרות גדלה, כך שמי שירכוש היום איגרת שקלית לטווח ארוך ויחזיק בה על למועד הפדיון יבטיח לעצמו תשואה שקלית של כ-6%.

במישור המקומי, משחררים בתי ההשקעות הגדולים בעולם את התחזיות ל-2008: הקונצנזוס מדבר על תשואה שנתית גלובלית של סביב 10% ב-2008 - נמוך לעומת השנים האחרונות אולם בכל זאת תשואה סבירה ביותר.

מניות בתי ההשקעות ירכזו היום עניין לאחר שצנחו אתמול בשיעורים של עד 8%. ברקע לצניחות, תחזית לאינפלציה, האטה בשוק וחולשה בשוק ההנפקות.

תוקפת את הזכויות על תרופת דטרול המיודת לטיפולת בפעילות יתר של שלפוחית השתן - תרופה שמכירותיה השנתיות מוערכות ב-580 מיליון דולר. אם תצליח טבע, היא תוכל לשווק את התרופה בבלעדיות למשך 6 חודשים.