עם קרן גידור מהגדולות בעולם, מי עדן יוצאת לדרך חדשה

"סיימתי לפני כמה שעות שיחת ועידה עם כ-100 מנהלים בכירים של הקבוצה ברחבי העולם, ועידכנתי אותם לגבי שרשרת המהלכים שהשלמנו היום. הכל התנהל באמצעות המחשבים והפקסים שחיברו סימולטנית בין לוזאן, פאריס, לונדון, אמסטרדם, תל אביב ומקומות נוספים ברחבי הגלובוס" - כך סיפר ביום שישי האחרון רענן זילברמן, נשיא ומנכ"ל קבוצת מי עדן.



, שבשליטת האחים נפתלי, פותחת את השבוע לאחר שהשלימה בסוף השבוע סדרה של אירועים, שצפויים להתוות את דרכה של הקבוצה בשנים הקרובות. החברה השלימה רכישה של 59% ממיזם משותף שהחזיקה עם חברת דנונה - - Danone Springs Of Eden תמורת כ-86 מיליון יורו. בעקבות כך, הסתיימה השותפות של מי עדן עם דנונה, שנמשכה יותר מארבע שנים.



עם זאת בעבור דנונה היווה המיזם אכזבה קשה. החברה נאלצה לבצע הפרשות בגובה 150 מיליון יורו בגין ההשקעה במיזם, אשר לא מימש את שיעורי הצמיחה שלהם ציפו בדנונה - מה שהביא לעסקת המכירה. במי עדן מעדיפים להצביע על כך שבשנים אלה עבר המיזם, לאחר תוכנית התייעלות מקיפה, מהפסדים לרווחיות. מניית מי עדן הוסיפה אתמול 4.1% - על אף שהשוק ירד ביותר מ-3%.



נפרדים מדנונה



מי עדן הפכה לבעלת השליטה במיזם המשווק מים מינרלים בכדים ליותר מ-470 אלף לקוחות ב-17 מדינות - מיזם המחזיק בכ-20% מהשוק במערב אירופה ובכ-10% במזרח היבשת. פעילות זו מהווה יותר מ-70% מכלל הפעילות של מי עדן. כמו כן השלימה מי עדן רכישה של כ-19.2% ממניותיה, שהוחזקו בידי דנונה, תמורת כ-10 מיליון יורו. דנונה גם העניקה למי עדן הלוואת - Payment In Kind - PIK הלוואת "בלון" בהיקף 60 מיליון יורו, לצורך השלמת חובותיה של מי עדן כלפי דנונה.



במקביל לסיום הרומן העסקי עם דנונה, הכניסה מי עדן בסוף השבוע את אוץ'-זיף קפיטל מנג'מנט - אחת מקרנות הגידור הגדולות בעולם - כשותפה לחברה הבת עדן הולנד. החברה הבת מהולנד היא זו שתשלוט בפעילות מי עדן באירופה ובישראל.



אוץ'-זיף תזרים כ-61 מיליון יורו תמורת כ-28% מהון המניות של עדן הולנד - מה שמשקף לחברה שווי של כ-218 מיליון יורו. החברה האם, מי עדן, נסחרת בבורסה בתל אביב לפי שווי שוק של כ-91 מיליון יורו. הסיבה לפערים בין מחיר החברה האם למחיר הבת הוא היקף התחייבויותיה של מי עדן. הלוואות שהסתכמו נכון לסוף ספטמבר בכ-600 מיליון שקל - 63% מסך המאזן. אוץ'-זיף גם תעניק למי עדן הלוואה בסך כ-20 מיליון יורו, אשר שויה להיות מומרת למניות החברה.



מי עדן הגדילה את התחייבויותיה - התחייבויות אשר כחלק מהשינוי הארגוני בקבוצה יועברו לעדן הולנד ונאמדות ב-240 מיליון יורו - כאשר חתמה בסוף השבוע על הסכם עם הבנק הסקוטי RBS, לגיוס אשראי בהיקף 185 מיליון יורו. 135 מיליון יורו מהסכום ישמשו לשחלוף האשראי הקיים של המיזם עדן-דנונה ו-50 מיליון ישמשו לביצוע רכישות נוספות באירופה.



מי עדן גם גייסה מבנק הפועלים אשראי של 60 מיליון יורו, לצורך שחלוף האשראי הקיים ולהרחבת הפעילות בישראל.



"שישאירו לנו את הניהול השוטף"



מדוע בחרתם בסופו של דבר באוץ'-זיף?



זילברמן: "אוץ'-זיף אמנם עוסקת בעיקר בתחום של קרנות הגידור, אך היא מבצעת מפעם לפעם כחלק מפעילות קרנות ההשקעות הפרטיות, השקעות פיננסיות בחברות הנמצאות בתהליך הבראה. זה בדיוק מה שחיפשנו - משקיע גדול שיזרים הון לחברה ויסייע בגיוסים עתידיים - אך את הניהול השוטף ישאיר לנו. זאת בניגוד לקרנות הפריווט אקוויטי האחרות שמעוניינות בניהול השוטף".



האם מתוכננת בקרוב הנפקה של המיזם באירופה?



"אמנם כרגע אין תאריכים מוגדרים, אך ברגע שצירפנו קרן גידור, תתבצע הצפת ערך כלשהי בעתיד - באמצעות הנפקה באחת הבורסות באירופה או באמצעות מימושים אחרים".



מהן התוכניות של הקבוצה לאור צעדים אלה?



"התחלנו את הפעילות באירופה לפני 10 שנים, בפולין. ב-6 שנים הראשונות שילמנו שכר לימוד גבוה - הפסדנו הרבה מאוד כסף. בשנים האחרונות המצב החל להשתפר. כיום הקבוצה ממשיכה לגדול ולשפר את הביצועים הפיננסיים. בשקלול השנתי מחזור ההכנסות יסתכם בכ-1.5 מיליארד שקל והרווח התפעולי התזרימי לפני הוצאות מימון, מס, פחת והפחתות - Ebitda מגיע לכ-300 מיליון שקל.



"אנחנו פועלים ב-17 מדינות באירופה ומעסיקים יותר מ-3,000 עובדים. בבעלותנו כ-29 מעיינות מים וצי של יותר מ-1,200 משאיות הפצה. עם זאת, הקבוצה מתכננת להרחיב את הפעילות הן באירופה הן בישראל".



איך תעשו זאת באירופה?



"אנחנו נמשיך ליישם את האסטרטגיה של מיזוגים ורכישות, ולצד זה נשקול כניסה למדינות נוספות. בשלוש השנים האחרונות רכשנו יותר מ-50 חברות בתחום המים המינרלים. מדובר בחברות קטנות-בינוניות, אשר השקענו בכל אחת מהן כ-10 מיליון יורו. פיתחנו מודל שבאמצעותו תוך 90 יום אנו מבצעים אינטגרציה מוחלטת לחברות הנרכשות לתוך הקבוצה, ודואגים שהן יתרמו לרווח הקבוצה במהירות".







האם פעילות החברה באירופה מנוהלת בידי ישראלים?



"יש לנו 2-3 מנהלים מנהלים ישראלים היושבים במטה בשוויץ'. אנחנו מאמינים כי בכל מקום בעולם שבו אנו פעילים עדיף שהפעילות תנוהל ביד מנהל מקומי. כך קורה באנגליה, שם יש לנו כ-700 עובדים. בפולין שם יש לנו כ-500 עובדים, בצרפת 300 ועוד עובדים במדינות נוספות".



ומה לגבי ישראל?



"אנחנו רואים בכל אחד משלושת תחומי הפעילות שלנו בישראל פוטנציאל לצמיחה נוספת, ומתכוונים להשקיע בכך משאבים לא מבוטלים".



קפטן זילברמן



עד כמה משפחת נפתלי מעורבת בעסקים השוטפים של הקבוצה?



"רוני נפתלי משמש יו"ר הקבוצה. מדובר באיש המשלב בתוכו חזון של יזמות המרחפת מעל כולנו וניסיון בתחום הפיננסי - והוא מתווה את האסטרטגיה העסקית".



ומה איתך?



"יש לי ניסיון רב בתחום המיזוגים והרכישות. אני אחראי על ההובלה השוטפת של הפעילות - הרי 'כל אונייה צריכה קפטן משלה'".



קרן גידור של 33 מיליארד דולר



השותפה החדשה בגרעין השליטה של מי עדן, קרן הגידור אוץ'-זיף, נוסדה בשנת 94' על ידי דניאל אוץ' והאחים זיף בהשקעה התחלתית של 100 מיליון דולר. אוץ', יהודי בן 46, עבד מאז 83', במשך כ-11 שנה, בבנק ההשקעות גולדמן סאקס. במרוצת השנים נהפך לאחד הסוחרים המובילים של גולדמן והשתייך לדסק הארביטראז' המפורסם, אשר הועסקו בו משקיעים נודעים, בהם אדי למפרט וריצ'ארד פרי.



האחים היהודים דירק, רוברט ודניאל זיף חברו לאוץ', לאחר שמכרו ב-94' את אימפריית ההוצאה לאור המשפחתית, של מגזינים בתחום הטכנולוגיה, תמורת 1.5-2.2 מיליארד דולר. לפני כחודש נהפכה אוץ'-זיף לקרן הגידור הראשונה אשר הנפיקה את מניותיה לציבור בבורסת ניו יורק. אוץ'-זיף הנפיקה 36 מיליון מניות לפי מחיר של 32 דולר למניה - כלומר גייסה כ-1.15 מיליארד דולר. הקרן תיכננה לגייס כ-2 מיליארד דולר, אך ככל הנראה בעקבות העצבנות בשווקים קיצצה את הסכומים.



במקביל רכשה זרוע ההשקעות של ממשלת דובאי, דובאי אינטרנשונל קפיטל, נתח של 9.9% באוץ'-זיף לפי שווי של 1.1 מיליארד דולר. ההנפקה העניקה לחברה שווי שוק של כ-11.3 מיליארד דולר. מאז ההנפקה ירדה מניית החברה בכ-18% - והיא נסחרת לפי שווי שוק של כ-9.27 מיליארד דולר.



פעילות קרנות הגידור נחשבות באופן מסורתי מסתורית, שכן מנהליהן אינם מחויבים ולא מספקים אינפורמציה אודות אסטרטגיות ההשקעה של הקרנות, הביצועים והיקף הנכסים המנוהלים. אבל עיון בתשקיף שפירסמה אוץ'-זיף מספק טפח מסוים אודות אחד מענפי ההשקעות המתפתחים בשנים האחרונות.



החברה מעסיקה יותר מ-350 עובדים בניו יורק, לונדון, הונג-קונג, בנגאלור ובייג'ין. הנכסים המנוהלים של אוץ'-זיף צמחו מ-5.8 מיליארד דולר בסוף 2002 לכ-33 מיליארד דולר נכון לעכשיו. ההכנסות של קרן הגידור גדלו נכון לסוף הרבעון השלישי של השנה בכ-11%, והסתכמו בכ-732 מיליון דולר. את 2006 סיימה אוץ'-זיף עם גידול של כ-100% בהכנסות למיליארד דולר.



משבר האשראי בשווקים גרם למחיקות בקרנות הגידור בעקבות חשיפתן לשוק משכנתאות הסאבפריים. המשבר השפיע גם על אוץ'-זיף שרשמה בסוף ספטמבר הפסד נקי של 140.5 מיליון דולר - לעומת רווח של 135 מיליון דולר בתקופה המקבילה.



קרן מאסטר פאנד, הקרן המובילה של החברה המנהלת כ-63% מסך הנכסים של אוץ'-זיף, השיגה ב-5 השנים האחרונות (נכון לסוף ספטמבר) תשואה שנתית ממוצעת של כ-14% - לעומת 15.5% של מדד המניות 500 S&P. עם זאת מאסטר פאנד פחות תנודתית מהמדד, וסטיית התקן הממוצעת שרשמה הקרן בתקופה זו הסתכמה ב-3.4%, בהשוואה ל-9.7% במדד.



אוץ', שדורג לפני ההנפקה, באוקטובר האחרון על ידי המגזין "פורבס" במקום 317 מבין עשירי ארה"ב, עם הון מוערך של 1.5 מיליארד דולר, קיבל בעקבות ההנפקה בונוסים בהיקף של יותר מ-600 מיליון דולר, נוסף על כ-45% מהמניות של אוץ'-זיף ששוויין על הנייר כ-4.5 מיליארד דולר. אוץ' ידוע כתורם נלהב לקהילות היהודיות בארה"ב ובישראל, וכן כתורם למערכות הבחירות לנשיאות בארה"ב.