ליהמן ברדרס: "תשואה עולמית של 13% במקרה הטוב, 11% במקרה הרע"

"תשואה עולמית של 13% במקרה הטוב, או 11% במקרה הרע", זו תמצית התחזית שמספקים בבנק ההשקעות ליהמן ברדרס בעבור השוק הגלובלי ל-2008. מדובר בתשואה נמוכה לעומת 5 השנים האחרונות, שבהן, למשל, הניב מדד ת"א 25 (מעו"ף) תשואה שנתית ממוצעת של 29%. ואולם זו תחזית שרבים היו חותמים עליה בהתחשב באווירה בשווקים בעולם. ליהמן ברדרס מצטרף לבנק ההשקעות UBS, שפירסם לפני כשבועיים כי הוא צופה תשואה שנתית של כ-10% בעולם ב-2008.



בליהמן סבורים כי התוצר בישראל יגדל ב-4.3% ל-2008 (דומה מאוד לתחזית משרד האוצר) וממליצים על ישראל במשקל יתר. מאחר שבליהמן מסקרים רק תשע מניות ישראליות, נמנעים שם ממתן תחזית למדדים הישראליים, אם כי מסכימים לומר ש"כנראה מדד ת"א 25 לא יעלה ב-15%". באופן מיוחד ממליצים שם לרכוש את מניות כי"ל, בנק דיסקונט ובזק.



גם בשאר העולם לא צפויה צמיחה דומה למה שראינו בשנים האחרונות. בליהמן מעריכים שכלכלת ארה"ב תצמח ב-1.8% ב-2008, לעומת 2.2% ב-2007. אירופה תצמח ב-1.5%, לעומת 2.6% ב-2007. כלכלת בריטניה צפויה לצמוח ב-1.7%, לעומת 3.1% ב-2007.



הסיכון העיקרי: ארה"ב



בליהמן מתמקדים בארה"ב ונוטים להעריך כי הכלכלה האמריקאית לא תשקע למיתון (מיתון מוגדר כשלושה רבעונים שבהם יש ירידה בקצב הצמיחה), ונותנים סיכוי של 35% לתרחיש כזה.



מנכ"ל ליהמן ברדרס ישראל, לן רוזן, מעריך כי "משבר הנדל"ן בארה"ב נמצא רק במחצית הדרך. בינתיים הצריכה הפרטית לא ירדה, אבל זו בהחלט סכנה", הוא אומר. "מהצד השני, הבנקים הגדולים בעולם ממשיכים למחוק מיליארדי דולרים לאחר ההשקעה בשוק איגרות החוב המגובות בהחזרים, כששלושת הבנקים הגדולים (כנראה מדובר בסיטי, במריל לינץ' ו-UBS, ט.ל) בעולם מחקו 21 מיליארד דולר וחשופים בעוד 170 מיליארד דולר", הוא מוסיף.



למרות כל אלה, רוזן מתבסס על כמה גורמים בתחזית שלו. הראשון בהם הוא מעורבות הבנקים המרכזיים, שמורידים ריבית ומוסיפים נזילות לשוק. לדעתו, "כלכלת ארה"ב הוכיחה עמידות יוצאת דופן בהתמודדות עם זעזועים, כפי שראינו בבועת הדוט.קום, אסון התאומים והמלחמה בעירק. זו מערכת חזקה שיודעת לספוג משברים".



ג'וזף וולף, הכלכלן הראשי המסקר את ישראל, מדגיש כי בליהמן ברדרס מאמינים בשוק הישראלי. "ישראל מחוסנת מפני משבר הדיור בארה"ב, כי שיטת המשכנתא כאן שונה. החשיפה העיקרית היא של הבנקים, וגם כאן מדובר בספרים ולא בפעילות העסקית השוטפת. הלקוחות שלנו רואים בישראל שוק דפנסיווי מתוך השווקים המתעוררים. הלקוחות כבר לא מדברים על הפוליטיקה בישראל", ציין וולף. הוא הבהיר כי בבנק סבורים שהמדיניות הכלכלית תישאר ללא קשר לזהותה של הממשלה.



"כל ישראלי הוא סוחר מט"ח"



בליהמן יודעים היטב עד כמה הציבור הישראלי קשור לדולר. "בארה"ב אנשים חושבים בדולרים בלבד. בישראל, כל אדם הוא 'מיני סוחר מט"ח', כי החיים כאן קשורים מאוד לשער החליפין", אמר רוזן. התחזית של בית ההשקעות היא שער של 3.75 שקלים לדולר ב-2008. אם תחזית זו תתגשם, הדולר יחזיק ב"הישג" של איבוד 20% מערכו בתוך 3 שנים בלבד.