חברת הדירוג מעלות העלתה אתמול את הדירוג של איגרות החוב מסדרה א' וסדרה ב', שהנפיקה חברת פז בהיקף של 4 מיליארד שקל, מ-AA- ותחזית דירוג יציבה, ל-AA ותחזית דירוג יציבה.
מעלות מסבירה את העלאת הדירוג בשיפור ניכר בפרמטרים הפיננסיים של החברה. הערכת מעלות היא שפז תשמור על יחס חוב פיננסי בניכוי ההון החוזר ל-CAP (החוב הפיננסי בניכוי הון חוזר ובתוספת ההון העצמי כולל זכויות המיעוט) שלא יעלה על 55%, בהתמקדות החברה בתחומי הליבה, ובעיקר בהעמקת הידע המקצועי בתחום זיקוק הנפט, ברכישת הבעלות המלאה בחברת פז-גז.
גורם נוסף להעלאת הדירוג היה מכירת פעילויות שאינן בליבת עסקיה של פז ובעיקר מכירת חברת הנדל"ן סהר פיתוח, מכירת מסופי פי גלילות, והכוונה של החברה למכור את חברת שב"ח - שהיתה תנאי לאישור המיזוג בין חברת פז לחברת בית זיקוק אשדוד.
האנליסט הבכיר של מעלות, שחר רג'ואן, מציין כי ממוצע מרווח הזיקוק בשלושת הרבעונים האחרונים הגיע ל-8.4 דולרים לחבית. להערכתו מרווחי הזיקוק באגן הים התיכון הגיעו לשיא ב-2007 ובקרוב צפויים לרדת.
עם זאת הוא סבור, בהתבסס על הערכת סוכנות הדירוג סטנדרד אנד פורס, כי מרווחי הזיקוק לא יתייצבו בטווח הקצר-בינוני על ממוצע חמש השנים האחרונות.
לאחר השלמת הקמת בתי זיקוק נוספים באזור הים התיכון צפויים מרווחי הזיקוק ב-2012 לרדת, אולם להישאר מעל הממוצע ההיסטורי שלהם. מעלות מעריכה שהנהלת החברה מקצועית, ומהלכים אסטרטגיים שביצעה כמו: רכישת בית הזיקוק באשדוד, הקמת מנגנון ניהול תחנה מתוכה, והמעבר מסיטונות דלקים לקמעונות דלקים במחצית שנות ה-90', שמשמעותו החזרת השליטה בתחנות התדלוק לפז, וכן הקמת רשת חנויות הנוחות Yellow והפיכתה לרשת המובילה בישראל למרות שלא היתה הראשונה, תרמו לעובדה שפז מציגה ביצועים טובים משאר השוק.
מעלות מציינת, מפי הנהלת החברה, שלפז אין כוונות להגדיל מהותית את כושר זיקוק בבית הזיקוק אשדוד או להיכנס לתחומי פעילות חדשים
מעלות מדגישה את הצמיחה המהירה של רשת Yellow, שבאה לידי ביטוי בגידול של 43% בהכנסות בינואר-ספטמבר 2007, ובעליה של 24% במכירות של חנויות זהות בפרק זמן זה. צמיחה זו תרמה לעליה של 8.6% ברווח התפעולי של פז בינואר-ספטמבר 2007 ל-743 מיליון שקל.
מעלות: מרווחי הזיקוק צפויים לרדת בקרוב
יורם גביזון
21.12.2007 / 7:17