אי הוודאות גדלה: הפועלים - השבוע האחרון הוכיח שרמת הסיכון בשוק המניות עלתה; לאומי: התנודתיות בשוק תימשך

קשה לנבא מה יקרה בשוק המניות, ובמיוחד בתקופה רגישה ורוויית דיווחים על מחיקות ענק שמבצעים הבנקים הגדולים בעולם. אי הוודאות גבוהה ובבנק הפועלים אף סבורים, כי "שבוע המסחר האחרון הוכיח כי רמת הסיכון בשוק המניות עלתה מאוד בחודשים האחרונים". ביום א' נרשמו ירידות שערים חדות בשוק בכלל, ובשוק המניות בפרט, וזאת בעקבות סוף שבוע שלילי בעולם, ותגובה סוערת לעלייה החדה מהצפוי במדד המחירים לצרכן. לאחר הזעזוע של תחילת השבוע, חלה התייצבות בבורסה, כשהמדדים התאוששו קלות (אך נותרו מתחת לרמתם בסוף השבוע הקודם).



במבט לעתיד מעריכים בהפועלים כי רמת התנודתיות תמשיך להיות גבוהה, וזאת נוכח מגמה דומה בשוקי המניות בעולם. יחד עם זאת, בשנים האחרונות השוק המקומי הפך להיות דפנסיווי יחסית לשווקים רבים, בעיקר ביחס לשווקים המתעוררים, ולכן מאמינים בבנק כי גם אם יימשך הלחץ השלילי בעולם, הרי שהוא יורגש גם בתל אביב אך במידה מתונה יותר.



באשר להמשך המסחר, כותבים בבנק, כי בימים שנותרו עד לסוף 2007 ינסה השוק לשמור על יציבות, המאפיינת אותו באופן מסורתי בסוף השנה. עם זאת, קיים בעולם חשש מפני הרבעון הראשון של 2008, אשר עלול להתאפיין בלחץ שלילי. החשש העיקרי הוא מפני השלכות נוספות של משבר הסאבפריים, ובעיקר מפני מחיקות נוספות שיבצעו חברות בעולם - מה שיתורגם לשחיקה נוספת במניותיהן.



מנגד, הנתונים הכלכליים הטובים של המשק הישראלי בכלל, וביצועי החברות בפרט, צפויים להמשיך ולהטיב עם המניות המקומיות. ההערכות הן כי הצמיחה בישראל צפויה להמשך גם ב-2008 (גם אם בקצב מתון יחסית לצמיחה החדה של 2007), וכמוה גם הצריכה הפרטית, כך שמבחינה זו אנו חשים נוח עם החשיפה המנייתית בראיה לטווח הארוך, מעבר ללחצים האפשריים בטווח הקצר.



בהפועלים לא מספקים עצות מעשיות וחוזרים על המנטרה ארוכרת השנים, לפיה כדאי "להמשיך ולהחזיק בעיקר במניות גדולות, במניות בעלות מדיניות דיווידנד ברורה, ולהתמקד בחברות המוטות לצריכה המקומית, אשר צפויות להיפגע פחות מהנעשה בעולם ולהמשיך וליהנות מהשיפור הכלכלי המקומי". בבנק לא מספקים שמות של מניות שכאלה.



בלאומי מחזיקים בדעה דומה לפיה בשל משבר האשראי שפקד את העולם וצפוי להשפיע על ביצועי הפירמות ובשל מחירי השיא של חומרי הגלם, צפויה התנודתיות להמשיך והמסחר בשוק המקומי יושפע בעיקר מן המגמה מעבר לים. כמו כן תהליך של העלאות ריבית צפוי להעיב על שוק המניות.



בתוך כך, מספקים בלאומי עצה דומה לפיה כלכלני הבנק "ממליצים על התמקדות בהחזקת מניות ערך של חברות יציבות ורווחיות, בעלות מדיניות חלוקת דיווידנד וכן על רכישת הגנות מתאימות". מיותר לציין כי גם בלאומי לא מספקים המלצה קונקרטית לגבי מניה מסויימת.



שוק סולידי בצל האינפלציה; האם הריבית תעלה?



השוק הסולידי מושפע בימים האחרונים ממדד המחירים לצרכן הגבוה שפורסם השבוע עבור חודש נובמבר וששיקף עלייה של 0.4% לעומת צפי ליציבות. בעקבות הנתון, חודשו ההערכות בדבר אינפלציה גבוהה יותר בהמשך כך שבשוק רצו בעיקר כדי לרכוש את איגרות החוב המבטיחות הצמדה למדד. במקביל, נרשמו מכירות שהובילו לירידה במחירי אגרות החוב השקליות.



משרד האוצר ביטל השבוע גיוס כסף באמצעות הנפקת איגרות חוב שקליות וביצע הנפקה של איגרות צמודות מדד בלבד - המצרך בו מעוניינים בשוק. במקום גיוס הכסף באמצעות איגרת שקלית, יגייסו באוצר את הכסף באמצעות הנפקת איגרת חוב מסוג גילון, שהיא איגרת המעניקה ריבית משתנה בהתאם לריבית הקצרה במשק.



בבנק הפועלים סבורים "ששוק ההון מעריך כי תתבצע כבר בשבוע הבא, כך ש-2008 תחל בריבית של 4.25%". הערכות קודמות של המחלקה הכלכלית של בנק הפועלים מדברות על המשך עליית הריבית לרמה של 4.5% בשנה הקרובה "אך במונחים היסטוריים מדובר עדיין בריבית נמוכה מאוד למשק הישראלי".



בהפועלים כותבים עוד כי קרנם של הגילונים עלתה בצורה נכרת במהלך שבוע המסחר האחרון, בהמשך להתגברות החששות כי הריבית בישראל צפויה לעלות במהלך השנה הקרובה. בבנק מדגישים כי הציפיות הגוברות להעלאת ריבית באות על רקע התחזקות הלחצים האינפלציוניים המגיעים מצד עליות מחירי הדלק, החיטה, התירס ומוצרים בסיסיים אחרים בעולם שיוסיפו להקרין על רמת המחירים בארץ. הגילונים החייבים נסחרים בתוספת תשואה נאה של 0.25% מעל המק"מ, ועל כן סבורים שם כי הם צריכים להוות עוגן משמעותי ברכיב השקלי בתיק ההשקעות.



בלאומי נותרים נאמנים להמלצה על האפיק צמוד המדד וכותבים כי "גם עתה נותרת בעינינו העדפה לאג"ח הצמוד לאורך כל העקום. להערכתנו קיים עדיין סיכון לא מבוטל להמשך ההתפרצות האינפלציונית בטווח הקצר על רקע עליית מחירי חומרי הגלם בעולם, שינוי בשערי החליפין ועלייה במחירים במשק המקומי".