רשות ניירות ערך נגד הקרנות: מסרבת לאשר אפס דמי ניהול על הקרנות החדשות

כבר ביום רביעי שיגר בית ההשקעות פריזמה הודעת בורסה על שינוי דמי הניהול בקרן הכספית שלו וקבע 0% דמי ניהול בשלושת החודשים הקרובים. ההודעה הציתה אש בענף הקרנות. הקרנות הכספיות הן מוצר חדש שאושר באחרונה בידי רשות ניירות ערך. מדובר בקרנות שאמורות להתחרות על מאות מיליארדי השקלים ששוכבים בפיקדונות הבנקאיים.



ואולם למרות דמי הניהול הנמוכים, מנהלי הקרנות מייחסים להן חשיבות רבה, בעיקר מכיוון שהן נותנת להם הזדמנות להחליש במעט את השליטה שיש לבנקים בלקוחות ולכבוש עוד כסף ולקוחות. ההודעה של פריזמה היתה אמורה לסחוף את השוק לקרב מחירים, כשמי שנהנים ממנו הם הלקוחות - ואכן כך גם התפתחו העניינים בהתחלה.



הראשונים שהגיבו על הגימיק של פריזמה היו המתחרים הגדולים, פסגות. כבר ביום חמישי הודיעה פסגות שלא רק שהיא הולכת בדרכה של פריזמה, אלא גם משפרת את ההצעה של המתחרה ומתחייבת שלא לגבות בקרן הכספית שלה דמי ניהול במשך שישה חודשים. בהמשך היום הוציאו הודעה דומה גם בתי ההשקעות אפריקה וגאון.



ההערכות בשוק היו שגם בתי השקעות אחרים ייאלצו לבצע צעד דומה, אבל אז התרחש משהו מוזר. שתי דקות אחרי שהודיע על הפחתת דמי הניהול, שיגר גאון הודעה חדשה ולפיה דמי הניהול בקרן הכספית יעלו מ-0% ל-0.3%. זמן קצר לאחר מכן דיווחה גם פסגות שבקרן הכספית שלה יגבו דמי ניהול של 0.125%, בגובה עמלת ההפצה של הקרן, ולא 0% כפי שהתחייב בית ההשקעות בתחילת היום.



בפסגות הסבירו כי בהודעה שהתפרסה בבוקר חמישי חל "שיבוש" והסיבה היא: "הוראת רשות ני"ע". מאחורי הסיפור הזה מסתתר מאבק גדול שהתפתח בין הרשות לבין מנהלי הקרנות, שבסיומו הוכרע לפי שעה כי מנהלי הקרנות לא יוכלו לגבות בקרנות הכספיות דמי ניהול שיהיו נמוכים מעמלת ההפצה (תשלום שמעביר מנהל הקרן לבנק בגין שיווק הקרן ללקוח) שגובהה 0.125%.







ההחלטה של הרשות מעוררת סימני שאלה. אחרי הכל, רשות ני"ע ומנהל תחום הקרנות שלה, דודו לוי, היו שחקן חשוב בפיתוח הקרנות הכספיות. ברשות מייחסים לקרנות הכספיות חשיבות רבה ומאמינים שהן ישפרו את השקיפות והתחרותיות בשוק ההון, שני עניינים שקרובים ללבו של יו"ר הרשות, משה טרי.



הסיבה לאיסור שהטילה הרשות היא הוראה ישנה שפורסמה בידי הרשות לפני 7 שנים, על בסיס החלטה של מליאת הרשות מאותה תקופה. ההוראה הזאת, שאוסרת שלא לגבות דמי ניהול, ניתנה בימים שבהם הקרנות היו בבעלות הבנקים. החשש של יו"ר הרשות באותה עת, מירי כץ, היה "ממלכודות דבש" של הבנקים, שימשכו לקוחות לקרנות בגלל דמי ניהול נמוכים ותקופה קצרה לאחר ההצטרפות ייקרו אותם. ואולם אחרי שהבנקים מכרו את הקרנות לבתי ההשקעות הפרטיים, גם האיום לכאורה הוסר.



יתרה מזאת, מי שקיבל את התפקיד של יועץ ההשקעות האוביקטיווי הוא הבנק, שמחויב ליידע את הלקוחות על ייקור דמי ניהול בקרנות, וכתוצאה מזאת אמור לייעץ ללקוחות לפדות את הכסף מקרנות של מנהלי קרנות שייקרו את דמי הניהול יותר מדי, אחרי שתקופת המבצע שבה לא נגבים דמי ניהול תסתיים.



על רקע הדברים האלה ניהלו בסוף השבוע החולף מנהלי בתי ההשקעות שיחות אינטנסיוויות עם הרשות בניסיון להבין מדוע היא מתנגדת למהלך שיווקי שאמור לקדם יוזמה שהיא עומדת מאחוריה. לאחר שטרי נכנס לתמונה הושגה פשרה זמנית בין הצדדים. מכיוון שהצוות המקצועי של הרשות מחויב למלא אחר ההוראות שניתנו בידי המליאה לא נותרה ברירה אלא לאסור על שיווק קרנות ללא דמי ניהול לתקופה זמנית. ואולם גם טרי יודע שההחלטה שקיבלה המליאה ב-2000 נראית לא רלוונטית.



ברשות אמרו בסוף השבוע החולף כי בימים הקרובים יתקיימו דיונים בעניין וכי הרשות תבדוק אם יש מקום לעדכן את ההחלטה. ככל הידוע בימים הקרובים ינסה טרי לשנות את החלטה באמצעות קיום ישיבה טלפונית של המליאה. אם המהלך לא יצליח, ינסה טרי לשנות את ההחלטה בישיבה הקרובה של המליאה שתתקיים באמצע ינואר 2008. עד אז המצב המוזר של שוק, שבו היצרנים רוצים לתת הנחות ללקוחות ואינם יכולים - ימשיך להתקיים.