האם המעבר ממניות נדל"ן וטכנולוגיה למניות אנרגיה וצריכה היה חד מדי?

מאת רן שחם ועידו שגיא



החודשים האחרונים היו סוערים במיוחד בשוקי ההון. משקיעי העולם הופתעו מהיקפו של משבר הסאבפריים, מעוצמת לחצי האינפלציה ומההידרדרות המהירה בשער הדולר. אמנם 2007 היתה שנה נוספת של עליות עבור מרבית המדדים בעולם, אך ככל שאנו קרבים לסוף השנה - הכיוון החד-סטרי של השווקים מתחיל להתערער.



בתקופות של סיכומי סוף שנה - ובפרט כאשר אלו נעשים בשעה שרמת חוסר הוודאות בשוקי ההון גבוהה במיוחד - אנו נזכרים במלות השיר של משינה: "אבל אין, מי שיודע מה, יהיה בעוד שנה, במתח שכזה".







המתח בשווקים גבוה מאוד, המדדים מגיבים בעוצמה להתפתחויות חדשות וברקע מצוטט מדי יום גורו השקעות אחר ביחס לכיוון השוק בשנה הקרובה. נראה כי לפחות בטווח הקצר, רמת אי-הוודאות בשווקים תמשיך להיות גבוהה. התהליך של הפחתת רמות הסיכון בקרב המשקיעים - שאנו עדים לו בשבועות האחרונים - צפוי להימשך, וכך גם התנודתיות שמאפיינת את השווקים.







התהליך שבו המשקיעים בתל אביב מפחיתים את רמות הסיכון בא לידי ביטוי, בין השאר, במכירה של מניות נדל"ן וטכנולוגיה, לטובת מניות מתחום האנרגיה והצריכה. למרות ההערכה שתופעה זו עשויה להימשך במהלך השנה הקרובה, נראה עד כה כי הקצב שלה היה מהיר. ייתכן שחלק מהמניות עלו או ירדו מהר מדי.



הקצב המהיר שאיפיין את השינויים האלה נובע כנראה ממיעוט מניות גדולות וסחירות במגזרים אלו בבורסה של תל אביב. למשל, המניות הגדולות במגזר האנרגיה של תל אביב - בז"ן ופז נפט - רשמו בחודש האחרון עליות נאות למדי של 10% ו-14% בהתאמה.



הזדמנויות בביטוח



השבוע אנו עושים כמה שינויים בתיקים. מניית החברה לישראל, שעשתה מהלך עליות מרשים, מפנה את מקומה למניית חברת הביטוח מנורה, ואילו מניית דסק"ש מפנה את מקומה לטובת מניית אי.די.בי אחזקות. בנוסף החלטנו להגדיל את האחזקה במניית אקסלנס.



את החברה לישראל אנחנו מוכרים מכיוון שהיא הגיעה למחיר גבוה יחסית. זאת בעיקר עקב הריצה המדהימה שרשמה מניית כי"ל. לעומת זאת, מניית מנורה נסחרת במחיר נמוך.







2007 היתה שנה חלשה במיוחד עבור מניות הביטוח, ומרביתן נסחרו במגמה שלילית במהלך השנה. החברות נפגעו מהתנודתיות בשוק ההון במחצית השנייה של השנה, ומהעלייה החדה יחסית במדד המחירים לצרכן. חלק מהחברות אף נאלצו לפרסם בעקבות זאת אזהרות רווח.



להערכתנו, מחירה של מניית מנורה, שהיא בין הנפגעות העיקריות מהירידות בענף, מהווה הזדמנות לרכישה. זאת הן על רקע הקירבה למחיר המינימום של השנה האחרונה, והן על רקע החשיפה האיכותית לתחום הפנסיה בזכות קרן הפנסיה המובילה בשוק - מבטחים.



השינוי השני בתיק הוא בעל אופי טכני. אי.די.בי אחזקות, שמחזיקה בשרשור את דסק"ש, רשמה ירידות חדות בתקופה האחרונה. זאת בעיקר על רקע הוצאתה ממדד ת"א 100. בחודש האחרון איבדה אי.די.בי כ-13% ואילו דסק"ש נסחרה ללא שינוי. יחסים אלו עשויים להתהפך, ואנו מעוניינים ליהנות מכך.



גם מניית אקסלנס סבלה מאוד עקב היציאה ממדד ת"א 100. אנו מאמינים שהלחץ הטכני עליה מיצה את עצמו, וכי המניה תפגין בתקופה הקרובה תשואת יתר ביחס למדדים העיקריים.



הכותבים הם עובדי בית ההשקעות אלטשולר שחם. רן שחם הוא מנהל הנוסטרו ועידו שגיא הוא אנליסט. הכתבה אינה מהווה המלצה לרכישת ני"ע