וול סטריט מסכמת את 2007: בשעה שהתייבשתם עם צ'ק פוינט, גוגל הסינית כבשה את ניו יורק

אחרי שלוש שנים שבהן היכה שוק המניות האמריקאי כולו את מגזר הטכנולוגיה, התהפכה המגמה ב-2007. מדד נאסד"ק מוטה הטכנולוגיה סיים את השנה עם תשואה של 9.8%, בעוד מדד 500 S&P רשם עלייה של 3.5% בלבד. לשינוי תרם לא מעט משבר משכנתאות הסאבפריים, שהפיל את מניות הפיננסים והנדל"ן, שלהן משקל מכובד ב-500 S&P, אבל הן שוליות בנאסד"ק.



ב-2007 נרשם היפוך מגמה נוסף במסחר בוול סטריט. לאחר שלוש שנים של עדיפות ברורה למניות הקטנות, חזרו המשקיעים להתעניין בחברות הגדולות והבינוניות, במיוחד באלה שסיפקו מצד אחד קרקע בטוחה יחסית מפני מפולת אפשרית ומצד שני המשיכו להציג שיעורי צמיחה דו-ספרתיים בשורות העליונה והתחתונה. וכך, בעוד השוק רושם תשואה חיובית, ירד מדד המניות הקטנות - ראסל 2000 - ב-2.7% בשנה שעברה, לאחר זינוק של 41% ב-2004-2006.



גם במגזר הטכנולוגיה התמקדו המשקיעים בעיקר במניות הגדולות והבינוניות. עדות לכך ניתן למצוא במדד נאסד"ק 100 שעלה ב-18.7% פי שניים מאשר נאסד"ק (יותר מ-3,000 מניות). מובילות שוק כמו (133%), (93%), (50%), (34%), אורקל (32%), היולט פאקרד (23%) ומיקרוסופט (21%) - הותירו את מתחרותיהן הרחק מאחור ב-2007, גם במונחי תשואת המניה, ולא רק במכירות וברווחים.



מניות אלה וכמה כוכבות שוק נוספות - בהן באידו (246%), מפעילת מנוע החיפוש הפופולרי בסין, המכונה גוגל הסינית; ריסרץ' אין מושן (166%), יצרנית הטלפון הסלולרי החכם מסוג בלאקברי וג'וניפר (75%), יצרנית מתגים ונתבים לספקיות שירותי תקשורת - הן שהזניקו השנה את מגזר הטכנולוגיה.



במידה מסוימת, ההתמקדות בחברות הגדולות היתה בעוכריהן של המניות הישראליות בניו יורק, שמרביתן משתייכות לקטגוריית החברות הקטנות. אבל את התשואות הגרועות של רבות מהישראליות ב-2007 קשה להצדיק רק בטעמי המשקיעים. חברות השבבים, התוכנה, האינטרנט וציוד התקשורת שנוסדו בישראל מצטיינות בחדשנות וביצירתיות - אבל הביצועים הכספיים שלהן חלשים למדי.



בתום 2006 המלצנו לכם לחשוב פעמיים לפני שתחליטו להשקיע בחברות היי-טק ישראליות בוול סטריט - ומסתבר שלא טעינו. לראיה, מדד מיטב ניו יורק 40, הבוחן את ביצועי הישראליות בארה"ב, עלה השנה ב-4% בלבד.



השנה הרעה של ורינט



מי שבכל זאת הוכיחו יכולות בשנה החולפת הן דווקא הנציגות הפחות "סקסיות" שלנו בוול סטריט. יצרניות האנרגיה החלופית המשיכו למשוך את תשומת הלב בעקבות הזינוק במחירי הנפט הגולמי.



הרוחות המנשבות בשוק האנרגיה דחפו את מניית אורמת טכנולוגיות, שזינקה ב-50% הודות לזכייה בחוזים ארוכי טווח חדשים לאספקת חשמל - למרות ירידה של 40% ברווחיות התפעולית בתשעת החודשים הראשונים של 2007, עקב תקלות בכמה מתחנות הכוח הגיאותרמיות שלה. גם המאבק המתנהל בין משפחת ברוניצקי לבין חיים כצמן ודורי סגל, על השליטה בחברה האם, אורמת תעשיות, תרם משמעותית לזינוק באורמת טכנולוגיות.



גם ליצרנית התרופות טבע - החברה הישראלית הגדולה ביותר, שנסחרת לפי שווי של 37.6 מיליארד דולר - היתה זו שנה חיובית ביותר. בעזרת תוצאות טובות מהצפוי, שכללו רווח נקי בסך 1.38 מיליארד דולר בינואר-ספטמבר 2007, וכן תחזיות להגברת הצמיחה ב-2008 - התאוששה מניית טבע מנפילה של 27% ב-2006, עם זינוק שנתי בשיעור 51% לרמות שיא. הציפיות החיוביות מטבע בשלוש השנים הקרובות, הופכות אותה למטרה איכותית להשקעה גם כעת.



מבין מניות הטכנולוגיה הבכירות בלטה צורן עם זינוק שנתי של 54%, לאחר שלוש שנים שחונות שבהן איבדה 16% מערכה. החברה, המפתחת מעבדים למצלמות דיגיטליות, מכשירי DVD, טלוויזיות דיגיטליות, מדפסות וטלפונים ניידים, הפתיעה את המשקיעים באוקטובר, כשדיווחה על רווח לפני הפחתות חד-פעמיות בסך 26.4 מיליון דולר ברבעון השלישי. רבעון זה נחשב לחזק ביותר של צורן, שצפתה גם רווח של 15-17 מיליון דולר ברבעון הרביעי.



נוסף על צורן התנודתית, בלטו לטובה אנ.די.אס ונייס, שנהנות מעמדת מובילות בשווקים שבהם הן פועלות ומציגות תשואות איכותיות למשקיעים זה כמה שנים ברציפות. אנ.די.אס, המובילה העולמית בשוק הכרטיסים לממירים דיגיטליים וטכנולוגיות נוספות לחברות הכבלים והלוויין, עלתה ב-23% בשנה החולפת לשווי של 3.5 מיליארד דולר. בכך נטלה מקומברס את תואר חברת ההיי-טק השלישית בגודלה בישראל, אחרי צ'ק פוינט ואמדוקס.



נייס, השולטת בשוק פתרונות ההקלטה המתוחכמים לשיחות טלפון וצילומי טלוויזיה במעגל סגור, הסתפקה בתשואה של 12%. תשואה זו נבעה בעיקר מהחששות כי משבר הסאבפריים, שיצר מצוקת מזומנים לבנקים הגדולים, יגרור גם ירידה בהיקף ההשקעות של המגזר הבנקאי בתשתיות מתקדמות, דוגמת מערכות ההקלטה של נייס. אבל לאלה המאמינים כי מצוקת הבנקים תיפתר בחודשים הקרובים, וכי ההנהלה המנוסה של נייס תשכיל להמשיך ולייצר ערך, כדאי כנראה להמשיך ולהיצמד אל המניה - בדומה לאנ.די.אס הנהנית מניהול מוצלח ומשליטה חזקה בשוק.



צ'ק פוינט, מפתחת התוכנות לאבטחת רשתות ונתונים, השיגה בשנה החולפת צמיחה חדה בזכות רכישת חברת פוינטסק. במקביל הציגה החברה גידול פראי בהוצאות התפעול, ששחק את מרבית העלייה בהכנסות. התוצאה: צ'ק פוינט גדלה מעט בשורה התחתונה ומנייתה לא זזה - שוב. למען הדיוק, בשלוש השנים האחרונות איבדה המניה 10% מערכה. עם אותה הנהלה ואותה מדיניות של הדפסת אופציות למנהלים ואחר כך רכישת המניות בשוק, קשה להבין את אלה שחושבים כי דווקא בשנה הקרובה צ'ק פוינט תייצר תשואה עודפת על השוק.



עוד אחת שלא ממש הרשימה היא אמדוקס, הספקית הגדולה בעולם של שירותי חיוב (בילינג) למפעילות טלקום. לאחר טיפוס של 72% בשלוש שנים, איבדה אמדוקס 11% ב-2007. החברה אמנם הציגה השנה צמיחה בריאה של 14% בשורה העליונה - אבל התחזית שלה להאטת הקצב, עד כדי מחצית ב-2008, היתה רחוקה מלהלהיב את המשקיעים בחודשים האחרונים.



קומברס המשיכה להסתבך בספיחי פרשת האופציות - דחייה נוספת בהגשת הדו"חות הכספיים המתוקנים לרשות ני"ע בארה"ב, גררה את המניה לירידה שנתית של 18%. החברה שבשליטתה, ורינט, קרסה ב-43% ואיבדה את מקומה במועדון הישראליות הכבדות. ורינט שילמה 950 מיליון דולר במזומן ב-2007 בעבור אחת משתי המתחרות הגדולות שלה, וויטנס, בעסקה שאולי הצילה אותה מאיבוד שוק ההקלטות הדיגיטליות לטובת נייס - אבל סיבכה אותה במיזוג קשה ביותר של שתי חברות בגודל דומה.



ורינט נראית אופציית השקעה מעניינת. אבל את התוצאות האמיתיות של המיזוג ניתן יהיה לראות רק אחרי שקומברס תפתור את הבעיות החשבונאיות שלה ותחזור לפרסם דו"חות. עד אז הסיכון נשאר גבוה.



גם חברות קטנות יותר, שלהן אחיזה טובה בנישה צומחת ומתפתחת בשוק, זכו לעדנה ב-2007. בלופניקס, הרוכבת על גל של התאמת מערכות תוכנה ישנות ומסדי נתונים במגזר הפיננסי לסביבת האינטרנט, הציגה צמיחה של כ-30% בשורה העליונה. בלופניקס גם הצליחה להשתחרר מכבלי החברה האם פורמולה, שהסכימה למכור באמצע השנה את מלוא אחזקותיה לגופים מוסדיים בחו"ל. התוצאה התבטאה בגידול חד במחזורי המסחר ובזינוק שנתי של 189% במניה.



גם יצרניות ציוד התקשורת האלחוטית, סרגון ואלווריון, בלטו לחיוב בסיכום שנתי עם עליות של 81% ו-41% בהתאמה. סרגון נהנתה מביקוש לפתרונות להרחבת רשתות אלחוטיות פרטיות ולשדרוג רשתות סלולריות קיימות. אלווריון עדיין מספקת את האפשרות להצטרף לחלום האינטרנט האלחוטי העירוני. השתיים הציגו צמיחה של עשרות אחוזים בשורה העליונה - אבל מאז סוף ספטמבר הן נופלות במהירות, בעקבות החשש מהאטה בקצב הצמיחה.



מנגד, אודיוקודס, רדוויז'ן, די.אס.פי גרופ ואורבוטק מחקו עשרות אחוזים מערכן, בשל האטה חדה בקצב צמיחתן, ואף ירידה בהכנסות ומעבר להפסדים בכמה מהן. אצל החברות הקטנות יותר המצב היה חמור בהרבה. כמה מהן, שדיברו בעבר על עצמן במונחים של מובילות שוק, איבדו כמעט את כל שוויין לאחר שלא הצליחו לממש את תקוות המשקיעים. שתי נציגות מקבוצת רד של האחים יהודה וזוהר זיסאפל, רדקום וריט טכנולוגיות, איבדו כמעט את כל שוויין ב-2007 ומתומחרות כמו חברת סטארט-אפ בתחילת דרכה.



3 שנים של הנפקות גרועות להיי-טק הישראלי



ההיי-טק הישראלי שלח לוול סטריט עשר חברות חדשות בשנה החולפת, שש מהן היו סטארט-אפים בתחומי הטכנולוגיה והביוטכנולוגיה. התוצאות, יש לומר, רחוקות מלהלהיב.



בלחץ המשקיעים הוותיקים ובעידוד בנקי ההשקעות הונפקו מרביתן בשלב מוקדם מדי. התוצאה: המשקיעים החדשים הפסידו עשרות אחוזים משווי השקעתם. יחידת הסגולה היתה מלאנוקס, שהציגה תשואה חיובית של 7% מאז ההנפקה - למרות מכירות כבדות של בעלי עניין.



הכישלון בהנפקות וראז, ביגבנד, וולטייר פרוטליקס ורוזטה ג'נומיקס - מצטרף לרשימה ארוכה של ישראליות שגייסו הון בנאסד"ק מאז 2004, ושנסחרות עדיין מתחת למחיר ההנפקה. מדובר בין השאר בנס טכנולוגיות, שמיר אופטיקל, אלוט, סייפן, סקופוס ואינקרדימייל.