רוצים תשואה של 50% בשנה? תלוי כמה אתם מוכנים להסתכן

כמו ילד שמסתכל בצנצנת עוגיות ומשווע לעוגייה רגע לפני ארוחת הערב, כך בוחנים המשקיעים בתל אביב בחודשים האחרונים את רשימת מניות היתר. רבים מהם סבורים שהמניות ברשימה טומנות בחובן סיכוי לרווחים נאים לאחר הנפילות שחוו במחצית השנה שחלפה. אבל למרות הפוטנציאל, המשקיעים חוששים להיתקע עם היד בתוך הצנצנת מבלי שיזכו ליהנות מהטעם המתוק.



המניות ברשימת היתר הסבו ב-2007 מפח נפש למשקיעים. בעוד המעו"ף עלה ב-32% ות"א 100 עלה ב-25% - הניב מדד יתר 50 תשואה שלילית של 5%. עיקר המכה ניחתה במחצית השנייה של 2007, שבה צנח יתר 50 ב-21%.



הסלידה מהמניות הקטנות יובאה לישראל מארה"ב בעקבות משבר האשראי וההתרחקות של המשקיעים מסיכון. "זה אבסורד שמניות המעו"ף נסחרות במכפיל ממוצע של 16, ואילו במניות יתר טובות, שנסחרות במכפיל שמונה, לא מוכנים לגעת", אמר באחרונה מנהל השקעות בכיר.



ואולם למשקיעים סבלניים הסלידה מהמניות הקטנות מביאה עמה גם בשורה. מגמת הירידה במניות היתר בחודשים האחרונים הביאה חלק מהמניות למחירים אטרקטיוויים, שמהם הקפיצה כלפי מעלה יכולה להיות מהירה וחדה.



לכן, החלטנו לפנות לכמה בתי השקעות בבקשה שיסמנו עבורנו מניות של חברות קטנות שלהן פוטנציאל להשיג רווח של 50% בשנה הקרובה או 100% בתוך שנתיים. ביקשנו מהם להדגיש גם את צד הסיכון שקיים בהשקעה כזאת ובכל זאת, מכיוון שחלק גדול מהסיכון כבר מגולם במחיר, חשוב היה לנו לשמוע דווקא על הפוטנציאל. הנה חמש המלצות לא שגרתיות לשנה החדשה, למי שמסוגל ומוכן לקחת סיכון. הסקירות נעשו בשבוע האחרון, ומאז מחירי המניות הספיקו להשתנות.



חלל תקשורת - נדל"ן בחלל



אנליסט: מאיר סלייטר / פריזמה



עוסקת בשיווק שירותי תקשורת באמצעות הלוויינים עמוס 1 ו-2. החברה משווקת מקטעי לוויין ללקוחות שונים ופעילותה דומה במהותה לזו של חברות שמחזיקות שטחי נדל"ן ומשכירות אותן למשתמשים. מחירי המקטעים שמושכרים לטווח ארוך מושפעים גם מהיצע וביקוש עולמיים.



החברה אמורה לשגר בעוד שלושה חודשים את הלוויין החדש של התעשייה האווירית, עמוס 3. השוק מתמחר את חלל רק לפי שני הלוויינים הקיימים, ומתעלם מהשיגור ומההכנסות הצפויות מהלוויין הנוסף. עמוס 3 אמור להחליף את הלוויין עמוס 1 שייצא מפעילות בעוד חודשים ספורים. הקיבולת של עמוס 3 גדולה ב-50% מהקיבולת של עמוס 1 ולכן פוטנציאל ההכנסות ממנו גבוה יותר.







עמוס 3 יהיה בבעלות חלל. מדובר בשדרוג משמעותי לעומת עמוס 1 - שלא היה בבעלותה ושהיא קיבלה תמורתו רק תמלוגים מבעליו, התעשייה האווירית. עד עתה מכרה החברה 30% מתפוסת עמוס 3, ולאורך חייו תגדל התפוסה ל-70% לפחות. ב-2008 תציג חלל גידול של 50% בהכנסות וב-2009 ההכנסות יוכפלו לעומת 2007. בחברה גם מתכננים לקנות בשנים הקרובות לוויין פעיל.



הסיכון העיקרי בחלל הוא האפשרות לכישלון בשיגור הלוויין החדש או הצלחה חלקית בלבד. שיגור פחות מוצלח (כזה שיוביל לשריפת דלק ניכרת, למשל) יקצר באופן משמעותי את טווח השירות של הלוויין, שאמור להימשך 16 שנה. כישלון טוטאלי יותיר את החברה רק עם עמוס 2, שכן עמוס 4 ישוגר רק ב-2012. הסיכון קיים, אבל ההסתברות להתממשותו אינה גבוהה. שיעור ההצלחות של החברה המשגרת את הלוויין הוא כ-90%. עניינים נוספים שמעיבים על המניה הם הסחירות הלא גבוהה והמנוף הפיננסי הגבוה שלה.



על הפוטנציאל של חלל ניתן ללמוד מהצעת הרכש שפורסמה ביום חמישי. יורוקום פירסמה הצעת רכש ל-22% מחלל במחיר הגבוה ב-25% ממחיר השוק, והמניה קפצה ב-15%.



ארד - אספקת מים ברחבי העולם



אנליסט: רמי שטיירמן / אלטשולר שחם



עוסקת במדידה וניהול של מערכות מים בישראל ובעולם. ההערכות הן שהיקף השוק העולמי של מוני המים הדומים לאלה שאותם משווקת החברה הוא כחצי מיליארד דולר בשנה, ושהוא צומח בקצב של כ-15% לשנה.



70% מהפעילות של ארד היא בארה"ב, והשוק שם אמור להמשיך ולצמוח גם בשנים הקרובות. ארד הודיעה באחרונה על הגדלת פעילותה ברחבי העולם כאשר חתמה על שתי עסקות לאספקת מדי מים בבריטניה ובמקסיקו. כמו כן, בכוונת החברה להעמיק את פעילותה בקנדה ולחדור לרוסיה, ברזיל, הודו וסין.



ארד נסחרת במכפיל רווח נוח יחסית - 11.5. לשם השוואה, החברה המתחרה בה אתרון (ITRI), שפועלת בארה"ב, נסחרת לפי שווי של 2.5 מיליארד דולר ולפי מכפיל רווח של 36. לפני כחודש השקיעו בארד כמה משקיעים בראשות ביל דווידסון, וכן עודד ורון טירה. המשקיעים רכשו 16% מהחברה וקיבלו אופציה להגיע ל-22% ממנה. ההשקעה בוצעה לפי שווי שגבוה בכ-33% מהשווי הנוכחי.







מניית ארד סבלה באחרונה מלחץ שלילי שנבע בעיקר ממימוש אופציות למניות. חלק מהמשקיעים גם מקשרים את ארד למשבר הסאבפריים בארה"ב שעלול להוביל לירידה חדה בהיקף הבנייה באמריקה. החשש הזה מוטעה מכיוון שנראה כי שוק תשתיות המים בארה"ב, שאליו מכוונת הפעילות של ארד, לא ייפגע. ארד סבלה בשנה האחרונה גם מהתחזקות השקל ומהעלייה במחירי הנחושת (חומר הגלם שלה) והיא מנסה להתגבר על כך באמצעות הרחבת השימוש בפלסטיק במוצריה.



גדות מיכליות - הקשרים של מימן



אנליסטית: נתלי גוטליב / אי.בי.אי



היא חברת "כלכלה ישנה", העוסקת ביבוא ושיווק כימיקלים ומתן שירותי הובלה ימית של כימיקלים בישראל ובעולם. הקבוצה חולשת על כל שלבי שיווק הכימיקלים, משלב רכישת הכימיקלים מהספקים ועד להובלתם למפעל הלקוח. החברה היתה עד לאחרונה בשליטת משה יוחננוף, שנחשב למנהל בעל גישה שמרנית יחסית. כתוצאה מכך היא נחשבה לאורך השנים למניית ערך ולכן נסחרה לפי מכפיל רווח נמוך יחסית של 7.5.



בעלת השליטה החדשה בגדות היא חברת אמפל של יוסי מימן. לאמפל יש קשרים עם תאגידי דלק וגז ענקיים בעולם כך שניתן יהיה לנצל את הקשר בינה לבין גדות ליצירת פלטפורמה כוללת להעברת חומרים נוספים - כמו דלקים ותוצריהם.



גדות רכשה בשנה האחרונה את BAX - ספקית חומרי גלם כימיים שפועלת באירופה, ויש לה מקבץ של חברות לוגיסטיקה במערב היבשת. הפלטפורמה האירופית עשויה לסייע לגדות לשכפל את פעילותה הישראלית לשווקים באירופה ולהעניק לה דחיפה משמעותית. גם תחום הספנות בגדות חוזק על ידי הגדלת צי האוניות, כדי להיערך לגידול בתחום בשנים הקרובות. ההתפתחויות האחרונות מלמדות שהשנים הקרובות עשויות להיות חיוביות לגדות, והפוטנציאל שלה עשוי להגיע לידי מימוש.



תפן - מוכנה לתפנית חיובית



אנליסט: משה משגב / דש איפקס



היא חברה שמתמחה בייעוץ עסקי ואסטרטגי. החברה מספקת מגוון שירותי ייעוץ, בהם ליווי הנהלות בכירות בתהליכי תכנון אסטרטגי, שיפור מערכי מכירות וייעוץ למצוינות עסקית במגוון תחומים.



בשנה האחרונה הרחיבה תפן את עסקיה באופן משמעותי באמצעות רכישת פעילויות ייעוץ משלימות בחו"ל. הרכישות הוסיפו לה יכולות ייעוץ חדשות וכניסה לאזורים גיאוגרפיים חדשים שאמורים להרחיב את חוג הלקוחות הקיים שלה.



בסוף 2006 רכשה תפן חברה ישראלית העוסקת בייעוץ אסטרטגי וחברה בבריטניה העוסקת בתחומים משיקים לשלה עם נוכחות חזקה במגזר השירותים ובסקטור הממשלתי. ב-2007 נרכשה חברה נוספת בבריטניה העוסקת בייעוץ תפעולי וניהולי עם התמחות במגזרי הפיננסים והקמעונות. בנוסף נרכשו פעילויות ייעוץ באיטליה ובגרמניה.



תוצאות הרבעון השלישי של תפן היו חלשות ונראה כי כך יהיה גם ברבעון הרביעי. זאת משום שתפן עדיין מעכלת את החברות שאותן רכשה, והתהליך פוגע ברווחיות לטווח הקצר. התוצאות החלשות גרמו גם לנפילה חדה של כ-55% במחירה של מניית החברה בחצי השנה האחרונה. ואולם רוב הרכישות שביצעה תפן היו מוצלחות ואמורות להניב תוצאות כבר ב-2008.



תפן תסיים את 2008 עם הכנסות של כ-220 מיליון שקל - כפול מהכנסותיה ב-2006. הרווח הנקי של 2008 אמור להגיע לכ-14 מיליון שקל. בהתאם לתחזית זו החברה נסחרת לפי מכפיל נמוך מאוד, 5, על רווחי 2008. תפן גם מחלקת דיווידנדים באופן שוטף בהיקף של 50% עד 66% מהרווח הנקי ותשואת הדיווידנד השנתית שלה תהיה כ-10%. תפן נסחרת כיום בשווי שוק של 64 מיליון שקל בלבד, אך היא ראויה להיסחר לפי שווי של יותר מ-100 מיליון שקל.



שחר המילניום - להרוויח בקזינו



אנליסט: מאיר סלייטר / פריזמה



מחזיקה ב-28% מהמניות של חברה בשם QLI שמניותיה נסחרות בלונדון. QLI מחזיקה ומפעילה שלושה בתי קזינו באירופה: שניים ביוון ואחד ברומניה. QLI עתידה להפעיל קזינו נוסף ברומניה בעוד כשנה ולהפוך מועדון שאותו רכשה בבלגרד לקזינו. עיקר ההכנסות של החברה (77%) מגיעות כיום מהקזינו באתונה.



שחר המילניום נסחרת לפי מכפיל של 11 על הרווח החזוי לה ב-2008. החישוב מתבסס על השווי התפעולי שלה. זהו מכפיל נמוך לעומת זה של חברות אחרות שמפעילות קזינו. המכפיל המינימלי לחברות קזינו הוא בדרך כלל 15, והמכפיל הממוצע בענף הוא 20. וזאת, עוד לפני שמצרפים לחשבון את הפעילויות הנוספות של שחר המילניום שיתחילו להניב הכנסות ורווחים ב-2009. מלבד הפעילויות החדשות, החברה אמורה ליהנות גם מצמיחה של כ-8%-10% מפעילות בתי הקזינו ביוון.



שחר המילניום זכאית לדיסקאונט מסוים על שווי הפעילות שלה מכיוון שהיא חברת אחזקות. ואולם הוא צריך להיות נמוך, שכן לחברה יש צוות הנהלה מצומצם והיא פועלת בתחום בודד וצר.



החברה, שבשליטת יגאל זילכה, אמורה להתמזג עם קווינקו שהיתה בשליטתו של פרדי רובינסון, שאף היא מחזיקה במניות של QLI. בסוף התהליך תחזיק החברה הממוזגת ב-63% ממניותQLI . החברה הממוזגת תהנה מהון עצמי של כמיליארד שקל. מי שקונה כעת את שחר המילניום קונה בעצם מניית יתר שנסחרת במחיר נוח, כאשר בעקבות המיזוג היא עשויה להיכנס בקרוב למדד תל אביב 100. בונוס נוסף למשקיעים בשחר המילניום הוא הכוונה לחלק דיווידנד של כ-106 מיליון שקל.



התמחור הנמוך של שחר המילניום נובע כנראה מחשש של המשקיעים מפני עסקי הקזינו והתדמית שכרוכה בהם. אין סיבה לחשוש - הקזינו ביוון משמש כמקום בילוי לאוכלוסייה המקומית. הפעילות מפוקחת על ידי המדינה שגם מונעת כניסה של מתחרים חדשים.