בצל מחיקות הערך: הפועלים יציג תוכנית אגרסיווית ל-2008 עם יעד תשואה של 15%

ההודעה הדרמטית של בנק הפועלים ביום חמישי על מחיקה נוספת של כ-350 מיליון דולר המשיכה להטריד את הפעילים בשוק גם לאורך סוף השבוע. הבנק אמנם הצהיר כי מחק את רוב השקעת האשראי הפיננסית שלו בחו"ל מסוג SIV (290 מיליון דולר מתוך השקעה של כ-400 מיליון דולר), אך כעת החשש בשוק הוא שהבנק ייאלץ לבצע מחיקות נוספות בגין תיק האג"ח מגובות המשכנתאות שלו.



לבנק הפועלים השקעה של כ-3.7 מיליארד דולר באג"ח כאלה, ועד כה הוא רשם בגינה הפחתה זמנית של כ-150 מיליון דולר. אנליסטים הביעו בסוף השבוע ספק לגבי תוקף ההצהרות האחרונות של הבנק. הם הזכירו כי בחודשים האחרונים, לאחר כל הפחתת שווי, רמז הבנק כי הוא לא צופה הפחתות נוספות - הצהרות שלא מנעו ממנו לרשום הפחתות כאלה בהמשך.



על רקע החששות האלה אמורה השבוע הנהלת הבנק להציג לפני דירקטוריון הפועלים את תוכניות העבודה שלה ל-2008. לפי הערכות, ההנהלה תציג לדירקטוריון תוכנית אגרסיווית. המטרה תהיה להשיב את הבנק לרמות הרווחיות שהציג בשלוש השנים האחרונות, כאשר יעד התשואה על ההון השנה יהיה לפחות 15%.



עם זאת, בשלוש השנים האחרונות הקפיד הפועלים להעלות כל שנה את תשואת היעד ב-1%. השנה, ולאחר הטראומה של יום חמישי האחרון, יסתפקו ככל הנראה בבנק בהגעה ליעד התשואה של 2007 - שהוחמץ.



ביום חמישי האחרון הודיע בנק הפועלים כי לאור המחיקות הגדולות שנאלץ לבצע בגין השקעות האשראי הפיננסיות בחו"ל, הוא מוריד את יעד התשואה לדו"חות 2007 מ-15% לכ-12%-13%. המחיקות יסתכמו בכ-1.7 מיליארד שקל.







המסר שהעבירה ביום חמישי האחרון הנהלת הפועלים היה של ניקוי שולחן. לאחר המחיקות הגדולות, אמרו בבנק, יהיה אפשר להתחיל את 2008 ללא הפרעות. למרות המסר הזה, בשוק חוששים כי הקשיים שהתגלו בתיק ההשקעות הפיננסיות של הבנק יקשו עליו לעמוד במדיניות הדיווידנד שלו, או שיעכבו את תוכניות ההתרחבות בחו"ל.



גם בנוגע לעניין הזה הקפידו בבנק לשדר בסוף השבוע מסרים מרגיעים. בכיר בבנק טען כי בתוכניות שיוצגו השבוע לדירקטוריון תמליץ ההנהלה להמשיך במדיניות חלוקת דיווידנד של לפחות מחצית מרווחי הבנק.



מלבד הקשיים בתיק ההשקעות, צריך הפועלים להגדיל באופן משמעותי את יחס הלימות ההון שלו מכ-10.5% כיום לרמה של 12% (יחס הלימות ההון קובע את היקף ההון הזמין שהבנק צריך לשמור ככרית ביטחון זמינה - היחס נקבע על ידי בנק ישראל ועל ידי חלוקת ההון העצמי של הבנק בנכסי הסיכון שלו). בבנק טענו בסוף השבוע כי גם לדרישה הזו לא אמורה להיות השפעה על מדיניות הדיווידנד, וכי כמות ההון הזמין תוגדל באמצעות גיוסים בשוק ההון.



נפגעים נוספים של הפחתת התשואה על ההון ב-2007 הם עובדי הבנק. הפגיעה בהם עלולה לבוא לידי ביטוי בהפחתה משמעותית בבונוס השנתי שהם מקבלים. בניגוד לרוב העובדים בסקטור הבנקאי בישראל, גובה הבונוס שמשלם הבנק לעובדיו מושפע באופן משמעותי מהתנודות ברווחיות שלו. אשתקד נרשם שיא בבונוס ששולם. עם תשואה של 15.4% מרווחים מפעולות בנקאיות רגילות נאלץ הבנק לשלם בונוס ממוצע של ארבע-חמש משכורות (כ-60 אלף שקל בממוצע).



בעיקרון, כל שינוי של 1% בתשואה משנה את גובה הבונוס בכמחצית משכורת ממוצעת בבנק. המשמעות של הפחתת התשואה ב-2007 תהיה הקטנה של 1.5-1.75 משכורות, כך שהבונוס הממוצע ב-2007 עשוי להיות ברמה של 2-2.5 משכורות. הפחתת הבונוסים תקטין את הוצאות השכר של הבנק בכ-300-350 מיליון שקל.



אשתקד שילם הבנק כ-750 מיליון שקל בגין הבונוסים. ככל הנראה השנה הצטמצם הסעיף הזה לכ-400-450 מיליון שקל. לפי הסכם השכר זכאים עובדי הבנק לבונוס של משכורת אחת לפחות החל מתשואה של 8.5%.



מעל הבונוס של מנכ"ל הבנק, צבי זיו, והיו"ר דני דנקנר מרחף עדיין סימן שאלה. השניים, שעם היו"ר הקודם, שלמה נחמה, עמדו במרכז סערת הבונוסים המנופחים של דו"חות 2005 אמורים למסור לרשות ניירות ערך את תוכנית התגמול החדשה שלהם, כחלק מההסדר שאליו הגיעו עם הרשות, שדרשה מהם גם להחזיר חלק מהבונוסים שקיבלו אז.