אגף שוק ההון באוצר: החשיפה הישירה של הגופים המוסדיים למשבר הסאבפריים מזערית

אגף שוק ההון באוצר הודיע אתמול כי על פי בדיקה שערך, החשיפה הישירה של הגופים המוסדיים למשבר הסאבפריים היא מזערית. נוכח מחיקות הענק שמבצע בנק בחודשים האחרונים בשל השקעות במכשירים החשופים למשבר שוק המשכנתאות בארה"ב - הסאבפריים, עלתה השאלה האם כספי החיסכון לטווח ארוך המושקעים בקרנות הפנסיה, קופות הגמל, וביטוחי המנהלים, חשופים למשבר. השאלה התחדדה לנוכח המחיקות שנאלצו לבצע באחרונה גופים מוסדיים אשר השקיעו באג"ח ספיר אשר נפגעה ממשבר הסאבפריים.



בניגוד לבנקים, בהם ההשקעה נעשתה מכספי הנוסטרו ולכן היה חשש ליציבותם, בגופים המוסדיים אשר מנהלים את כספי החיסכון לטווח ארוך, החשיפה היא בכספי הציבור שהם מנהלים.



כך לדוגמא, בתיקי הפוליסות משתתפות ברווחים - ביטוחי המנהלים של חמשת חברות הביטוח הגדולות - סך הנכסים החשופים באופן ישיר למשבר הסאבפריים הסתכם לסך של כ-65 מיליון שקל. סכום זה מהווה כ-0.1% בלבד מהנכסים העומדים כנגד פוליסות אלו, וכי החשיפה המקסימלית בחברה אחת הינה כ-0.6%.



שערוך רבעוני בדו"ח הנכס הבודד

במסגרת פעילותם, משקיעים הגופים המוסדיים - חברות הביטוח, קרנות הפנסיה וקופות הגמל - במגוון אפיקי השקעה וזאת לצורך פיזור סיכונים והשגת תשואה מקסימלית בתיק ההשקעות עבור לקוחותיהם. בנוסף, לצורך מתן גילוי נאות לעמיתים ולמבוטחים, ובמטרה לספק שקיפות מלאה למצבת תיק ההשקעות של הגופים המוסדיים, קיימת חובה על כל הגופים המוסדיים לפרסם אחת לרבעון רשימת נכסים מפורטת אשר בהם משקיע כל גוף מוסדי.



ברשימה זו ניתן לראות במדויק באלו נכסים משקיע כל גוף מוסדי, כמות ומחיר ושיעור ההשקעה בכל נכס מסך נכסי הגוף המוסדי.



מבדיקה של מצבת הנכסים של הגופים המוסדיים עולה כי רמת הפיזור של השקעות הגופים המוסדיים גבוהה ומגוונת - קשה למצוא נכס אחד בו משקיע גוף מוסדי יותר מ-2% מהנכסים. לפיכך, על פי בדיקת האוצר, לא צפויה השפעה מהותית על תיקי ההשקעות של הגופים בעקבות המשבר האמור.



כאמור, מבדיקת האוצר עולה כי בתיקי הפוליסות המשתתפות ברווחים של חמשת חברות הביטוח הגדולות סך הנכסים החשופים באופן ישיר למשבר הסאבפריים הסתכם ב-65 מיליון שקל, המהווים כ-0.1% בלבד מהנכסים העומדים כנגד פוליסות אלו וכי החשיפה המקסימלית בחברה אחת הינה כ-0.6%.



בחברות המנהלות הגדולות של קופות גמל וקרנות פנסיה, החשיפה לנכסים בשוק הסאבפריים עמדה על עשיריות אחוז בודדות. מבין חברות הביטוח החשיפה המקסימלית היא של חברת הפניקס וחברת , וגם היא מסתכמת בעשרות מליונים בודדים.



מדו"ח האוצר עולה כי למשבר הסאבפריים השפעות עקיפות על הגופים המוסדיים ועל שוק ההון הישראלי בכללותו. ההשפעה הבולטת ביותר היא דווקא עקיפה - הירידות במניית בנק הפועלים בשל משבר הסאבפריים. מניית הפועלים היא מנייה אשר חביבה מאוד על הגופים המוסדיים, והם מחזיקים בה בשיעורים של 1.5% מנכסי התיק, ולעיתים אף קרוב ל-2% משווי התיק.



עם זאת, לאחר גילוי החשיפה של בנק הפועלים למשבר הסאבפריים, רשמה מניית בנק הפועלים ירידות חדות, ומבדיקה שערך האוצר עולה כי השפעת הירידות במניית בנק הפועלים גרמה לירידה של כ-0.1% בממוצע בתיק הנכסים של אותם גופים. כלומר, ההפסד שנגרם עקב הירידות במניית בנק הפועלים מקבילה לכל החשיפה של הגופים המוסדיים לשוק הסאבפריים ביחד.



יש מקום לחשש



בהשפעה הישירה לשוק הסאבפריים, היו חשופים הגופים המוסדיים פחות מהבנקים למשבר הסאבפריים, עקב הפיזור הגבוה של הנכסים. עם זאת, משבר הסאבפריים מחלחל ויש לו השפעות משניות שהדוגמה הבולטת היא מניית בנק הפועלים.



השפעות נוספות על הגופים המוסדיים יכולות להיות על חברות שמשקיעות בשוק הנדל"ן. חובבת הנד"לן הגדולה מבין הגופים המוסדיים היא מגדל, אשר מעבר לרכישת נדל"ן, היא גם משקיעה בחברות העוסקות בנדל"ן.



חשיפת האשראי של מגדל בשנת 2006 (שכוללת נכסים בלתי סחירים כגון אג"ח, הלוואות פקדונות
וערבויות) שלא בכספי הפוליסות המשתתפות ברווחים לענף הנדל"ן היתה כ-40% מסך חשיפת האשראי הכוללת שלה.



חשיפה נוספת יכולה להיות לקרנות גידור אשר חשופות לשוק הסאבפריים. אגף שוק ההון באוצר בחן גם השקעת הגופים המוסדיים בקרנות גידור כאשר לפי נתוני האשראי סך ההשקעה של גופים מוסדיים בקרנות גידור מכל סוג שהוא מסתכם בסך 6.1 מיליארד שקל מתוך קרוב ל-600 - מיליארד שקל המהווים את סך נכסי החיסכון הפנסיוני בגופים המוסדיים, דהיינו כ-1%, ומרביתן ככל הנראה, לא חשופות לנכסי הסאבפריים.