חברת הנדל"ן ג'י.טי.סי צנחה היום בכ-8.5%; בטוחה: "ההשקעה בחברה האם קרדן אן.וי יותר אטרקטיווית"

גלי ההדף של משבר האשראי הגלובלי שפרץ במהלך השנה שעברה לא פסחו גם על ענף הנדל"ן באירופה, כשגם מניות של חברות כמו ג'י.טי.סי פולין שבשליטת מקבוצת שבשליטת יוסף גרינפלד, אבנר שנור ואיתן רכטר, אשר הרגילו את משקיעיהן לתשואות יפות, נכנעות בתקופה זו לסנטימנט השלילי השורר בשווקים.



מניית ג'י.טי.סי פולין נסחרת כיום במחיר של כ-10.4 יורו - שפל של 52 שבועות. המניה איבדה מאז אוקטובר האחרון כ-34%, כשהיא נסחרת כיום בבורסת וארשה לפי שווי שוק של 2.3 מיליארד יורו.



עם זאת, בבטוחה כותבים כי מניות של חברות נדל"ן אירופיות העוסקות בפעילות דומה לג'י.טי.סי, כמו ECHO ו-FDR, נפלו באותה התקופה בצורה חדה יותר. מניית החברה האם, ג'י.טי.סי, המחזיקה בכ- 46% בג'י.טי.סי פולין, איבדה בתקופה זו כ-30%.



על רקע ההתפתחויות הללו, מורידים בכלל פיננסים בטוחה את ההמלצה לחברת ג'י.טי.סי מ"תשואת יתר" ל"תשואת שוק", וכן מורידים את מחיר היעד למניית ג'י.טי.סי ב-14% לעומת מחיר היעד הקודם ל-64 שקל. בבטוחה מותירים את המלצת "תשואת יתר" ל, החברה האם של ג'י.טי.סי, אך מורידים את מחיר היעד לקרדן ב-8% ל-70 שקל.

בתום יום המסחר צנחה מניית ג'י.טי.סי ב-8.5%. מניית החברה האם קרדן אן.וי ירדה ב-5.5%. מלבד פלאזה סנטרס הישראלית, אשר עולה בשעות אלה בווארשה בכ-4%, יתר החברות הישראליות הנסחרות שם, כמו סינמה סיטי, ג'י.טי.סי פולין ורונסון סבלו מיום שלילי במיוחד, וצנחו ב-7.3%, 5.1% ו-3.75% בהתאמה.



בבטוחה, מעדיפים כיום את ההשקעה במניית קרדן על פני ג'י.טי.סי. מנהל מחלקת המחקר של בטוחה, כותב כי בבטוחה מעריכים שלאחר שג'י.טי.סי עלתה בשנת 2007 בכ-30%, בעוד שקרדן אן.וי הוסיפה ב- 2007 כ-13.5%, מאזן ביצועי שתי המניות הללו צפוי להשתנות השנה.



את ההערכה הזאת מבסס יובל בן זאב על סמך מספר תמורות חיוביות שחלו בקרדן לאחרונה. ראשית, מציין בן זאב את הצפת הערך לקבוצת קרדן, בעקבות השקעתו של בנק דיסקונט ב-KFS) Kardan Financial Services), המרכזת את פעילות במגזר השירותים הפיננסיים של קרדן במרכז ומזרח אירופה, אשר רכש 10% של KFS תמורת 50 מיליון יורו לפי שווי חברה של 430 מיליון יורו (לפני הכסף).



KFS מחזיקה ב-90% מחברת TBIF, הפועלת בתחומי הבנקאות, ניהול נכסים, משכנתאות ושירותי מימון וכן ב-40% ממניות TBIH העוסקת בתחום הביטוח הכללי, ביטוח חיים וניהול קרנות פנסיה.



במסגרת ההסכם בין דיסקונט לקרדן, יעמיד דיסקונט ל-KFS מסגרת אשראי של 225 מיליון יורו. לפי דעתו של בן זאב, צפוי לתרום לתנופת הפעילות של החברה. גורמים נוספים אשר צפויים להערכת בן זאב לתרום להמשך צמיחתה של קרדן, הם חברת התשתיות תהל ו-UMI - יבואנית רכבי השברולט, איסוזו וסאאב.