בפריזמה לא מתרשמים מהתוכנית של הפועלים ל-2008 ומורידים המלצה: "הדרך להשבת אמון המשקיעים ארוכה מאי פעם"

בבית ההשקעות פריזמה לא מתרשמים הבוקר מהתוכנית העסקית של בנק הפועלים ל-2008 המדברת על השגת תשואה של 15% על ההון מפעולות רגילות בלבד או 17.5% הכוללים גם רווחים חד פעמיים ממכירת בנק מסד ובנק יהב. מדובר ביעד תשואה נמוך מהצהרות העבר של הפועלים שדיברו על 18%-20%.



האנליסט מאיר סלייטר מפריזמה הוריד את המלצתו לבנק מ"קנייה" ל"נייטרלי" והוריד את מחיר היעד למניה מ-22.5 שקלים ל-19.5 שקלים בלבד למניה - גבוה ב-15% ממחיר המניה הבוקר.



אחת הנקודות המעניינות בסקירה נוגעת לאמון המשקיעים בהנהלת הפועלים ושם כותב סלייטר כי אמנם לקחי העבר גרמו לבנק לפרסם את ההפחתות הצפויות במועד המוקדם ביותר האפשרי אולם על אף השיפור המסוים הזה, והרצון המובן של הבנק להקטין את החשיפה לקראת 2008, הביטחון בו הוא נקט מול שוק ההון בדיווחים במהלך נובמבר ואי היכולת לעמוד בתשואה להון עליה הצהיר בתחילת השנה "גורמים לנו להביט על הבנק ועל הצהרותיו באור שונה לחלוטין". בשורה התחתונה, סבורים בפריזמה כי "הדרך להשבת האמון ארוכה מאי פעם".



סלייטר סבור כי פרסום תוכנית העבודה של הבנק ל-2008 הבוקר, הכוללת יעד תשואה להון של 15% אינה משנה את הסיכון הגלום היום בבנק עקב ההשקעות שבוצעו וכי התכנית , כוללת יעדים אשר עלולים לא להיות מושגים עקב השפעתה הכללית של ירידות ערך הנכסים שמחזיק הפועלים ופגיעה בהתרחבות בחו"ל. בנק הפועלים הודיע לפני כשבוע כי ימחק 260 מיליון דולר נוספים בשל השקעתו באיגרות חוב המבוססות על החזרי משכנתאות בארה"ב.



"הפגיעה באחד הכלים אשר היה אמור לסייע לבנק להשיג את מטרת הגידול בתשואה להון, אג"ח מגובות משכנתאות בארה"ב, עשויה להקשות על הבנק להשיג את מטרתו גם בעתיד ללא קשר להפחתות הנוכחיות", כותב סלייטר. כלומר, הגידול בסיכון עליו החליט הבנק נראה, על פניו, שלא הצדיק את עצמו והבנק עשוי לוותר עליו בעתיד. עם הוויתור על הסיכון, צופים שם שהבנק יאלץ גם לוותר על היכולת לגדול בתשואה להון בקצב בו הוא היה מעוניין.



בנוסף, ישנה לירידת הערך משמעות קריטית בנוגע לשאיפות הבנק להמשיך ולהתרחב לחו"ל. הקיטון בהון עלול להוות מכשלה להזרמת ההון הנדרשת להשקעות אותן הבנק מעוניין לבצע ברוסיה ויוון. הצטמקות ההון עקב ירידות הערך עלול להכשיל את כל תוכנית הגדלת ההון, כך שההשקעות בחו"ל לא תבוצענה עפ"י התוכנית הקיימת. במקביל, עלולות המחיקות להשפיע על מדיניות הדיבידנד של הבנק.



האנליסט יובל בן זאב מכלל פיננסים סבור כי הפועלים "הפועלים אומר את "הדברים הנכונים", אלו ש-"היינו רוצים לשמוע" אולם ממליץ "לחכות לצעדים שיתמכו ביכולת להשיג את היעדים".



בן זאב כותב כי "באם היינו היום בתחילת 2007, לאחר שלוש שנים שהבנק משיג את היעדים ואף יותר מכך, היינו רצים לקנות הבוקר את המניות. הבעיה היא שאנחנו בתחילת 2008 לאחר שנה קשה של התנהלות הבנק מבחינת תוצאות וקשר עם השוק. לכן, איננו משוכנעים שיש לקחת את היעדים כפשוטם, כפי שהבנק הציג אותם ולנקוט משנה זהירות".