רונן אביגדור: 50% מסך נכסי הקרנות השקליות יהיו קרנות כספיות תוך שנה - תוספת של 25 מיליארד שקל לענף הקרנות

"להערכתי 50% מסך נכסי קרנות הנאמנות השקליות יהיו קרנות כספיות תוך שנה. כלומר, זו תוספת נטו להיקף קרנות הנאמנות של כ-25 מיליארד שקל עד סוף השנה" כך אומר רונן אביגדור, מנכ"ל מנורה מבטחים קרנות נאמנות בראיון לאתר Funder.co.il.



הרפורמה הגדולה בקרנות נאמנות נכנסה לתוקף בתחילת החודש ומה שמסתמן הוא שהקרנות הכספיות השיקליות הן הלהיט הגדול של 2008. מה דעתך על הקרנות הכספיות?



"ראשית צריך לחשוב מי הקהל של קרנות כספיות. אלו לא לקוחות הפלטיניום של הבנק, אלא הציבור הרחב שם הפער בין מה שהוא מקבל על הפיקדון לבין מה שמציע קרן כספית הוא עצום".



מה דעתך על דמי הניהול הנמוכים שם?



"לדעתי זה עוד ילך ויחריף, כאשר הרשות תיתן אישור לרדת לדמי ניהול 0, הקרנות יירדו לניהול חינם. היתרונות של הקרנות הכספיות ילך וגדל עם התפתחות שוק הניירות הערך המסחריים CP שעכשיו הוא בחיתוליו".



מה היתרון הגדול של הקרנות הכספיות?



"נכון להיום היתרון הוא שהן מנהלות הרבה כסף שמאפשר להן לבצע מכרזים על הריבית שהן מקבלות מהבנקים ועל ידי כך הלקוחות מקבלים בעצם ריבית של מיליונרים. ההשקעה ב-CP תשביח את התשואה מעבר לתשואת המק"מ, וניתן לקזז הפסדים בני"ע מרווחים על קרן כספית".



האם הקרנות הכספיות ינגסו בקרנות בכלל או שהן יגדלו מכספים חיצוניים למערכת?



"אני צופה צמיחה דרמתית בהיקף הקרנות שרק חלקה יגיע מתוך הקרנות השקליות (קניבליזציה) ורובה יגיע מחוץ למערכת. אני צופה שיגיע כספים שעד היום היו רק בפקדונות ולא העזו להשקיע בשום נייר ערך".



מה דעתך על יועצי ההשקעות? האם הם ידחפו את הקרנות הכספיות או יעצרו אותם?



"היום היועצים רק מגיבים ואני מאמין שבהמשך הם ימליצו על המוצר הזה כי יש בו ערך מוסף אמיתי ללקוחות שלהם. אני לא מקנא ביועצים שנמצאים בלחץ מצד הבנק להגדיל את הרווחיות מהלקוח. תראה, מאז החקירות של הרשות בבנק לאומי גבי רביד ומיקי צבייר היועצים במכבש לחצים אולם לדעתי הם יעשו את הדבר שהכי טוב ללקוחות שלהם".



ישנו מאבק שהולך ומעצים בין מצדדי תעודות סל לקרנות נאמנות, מה דעתך בנושא?



"השרות העיקרי שנותנת קרן נאמנות בשונה מתעודת סל זה פיזור ההשקעה (Asset Allocation) וזה בעצם הדבר שמשפיע הכי הרבה על התשואה של הלקוח. לאחר שבוחרים את האסט הלוקיישן הנכון ללקוח הכלי דרכו מבצעים את הפיזור הוא פחות חשוב".



כלומר לקרן מעורבת יש זכות קיום?



"לגמרי. עוד אני יכול להוסיף שהסטטיסטיקה שמראה שתעודות סל אפקטיוויות הן רק על תעודות שנבנו על מדדים טהורים - כלומר לא תעודות מעורבות".



מה תגיד למי שאומר שכל המחקרים שהראו שמדדים יותר טובים - מנהלים בעצם בדקו את המדדים שנמצאו הכי טובים בראייה לאחור, ולא בדקו בעצם מדדים שנעלמו או שהאבולוציה מחקה אותם?



"זו באמת מחשבה מעניינת וצריך לבדוק אותה. על פניו נראה שיש בה מהאמת. אם היו לוקחים ובודקים את מנהלי ההשקעות בהשוואה למדדים 'גרועים' (כמו מדד הטרנספורטישיין שהיה פופולארי באמצע המאה בארה"ב) היו מקבלים שמנהלי הקרנות מכים את המדדים".



יתרון נוסף לקרנות על פי תעודות הסל הוא חוסר האפליה בין הלקוחות כפי שקיים בתעודות הסל. היכן מתקיימת אפליה בתעודות הסל?



"בהנפקות של תעודות סל המוסדיים למשל מקבלים הנחות וקונים את התעודות יותר בזול מאשר הציבור. הציבור הרחב נהנה בקרנות משקיפות ושוויין בקרנות יותר מאשר בתעודות הסל. לעומת זאת ההבדלים בתעודות סל בין לקוח קטן לגדול הם דרמטיים.



"גורם העלות של הקנייה-מכירה בתעודות הסל לא תמיד נילקח מספיק בחשבון על ידי הציבור שקונה תעודות סל. מי שיש לו נטייה לקנות ולמכור בתדירות גבוה בוודאות ישלם עמלות יותר גבוהות ממי שקונה קרן ויושב עליה לטווח ארוך מה גם שמי שפעול בתדירות גבוה אף אחד לא מבטיח לו שירוויח. בקיצור, זה לא משחק סכום אפס ובכל העולם שני המוצרים חיים בשלום זה לצד זה".



אתה חבר באיגוד הקרנות. מה התוכניות של האיגוד?



"כיום האיגוד מקיים מכרז על אתר הקרנות ויש היענות מאוד יפה של בנקים שאפילו לא ציפינו מהם להשתתף. תראה, אינני חושב שהאתר יפגע בבנקים הוא פונה לפלח שוק מתוחכם שכבר היום הבנקים נותנים לו הטבות משמעותיות ואנחנו צריכים לתת לו פתרונות.



"לעומת זאת עיני אינה צרה ברווחי הבנקים ולדעתי אין בעיה שיגבו עמלות קנייה ומכירה ברכישת קרן, נוכל להתמודד עם זה, אבל לא בקרנות הכספיות".



מה דעתך על הרפורמה של בקרנות נאמנות - למעט הקרנות הכספיות אף סוג אחר של קרן לא מראה סימני הצלחה?



"הרפורמה חשובה והמהפיכה העיקרית היא בקרנות הכספיות. אולם לדעתי יש ברפורמה הזו גם פספוסים".



מה למשל?



"בכל העולם ישנה הצלחה גדולה לקרנות מחקות כלומר ETF, כאשר אצלנו ההצלחה פונה לשוק תעודות הסל שם יש עיוותים גדולים".



מה זאת אומרת? תעודות סל הן ETF, לא?



"ממש לא. ETF הן קרנות נאמנות מחקות סגורות ויש להן יתרונות משמעותיים על תעודות סל. יש מאמר מצוין שפורסם ב-TheMarker שמסביר את ההבדלים. ברפורמה ניסו לקדם את נושא הETF בארץ אבל לא הלכו עד הסוף ולא נתנו מספיק כלים שיאפשרו באמת תחרות הוגנת ובינתיים זה לא תופס תאוצה".



מה עוד צריך לעשות בנושא שעוד לא נעשה?



"בעיקר צריך לאפשר עושי שוק בקרן מחקה סגורה ובנוסף צריך לעושי השוק פעילות בכלי שנקרא 'מחסנית' שתאפשר להגדיל את היקף הסדרה של הקרן הסגורה במהלך חייה. היתרון הגדול של קרנות ה-ETF הואא השקיעות והפיקוח הגדולים לאין שיעור בקרנות מאשר בתעודות שהן קופסה שחורה כמעט".