עם השקעות של 140 מיליארד דולר - סאנג'יב הנדה לא מפחד מהסאבפריים

סאנג'יב הנדה יכול לומר על עצמו כי הוא מחזיק באחד התפקידים שהיו מתכון בטוח ל"השמדת קריירה" בחצי השנה האחרונה. בתור ראש תחום ה-Fixed Income בחברת ניהול ההשקעות CREF-Teacher's Pension) TIAA), הוא הסתובב ב"שטח אש" בחודשים האחרונים.



מתוך 140 מיליארד דולר שלהם הוא אחראי, 58 מיליארד דולר מושקעים במוצרים מובנים ו-37 מיליארד דולר מושקעים במשכנתאות למגורים. כך שפוטנציאל ההפסדים שלו לנוכח משבר האשראי והמשבר בשוק הנדלן האמריקאי היה גבוה.



לאור זאת גאה הנדה, אמריקאי ממוצא הודי, בכך שהוא הפסיד רק עשירית האחוז - 0.1% של תשואה - במשבר האחרון. ההסבר שלו לכך הוא שרק 4 מיליארד דולר מכספי המשקיעים שלו הושקעו במשכנתאות בסיכון גבוה - סאבפריים.



"משכנתאות הסאבפריים והמכשירים הפיננסיים ששמם נישא בפי כל - SIV ו- CDO אינם השקעות גרועות. כל מה שצריך לדעת הוא פשוט להבחין ביניהם", מסביר הנדה. "ב-2005 העלינו את ההשקעה בשכבות הגבוהות יותר של המוצרים האלו - המסוכנות פחות. ויתרנו על מרווחי תשואה בשביל זה. מרווח של 130 נקודות בסיס ירדנו לרווח של 100 נקודות בסיס. ואולם כיום כבר אפשר לומר שהרווחנו את הכסף הזה בחזרה, מעצם זה שלא הפסדנו כסף במשבר האחרון".



עלה שכבה



בלשון פשוטה יותר ניתן לומר כי הנדה ויתר ב-2005 על פער של 0.3% תשואה שנתית כדי להוריד את הסיכון של ההשקעה שלו במוצרים מגובי משכנתאות. מוצרים אלו הורכבו בדרך כלל מכמה "שכבות", כשכל שכבה מגובה בשכבה שמתחתיה ומוסיפה מינוף פיננסי לשכבה שקדמה לה. הנדה פשוט ירד שכבות ברמת הסיכון שלו - דבר שלא נעשה במידה הנאותה בבנקים בינלאומיים כמו מריל לינץ', מורגן סטנלי או הפועלים.







גם כיום הנדה עדיין מושקע בנדל"ן - 35 מיליארד דולר מתוכם באג"ח מגובות משכנתאות ו-20 מיליארד דולר באג"ח מסחריות מגובות במשכנתאות - כך שהנדה מעריך כי יש בארה"ב השקעות נדל"ן כדאיות. "אנחנו משקיעים בשלוש דרכים בנדל"ן מסחרי בארה"ב. אנחנו מספקים משכנתאות בעצמנו, אנחנו קונים נדל"ן ואנחנו משקיעים במשכנתאות".



בית ההשקעות CREF-TIAA הוא בעל מבנה ייחודי גם בארה"ב. הוא מנהל קרנות פנסיה, קרנות נאמנות, קופות גמל ותיקי פנסיה בדרכים שונות - אבל המטרה שלו כבית השקעות אינה להרוויח. CREF-TIAA נמצא בבעלות העמיתים שלו, וגם כשהוא מרוויח כסף, הוא מחזיר אותו לעמיתים.



למי שחושב מיד על הקופות המפעליות בישראל, שנמצאות בבעלות העובדים שלהן ומציגות בדרך כלל ביצועי חסר ביחס למתחרות הפרטיות בענף, הנדה מדגיש כי הוא מעסיק 500 מנהלי השקעות מקצועיים, עם צוות בלתי תלוי של דירקטורים. התשואות השנתיות של קרנות הנאמנות המנייתיות שלו בארה"ב בחמש השנים האחרונות נעות בין 12% ל-20%, ושל קרנות האג"ח בין 4% ל-6%.



בית ההשקעות הוקם על ידי אנדרו קארנגי לפני 90 שנה, מתוך אידיאולוגיה של אספקת ביטחון פנסיוני למקצועות חופשיים כגון אקדמאים, אמנים וחוקרים - מתוך אמונה שבדרך זו אנשים מוכשרים לא יחששו לעסוק במקצועות אלו.



הנדה נמצא בישראל כאורח של בית ההשקעות תמיר פישמן, שיחד אתו הוא משיק קרן שתאפשר למוסדיים להשקיע "בחשבון ההשקעות" של CREF-TIAA, כאשר על כל דולר שישקיע בקרן, ישקיע בית ההשקעות האמריקאי דולר גם הוא. בישראל, אגב, השקיעה הקרן לאורך השנים בטבע, בחברת החשמל ובאג"ח ממשלתיות.



"יש הזדמנויות טובות"



"היתרון של המבנה שלנו הוא שאנחנו מרוכזים בתוצאות ההשקעה, אין לנו בעל מניות חיצוני", אומר הנדה. "מה שצריך לזכור כשמדובר בפיקסד אינקום, הוא שאתה יכול להפסיד את הכסף שלך", מסכם הנדה את הפילוסופיה שלו. "הרעיון בפיקסד אינקום הוא ההחלטה הנכונה לקנות - אבל גם ההחלטה הנכונה למכור. אלה מאפשרים ביצועים לטווח הארוך. היצמדו למשמעת שלכם אם היא אומרת לכם למכור", הוא אומר.



"בטווח הקצר נראה את הרעש שאנו רואים עכשיו, אבל הממשלה האמריקאית דואגת לדברים הנכונים, ואנו מסתכלים על נכסים מסוימים לטווח הארוך. יש אג"ח גרועות בכל סקטור. ובכל סקטור יש הזדמנויות טובות.



"תוצאות הבחירות המתקרבות לנשיאות לא ישנו את כיוון הכלכלה. כמשקיע, הכלכלה כל כך גדולה שאף נשיא לא ישפיע עליה".