מנהלי תעודות הסל יחויבו לפרסם נתונים שיאפשרו לחשב שווי הוגן; יחויבו לפרסם גם דמי ניהול אפקטיווים

מנהלי תעודות הסל יחויבו בקרוב לפרסם מדי יום שורה של נתונים שיאפשרו למשקיעים לחשב בקלות ובמהירות את השווי ההוגן של תעודות הסל. המשמעות היא שהמשקיעים יוכלו לדעת בסוף כל יום מסחר האם קיים פער בין המחיר שבו נסחרת התעודה ובין השווי האמיתי שלה שנגזר משווי הנכסים שאליה היא צמודה.



רשות ני"ע פירסמה אתמול טיוטת תקנות שתחייב את המנהלים לפרסם מדי יום שורה של נתונים, ביניהם דמי הניהול, הדיווידנד, או הריבית שנצברו עד אותו יום בתעודה. הנתונים יעודכנו מדי יום באתר המגנא של הרשות, ויאפשרו למשקיעים לחשב את השווי ההוגן של תעודות הסל.



תעודת סל היא כלי השקעה שאמור לאפשר למשקיעים להיצמד למדדים או לאינדקסים מבלי להשקיע בנפרד בכל מניה המרכיבה את המדד, או באינדקס. כך למשל, תעודת סל על מדד המעו"ף מאפשרת הצמדה למדד ללא צורך ברכישת 25 המניות המרכיבות את המדד.



לכאורה, תעודות סל שונות שצמודות לאותו מדד אמורות להניב למשקיעים את אותה התשואה. בפועל, קיים שוני בין מחירי התעודות. השוני נובע בעיקר מהשוני שקיים במדיניות של מנהלי התעודות. כך למשל, חלק מהמנהלים מחלקים למשקיעים רק חלק מהדיווידנד או הריבית שחלקו המניות או האג"ח שמרכיבות את המדד אליו התעודה צמודה.



כמו כן, השוני בין דמי הניהול שגובות התעודות משפיע גם הוא על המחיר, וגורמת לפער בין התשואה של התעודה והתשואה של המדד.



מנהלי התעודות מפרסמים כיום את מדיניות חלוקת הדיווידנד והריבית, או גובה דמי הניהול בתשקיפים. אולם הדיווח הזה לא מאפשר למשקיעים לחשב בפועל את ההשפעה של המדיניות על מחיר התעודה. זאת מכיוון שבכדי לחשב את השפעת המדיניות על מחיר התעודה צריכים המשקיעים לנבור בתשקיפים, ולהגיע לנתונים, כמו למשל במקרה של מדד המעו"ף, כמה דיווידנד חילקה כל אחת מחברות המעו"ף.



בעקבות ההוראה החדשה של הרשות יצטרכו מנהלי התעודות לפרסם מדי יום את הנתונים העדכניים. המשקיעים יוכלו להפחית את דמי הניהול שנצברו בתעודה, להפחית או להוסיף את הדיווידנד או הריבית שנצברו בה, ולכן לדעת האם קיים פער, לחיוב או לשלילה, בין המחיר שלה בבורסה, ובין השווי של הנכסים שאליה היא צמודה.



ברשות אמרו אתמול כי המטרה של ההוראה היא להציף בפני המשקיעים את העובדה כי למרות שהתעודות מתיימרות לעקוב אחרי מדדים, הן לא עושות זאת בפועל, בין היתר בגלל דמי הניהול ומדיניות חלוקת הדיווידנד או הריבית של מנהלי התעודות, או בגלל רמת הסחירות של התעודה.



ברשות יודעים כי למרות ההוראה האחרונה, יש עדיין עבודה רבה בנושא של שקיפות תעודות הסל, במיוחד בכל הקשור לדמי הניהול. כיום ישנן תעודות רבות שגובות מהמשקיעים דמי ניהול נמוכים, או שאפילו אינן גובות דמי ניהול בכלל.



למרות זאת, גובות החברות דמי ניהול אפקטיווים שמגיעים מדיווידנדים או ריביות שמתקבלות מהמניות או האג"ח שהתעודות צמודות אליהם, ושלא מחולקים במלואם למשקיעים. טריק נוסף של מנהלי התעודות הוא מסחר באופציות והחוזים שנרכשים בכסף של המשקיעים בכדי להיצמד למדדים.



המסחר בחוזים ובאופציות מניב למנהלי התעודות רווחים נסתרים נוספים. בחודשים הקרובים מתכוונים ברשות לעשות סדר גם בתופעה הזאת ולחייב את מנהלי התעודות לדווח מה הם דמי הניהול האפקטיביים שהם גובים בפעול.