קופות הענק הובילו, כוכבי הפרסום גויסו ודמי הניהול עלו

שנה סוערת עברה על תעשיית הגמל. המוצר שהיה אמור להיכחד לאחר רפורמת בכר, וחזר למרכז הבמה בשנתיים האחרונות, הציג ביצועים נמוכים מאלה שהשיג ב-2006. סיום הליך המכירה של הקופות הבנקאיות הגדולות וכניסתם של סוכני הביטוח לפעילות השיווק בגמל, הביאו לתזוזות של מיליארדי שקלים בין הקופות.



הפריחה בענף הובילה ל"תחרות יופי" של תשואות, שבהן משתמשים הסוכנים כדי לגייס עמיתים חדשים. כתוצאה מכך עלה רכיב הנכסים המסוכנים בקופות ונפתחו קופות משוכפלות, הנושאות את שם המותג של הקופה הגדולה, אך נהנות מיתרון הקוטן. זאת כדי שישיגו תשואות גבוהות יותר וימשכו את המותג למעלה.



2007 היתה השנה שבה החלו הגופים המנהלים את הקופות לפרסם באופן מאסיווי את מוצרי הגמל, ולפנות ישירות לצרכנים - ולא רק לסוכני הביטוח. ההשקעות בפרסום בתחום הגמל תפסו תאוצה, ואפילו הבדרנית עדי אשכנזי גויסה כדי לשכנע את הצרכן להשקיע את כספו בתבונה. וכשענף הגמל חוזר אל קדמת הבמה - אין זה פלא שהתחום כולו רותח ומחכה בקוצר רוח ליישומה של הניידות בין מוצרי הביטוח הפנסיוני. כך יוכל לנגוס בכספים של ביטוחי המנהלים.



זו היתה גם השנה שבה הרגולטור, ידין ענתבי, התחיל לעשות סדר בדרך שבה קופות הגמל משערכות את הנכסים הבלתי סחירים שלהן ומנהלות את כספי הציבור. לפי הדו"ח שפירסם ענתבי לפני כמה חודשים, המצב אינו מזהיר. שלוש חברות מנהלות - אקסלנס, פרפקט וילין לפידות - נקנסו על ידי ענתבי, והענף כולו קיבל איתות אזהרה.







בנוסף, היתה זו השנה שבה החל הצרכן לשלם יותר בעבור ניהול הכספים שלו בקופות הגמל. כשיצאו קופות הגמל מהבנקים ועברו להיות מנוהלות בחברות הביטוח ובבתי ההשקעות הפרטיים, עלו דמי הניהול. כל הגופים המנהלים - גם בתי השקעות כמו אקסלנס, פריזמה ומגדל שוקי הון, וגם חברות ביטוח כמו כלל - העלו את דמי הניהול.



הגופים הפרטיים טוענים שהעמיתים בבנקים נהנו מדמי ניהול נמוכים, מכיוון שהיה סבסוד צולב בין דמי הניהול בקופות הגמל לבין עמלות, ריביות ודמי ניהול אחרים שגבו הבנקים מהלקוחות. בנוסף, בתי השקעות פרטיים הציגו תשואות טובות יותר, ולכן הרשו לעצמם לדרוש דמי ניהול גבוהים יותר. ואולם התייקרות דמי הניהול התרחשה בענף כולו: אפילו מנורה מבטחים, שסיימה את 2007 עם תשואות נמוכות הודיעה לעמיתיה כי היא מעלה את דמי הניהול.



דעיכת הכוכבים



המחצית הראשונה של 2007 האירה פניה לתעשיית קופות הגמל. ואולם ביולי התהפכה המגמה, והתשואות נהפכו להיות שליליות. אף שהמחצית השנייה של השנה היתה תנודתית, את 2007 סיימו 15 קופות הגמל הגדולות של חברות הביטוח ובתי ההשקעות המובילים בישראל עם תשואה ממוצעת של 7.87%.



קופות שנחשבו כוכבות ב-2006 דעכו ב-2007, בייחוד הקופות של בתי ההשקעות הפרטיים, כמו זו של בתי ההשקעות ילין לפידות ופרפקט. גם קופות הגמל של דש, אנליסט ואקסלנס מדורגות בשליש התחתון של טבלת התשואות של הקופות הגדולות.







מבין הקופות של בתי ההשקעות הפרטיים, היחידה שבלטה ב-2007 היתה קופת הגמל לשם של בית ההשקעות אלטשולר שחם, שהובילה את טבלת התשואות עד נובמבר. לשם סיימה את השנה עם תשואה מצטברת של 10.64%, והיא אחת משתי הקופות הגדולות היחידות שהניבו לעמיתיהן תשואה דו-ספרתית ב-2007.



הקופות הבנקאיות והבנקאיות לשעבר, גדיש, עוצמה ותמר - הנחשבות באופן מסורתי לגדולות ומסורבלות, ולכן גם לבעלות סיכוי נמוך יותר להשיג תשואות גבוהות - נהנו ב-2007 בעיקר מעליית מדד ת"א 25 והתחזקות ההמניות הגדולות שבהן הן משקיעות. דווקא קופות אלה איישו את צמרת טבלת התשואות של 2007.



מבין קופות הגמל הגדולות, הובילה תמר את השוק - עם תשואה שנתית של 11.26%. אחריה מדורגות גדיש של בנק הפועלים (הקופה הגדולה במדינה, שעתידה להימכר לבית ההשקעות פסגות אופק), קופת הגמל של בנק יהב, ועוצמה של הראל.



הקופות שסוגרות את רשימת התשואות של הקופות הגדולות הן ילין לפידות וגאון. ילין לפידות, שהובילה את השוק ב-2006 לאחר שסיימה את השנה עם תשואה גבוהה של 18.12%, סיימה את 2007 עם תשואה של 6.14% בלבד. מי שהציגה התרסקות אמיתית היתה קופת הגמל גאון גמל. הקופה, שסיימה את 2006 עם תשואה נאה של 9.91%, הגיעה בשנה שעברה לתשואה נומינלית ברוטו של 2.76% בלבד.



מכיוון שקופות גמל הן מוצר לחיסכון ארוך-טווח, כדאי לבחון את טבלת התשואות לחמש שנים. בטבלה זו ניתן לראות כי מי שעדיין מובילים בדירוג התשואה הממוצעת לחמש שנים הם בתי ההשקעות הפרטיים: אקסלנס (17.6%), אנליסט (16.3%) וד"ש (15.6%). תמר, הקופה הבנקאית הראשונה, מדורגת במקום הרביעי בטבלת התשואות החמש-שנתית (13.97%). הקופות שהניבו לעמיתיהן את התשואה הממוצעת הנמוכה ביותר בחמש השנים האחרונות היו קרן השפע ובר יציב.



יתרון לקוטן



קופות הגמל הקטנות נהנות מ"יתרון קוטן". הן גמישות, נזילות באופן יחסי ויכולות לנצל הזדמנויות בשוק, לצאת בקלות מהשקעות לא טובות ולאסוף מציאות בתקופות של ירידות. כך היה באוגוסט, למשל, כשקרנות הנאמנות נפטרו מאחזקותיהן באג"ח קונצרניות במחירי מציאה.



במהלך 2007 פתחו חלק מבתי ההשקעות קופות גמל קטנות, אגרסיוויות יותר מאחיותיהן הגדולות. בית ההשקעות אנליסט, שמנהל את קופת הגמל אנליסט כללי, הוליד לה אחות קטנה בשם אנליסט כללי ב'. הקופה הקטנה היא בעלת רכיב מנייתי גדול יותר. את המודל הזה חיקו השנה גם בתי ההשקעות אקסלנס (שפתח את אקסלנס תגמולים ב') וגאון (שפתח את גאון גמל ב').



ואולם אנליסט כללי ב', שהיתה אחת מהכוכבות ב-2006 וגייסה מאות מיליוני שקלים, איבדה ב-2007 את היתרונות הטמונים בהיותה קטנה, והשיגה תשואה גבוהה רק מעט יותר מזו של אנליסט כללי. מי שנהנתה מ"יתרון הקוטן" היא הקופה הקטנה של מגדל שוקי הון, מגדל ביג, שהשיגה תשואה של 17.95% בשנה. עם זאת, הקופה הקטנה-הגדולה של מגדל שוקי הון, מגדל פלטינום, שאף היא אמורה ליהנות מיתרונותיה של קופה קטנה, לא בלטה במיוחד.



מבין הקופות הקטנות, המנהלות עד 400 מיליון שקל, התבלטו הקופות של אפסילון, וקופת הגמל של פסגות אופק, שהשיגו תשואות של 11.51% ו-10.32%, בהתאמה.



קרנות ההשתלמות השיגו ב-2007 תשואות נמוכות מעט יותר מקופות הגמל, ואף אחת מהקרנות הגדולות לא הציגה תשואה גבוהה מ-10% ברוטו. קרן ההשתלמות של בנק יהב הובילה את הטבלה עם תשואה מצטברת של 9.3%, ואחריה מדורגת ק.ה.ל של מגדל - קרן ההשתלמות הגדולה בשוק - עם תשואה של 8.61% ב-2007.



הכירו את תמר ולשם



>> תמר, שסיימה את 2007 עם התשואות הגבוהות ביותר, היא קופת גמל בנקאית לשעבר (של בנק דיסקונט), שנרכשה על ידי כלל ביטוח. תמר מנהלת 13.68 מיליארד שקל ומנהל ההשקעות שלה הוא רועי יקיר. האסטרטגיה של כלל בכל מוצרי החיסכון הפנסיוני ארוך הטווח, היא של העדפת אג"ח קונצרניות על אג"ח ממשלתיות. בנוסף, היא מגלה חיבה למניות.



ואולם תמר מחזיקה בנכסים בעלי פרופיל של סיכון גבוה (מניות, קרנות נאמנות, תעודות סל, השקעה ללא בטוחה מספיק או אג"ח מדורגות BBB ומטה) בשיעור של 34% - נמוך מהממוצע בענף (35%). כמו הקופות הבנקאיות האחרות, סבלה תמר מפדיונות ב-2007. מינואר עד נובמבר נפדו מממנה כחצי מיליארד שקל.



לשם שייכת לבית ההשקעות אלטשולר שחם, והיא מנהלת 1.065 מיליארד שקל. באלטשולר שחם מאמיניםבהשקעות בחו"ל, ולכן 35.19% מנכסיה של לשם מושקעים מחוץ לישראל (לשם השוואה, 6.18% בלבד מנכסיה של תמר מושקעים בחו"ל).



ההשקעה בחו"ל הובילה את לשם לתשואות שליליות במיוחד, באופן יחסי, במחצית השנייה של השנה. מבחינת ההשקעות בנכסים בעלי פרופיל של סיכון גבוה, גם לשם נמצאת מתחת לממוצע הענפי - נכסים אלה מהווים 32.56% מהשקעותיה.