הבעיה שאפילו מנכ"ל answers מתקשה למצוא לה תשובה: כיצד תרכוש חברה של 30 מ' ד' מתחרה בשווי של 100 מ' ד'?

לבוב רוזנשיין, יו"ר ומנכ"ל חברת האינטרנט אנסרס, המפעילה אתר אינטרנט המספק הגדרות ופירושים למושגים שונים עבור הגולש, יש תוכניות גדולות. הוא רוצה לקנות את החברה המתחרה לקסיקו, למזג אותה עם אנסרס וליצור אתר אינטרנט משותף שישתחל היישר למקום ה-22 ברשימת האתרים הנצפים ביותר בארה"ב.



אבל לרוזנשיין יש בעיה. הוא התחייב לרכוש את לקסיקו בסכום "הסמלי" של 100 מיליון דולר במזומן - והפרט הזה בהסכם עשוי להפיל לו את העסקה. במיוחד כאשר החברה שלו שווה כיום 30 מיליון דולר בלבד, אחרי קריסה של 40% בשלושה ימים במניה.



לקסיקו מחזיקה במילון האינטרנטי באנגלית dictionary.com המספק פירושים לשמות ומושגים. אתר זה, הנמצא במקום ה-61 ברשימת האתרים הנצפים ביותר בארה"ב, ייצר ברבעון הרביעי של 2007 הכנסות של 3.1-3.4 מיליון דולר. לכאורה, מדובר במכפיל מכירות גבוה של 7, אבל באנסרס מאמינים כי מדובר במכפיל תזרימי סביר עבור חברה בצמיחה.



להערכתם, החיבור של האתר הנרכש dictionary.com עם האתר שלהם, answers.com, הנמצא במקום ה-58 ברשימה, יגדיל את התנועה הישירה באתר ויפחית את התלות במנועי החיפוש. כך ניתן יהיה לקצץ בעלויות ולייצר יותר כסף מאותה כמות של תנועה.



אלא שמראש נראתה העסקה הזאת קצת בעייתית. אנסרס, חברה מפסידה, עם הכנסות של 11.5 מיליון דולר ב-2007 ועוד 5 מיליון דולר בלבד בקופה, הסכימה לשלם סכום עצום, שאין לה. רוזנשיין, שנעזר בבנקאים שלו מהבנק הקנדי RBC, סמך על שוק ההון שיספק את הכספים הדרושים לרכישה. אבל השוק, כך נראה, ממאן להתלהב.



ביולי 2007, כשהוכרז על העסקה לראשונה, העריכו שתי החברות שישלימו אותה במהלך חודשי הסתיו האחרון. אנסרס הגישה לרשות ניירות ערך בארה"ב (SEC) תשקיף מדף לגיוס של עד 140 מיליון דולר לצורך מימון הרכישה, בהנפקה שהיתה מכפילה את שוויה ואת מספר מניותיה. אלא שכבר ביום ההכרזה צנחה מניית אנסרס ב-12% ומאז היא לא מפסיקה לרדת.



הסתיו חלף, החורף החל, והתקופה הארוכה שעברה מאז חתימת ההסכם העידה על הקושי בגיוס הכספים בשוק. בשבוע שעבר, אחרי נפילה מצטברת של 50% במחיר מנייתה, הגישה אנסרס תשקיף מעודכן ל-SEC שבו ביקשה לגייס 100 מיליון דולר בהנפקת 15 מיליון מניות - פי שניים ממספר המניות הנוכחי בשוק. למעשה, אנסרס שידרה למשקיעים כי היא מוכנה לרכוש את לקסיקו גם במחיר הגבוה פי שניים ממחירה הנוכחי.



בשוק לא התלהבו, ומניית אנסרס קרסה, כאמור, בעוד 40%. במחיר המניה הנוכחי (4 דולרים), גם הנפקת 15 מיליון מניות לא תספיק למימון העסקה. כך, שבהנחה שהגדלה נוספת של מספר המניות בגיוס אינה עומדת על הפרק, הדרך היחידה להצלת העסקה היא לצמצם את הפער בשווי בין החברות. את זה ניתן לעשות או באמצעות הפחתת מחיר הרכישה או באמצעות שכנוע המשקיעים לקנות את מניות אנסרס במחיר של לפחות 6 דולרים למניה. לשני הצדדים יש קצת יותר מחודש להשלים את העסקה, לפני פקיעת ההסכם ביניהן, ב-1 במארס. על פי לקסיקו, כלל לא בטוח שההסכם אכן יושלם.