"מניות נדל"ן? לא תודה", כך מביעים בבית ההשקעות כלל פיננסים את דעתם באשר להתפתחויות האחרונות בענף זה, הסובל מסנטימנט שלילי בכל רחבי העולם נוכח משבר הסאבפריים (מתן משכנתאות ללווים בעייתיים) וכנגזר מכך מחנק האשראי. המשבר יוצר הזדמנויות עבור חברות גדולות בעלות קופת מזומנים דשנה, אך עם זאת תהליך קבלת האשראי נהפך לקשה יותר, ונוצרת סלקטיוויות יתר בעת בחינת עסקות חדשות.
לאחר שיובל בן זאב, מנהל מחלקת המחקר בבטוחה, הוריד את מחיר היעד למניות של גזית גלוב שבשליטת חיים כצמן ודורי סגל ולחברת ג'י.טי.סי, הוריד הפעם בן זאב את מחיר את מחיר היעד למניית אפריקה ישראל, שבשליטת לב לבייב, בכ-23.3% לעומת מחיר היעד הקודם של בטוחה. כעת עומד מחיר היעד על 330 שקל - מחיר הגבוה ב-14% ממחירה בשוק בפתיחת המסחר הבוקר.
בבטוחה מותירים את ההמלצה ל על "תשואת שוק". מניית אפריקה הגיבה היום בצניחה של 4.8%, והיא רחוקה כעת ב-51% מהשיא במאי 2007.
בן זאב מעריך כי "בטווח הקצר תמשיך המגמה השלילית סביב מניות הנדל"ן לתת את הטון, והמשקיעים ימשיכו לענות להזדמנויות בענף בתשובה של 'לא תודה'". בבטוחה רואים פוטנציאל רב בפעילותה של אפי פיתוח, המרכזת את פעילות הנדל"ן של אפריקה ישראל ברוסיה, ומהווה כיום יותר מ-50% מסך ההחזקות של אפריקה.
בן זאב סבור כי הפוטנציאל של אפי פיתוח יתחיל לבוא לידי ביטוי כבר בעוד כחודשיים, אשר בהם ניתן יהיה להבחין בהתקדמותה של החברה בפרויקטים הגדולים של החברה, כמו Four winds. עבור פרויקט זה דיווחה אפי פיתוח כי כ-15 אלף מ"ר של שטחים כבר הושכרו בו. להערכת בטוחה, נאמדת הערכת שווי של שמאי לפרויקט זה ב-220 מיליון דולר.
כמו כן, צופים בבטוחה בגידול בהכנסות הצפויות של אפי פיתוח בפרויקט הדגל של החברה - קניון מוסקווה-סיטי. בן זאב, מציין כי מקורות נזילים של אפי פיתוח בהיקף של כ-800 מיליון דולר, יאפשרו לחברה לקדם את הפרויקטים על פי לוחות זמנים מתוכננים.
באשר לפעילות בארה"ב, כותב בן זאב כי פורטפוליו הנכסים של החברה טומן בחובו פוטנציאל רב להצפת ערך, במיוחד בפרויקטים הגדולים של אפריקה בניו יורק: אפטורפ, בניין "ניו יורק טיימס" ומגדל השעון, אשר להערכת בן זאב צפויים לתרום לאפריקה מאות מיליוני דולרים.
לגבי הסיכונים בארה"ב, כותב בן זאב כי לא ניתן להתעלם מההאטה בשוק הנדל"ן האמריקאי, אשר באה לידי ביטוי בפרויקטים של החברה במיאמי, וכן בפרויקט פולטון 111 בניו יורק.
"על רקע הירידה בשווי חברות הנדל"ן באירופה, המלווה בהאטה חדה בהיקף העסקות, קיים פוטנציאל רב אפריקה, בעיקר באמצעות אפריקה נכסים", כותב בן זאב. באשר לכניסה למדינות חדשות, כמו אוקראינה, דרום אמריקה, הודו ועוד, מעדיף בן זאב להמתין ולראות האם הניצנים הראשונים יבשילו לידי פעילות ממשית.
כלל פיננסים בטוחה: "לקנות מניות נדל"ן? לא תודה"; הורידו את מחיר היעד למניית אפריקה ישראל ב-23.3%
מיכאל רוכוורגר
27.1.2008 / 17:49