ארי ברגמן: "מנהלי קרנות גידור שעושים כסף מתנודתיות - הם שעומדים לפני שנות הזהב שלהם"

ארי ברגמן עובד במקצוע עתיק. הוא אוהב להמחיש עד כמה המקצוע שלו עתיק בסיפור על הספר הראשון שדיבר על נגזרים, שיצא לאור ב-1688. "הספר נכתב בספרדית ודיבר על השוק באמסטרדם. הכל היה שם - מניות, אופציות, פוטים וקולים, חוזים עתידיים".



ברגמן הגיע לישראל כאורח של אתר קרנות הגידור הישראלי, gidur.com, ושל מייסדו אייל לסקר, אנליסט קרנות הגידור של חברת פריוריטי. לדבריו, הוא הגיע כדי לבחון את השוק הישראלי וכדי לחשוב כיצד לגייס משקיעים מקומיים.



המשבר הנוכחי לא הפתיע את ברגמן. "במאי השנה מרווחי האשראי בשוק היו זעירים. הסיכון נראה נמוך. אבל כשיש בשוק אדישות לסיכון, זה סימן שהמשבר מגיע. אף שהסיכון נראה נמוך, החלטנו לגדר את ההשקעה שלנו במוסדות הפיננסיים. ייצרנו נגזרים בעצמנו כדי להתגונן מפני החשיפה לשווקים", הוא מספר.



"התקופה הזו היתה הזמן הזול ביותר לגדר סיכוני אשראי", מדגים ברגמן איך השתנתה תחושת הסיכון בעולם. "מחירי הביטוח עלו מאז עד כדי כך, שכיום בר-סטרנס משלמים פי 10 על הביטוח שלהם". כשהוא מדבר על ביטוח הוא מתכוון, כמובן, לעלות של גידור ההשקעות במקרה של ירידות בשווקים.



ברגמן הוא המייסד של סנטינל סימפוני (sentinel symphony), קרן של קרנות גידור המנהלת מאות מיליוני דולרים. הקרן משקיעה ביותר מ-20 קרנות גידור ברחבי העולם, תוך פילוח שוק הגידור לפי האסטרטגיות שבהן הקרנות משקיעות.



בנוסף להשקעה בקרנות גידור, פעילות משמעותית אחרת של ברגמן היא "ייצור" נגזרים על נכסי בסיס שונים לצורך הגנה על קרנות גידור. "אנחנו מייצרים נגזרים לטובת עצמנו ולטובת קרנות הגידור", הוא אומר. ברגמן מודע לכך שמדובר באחת מהפעילויות הפיננסיות שנחשבות כאחראיות למשבר הנוכחי בשווקים, ומודה כי "נגזרים הם כמו כוח גרעיני. הם חזקים ויכולים לגרום נזק, לכן אנשים מפחדים מהם".



בנוסף לקרן של קרנות גידור, סנטינל מנהלת קרן הי-בריד, שפרט לקרנות גידור, משקיעה 25% מנכסיה באסטרטגיות של בית ההשקעות. בפברואר האחרון השיק בית ההשקעות גם קרן משברים חדשה - "קרייסס פאנד" - שמטרתה לאפשר למשקיעים בה להרוויח מהמשבר בשווקים.



"אנחנו מוציאים 0.5%-1% מהנכסים שלנו בשנה על גידור", הוא אומר. "אמנם במאי היתה אדישות גדולה, אבל גם כיום יש אדישות. העולם מתנהג כאילו הבעיה היא רק בארה"ב והמדינות האחרות יוכלו להמשיך להתנהל כרגיל. אתה הולך לברזיל, למשל, והסיכון המדיני שמשתקף שם בשוק הוא הנמוך אי פעם. יש הנחה תת-קרקעית במדינות האלה של ?אנחנו לבד'. המטבע הברזילאי, השקל, כולם במצב חזק במיוחד. אבל אמריקה היא הצרכן העולמי, והאחרים לא יוכלו להמשיך להיות היצרן בלעדיה".



לחפש את הסוחרים



ברגמן מאמין שכעת הוא הזמן הנכון לקרנות הגידור. "חמש השנים האחרונות היו קלות והיה קשה להפסיד כסף. תקופות של תנודתיות הן הזדמנות גדולה למי שרוצה להשיג יתרון בתשואות. קניית אופציות על תנודתיות היא זולה. בנובמבר קנינו אופציות על תנודתיות בשערים של דולר-יורו ודולר-פאונד. זו היתה ההצעה הזולה ביותר בעשר השנים האחרונות. מה שצריך לעשות בזמנים כאלה זה לבחור את מנהלי קרנות הגידור שעושים כסף מתנודתיות, כי כרגע הם אלה שמגיעים לשנות הזהב שלהם. אנחנו אמנם עושים כסף במהלך המשבר, אבל הכי הרבה כסף אנחנו עושים אחריו".



"צריך לבחור בקרנות שנוקטות באסטרטגיית אלפא, שלא תלויות בשוק", הוא אומר. "כדאי להתמקד בסוחרים, משום שהם מנהלי הסיכונים הטובים ביותר, ורצוי לבחור באלה שכבר ראו שווקים רעים. גם סוחרי המאקרו יעשו מצוין".



אם יש סיכון בשנה הבאה לקרנות הגידור, ברגמן רואה אותו דווקא במצב של חוסר תנודתיות במדדים, שלא יאפשר לקרנות גידור לגזור רווחים. אבל לפי גורמי האי-ודאות בעולם שבהם ברגמן מבחין, נראה כי אין לו סיבה ממשית לדאגה בשנים הקרובות. "הסיכונים שאנו רואים בשוק הם סטגפלציה בארה"ב, ומיתון. יש המון גורמים לא ודאיים - הנפט והסחורות, בעיית האשראי, הבחירות בארה"ב שיכולות ליצור הפתעות, האולימפיאדה בסין שאף אחד לא יודע מה יהיה אחריה, הדולר המאוד לא יציב".



קרנות גידור הן לא בנק



כמו הרבה אחרים בענף, ברגמן יוצא נגד קרנות הגידור שמפספסות את מהותן. "יש כיום יותר מדי קרנות גידור, ולא כולן נוקטות באסטרטגיות הנכונות. כל הקרנות שנותנות הלוואות לחברות, למשל, זה מטורף. קרנות הגידור הן לא בנק. אתה לא יכול לצאת מהלוואה כשהיא מסתבכת".



"נכון", הוא מודה, "קרנות גידור הן אמנם מפלצת מפחידה, אבל למרות זאת, אם אתה משקלל את ההחזר על ההשקעה עם הסיכון הטמון בה, קרנות אלה מניבות את ההחזר הטוב ביותר על ההשקעה".



"הסוד של השוק הוא: אל תנסה להיות גיבור, נסה לשרוד. קח 22-30 קרנות גידור טובות שכבר חוו משברים, עם תנודתיות של 3% בלבד. בחר בקרנות גידור שבהן כל הכסף האישי של המנהלים שלהן מושקע בקרנות אלו, אנשים שכבר ראו צרות ושרדו אותן".