השנה שבה קרנות הפנסיה ניצחו את קופות הגמל וביטוחי המנהלים

הרבה דברים טובים קרו לענף הפנסיה ב-2007: כניסת הבנקים לייעוץ הפנסיוני, רפורמת הניוד המתקרבת, ואולי יותר מכל - ההסכם ההיסטורי המעניק פנסיית חובה לכל עובד. הסכם זה צפוי לצרף יותר ממיליון עמיתים חדשים לשוק הפנסיוני. כל אלה נותנים רוח גבית לתעשיית קרנות הפנסיה ומגדילים את השוק שבו הן פועלות.



ואולם גם בלי הדחיפה שמעניקה הרגולציה - סיכום ענף הפנסיה ב-2007 מוכיח שגם השנה חלה בענף צמיחה מרשימה. 6.4 מיליארד שקל נטו נוספו לענף ב-2007, וקרנות הפנסיה החדשות מנהלות 46.5 מיליארד שקל. נכסי הענף צמחו ב-23%, והתשואה הממוצעת של קרנות הפנסיה היתה 9.08%, לעומת 7.77% ב-2006.



ואולם הרוח הגבית הזו לא תביא בהכרח להגברת התחרות בתוך הענף, אשר לה מצפים כולם. בעוד שהקרנות הגדולות, מקפת ומבטחים, צומחות ומחזיקות 70% מהשוק, הקרנות הקטנות אינן מצליחות להתרומם - לא בגיוסים ולא בתשואות.



אחת הסיבות לכך היא העלייה בסכומים שנדרשו קרנות הפנסיה להשקיע ב-2007 במיכון ובתפעול. לדוגמה, לפי הוראת הממונה על שוק ההון באוצר ידין ענתבי, החל ב-2008 צריכות הקרנות לספק לעמיתיהן דו"ח רבעוני על מצב החיסכון שלהם, ולא להסתפק בדו"ח השנתי. העלייה בהוצאות הרגולציה גורמת לכך שקרנות הפנסיה הקטנות אינן רווחיות. גם בין הקרנות הגדולות יש כאלה שלא עמדו בדרישות והעדיפו להימכר.



הדוגמה המרכזית לכך היא קרן גלעד. בקיץ 2007 נמכרה גלעד - קרן הפנסיה הגדולה והעצמאית האחרונה בשוק - להראל. קרן הראל פנסיה, שמנהלת 2.9 מיליארד שקל, רצתה לבצע קפיצת מדרגה בעזרת 1.65 מיליארד השקלים שניהלה גלעד, וכך להתקרב לשלוש הקרנות הגדולות בשוק.



ואולם בעת אישור העסקה בדירקטוריון גלעד עלו חשדות לאי-סדרים חמורים, והתעורר חשש כי המנכ"ל הטעה את הדירקטוריון והבטיח סכומים נאים לעצמו ולעורכת הדין שליוותה את העסקה מטעם גלעד. בודק חיצוני שמונה מטעם גלעד הגיש לממונה על שוק ההון באוצר דו"ח הכולל ממצאים קשים. בינתיים, העסקה לא אושרה.







התנודתיות בשווקים החל במחצית השנייה של 2007 אמנם פגעה פחות בקרנות הפנסיה, מכיוון שהן משקיעות 30% מהנכסים שלהן באג"ח מיועדות מהמדינה, המבטיחות תשואה של 4.86%. ואולם האג"ח המיועדות, שהיו כרית ביטחון במחצית השנייה של השנה, היו אבן רחיים במחצית הראשונה ומיתנו את התשואות שהשיגו קרנות הפנסיה.



בסיכום 2007, השיגו קרנות הפנסיה תשואה ברוטו ממוצעת גבוהה יותר מהמתחרים - קופות הגמל וביטוחי המנהלים. התשואה הממוצעת של קרנות הפנסיה ב-2007 היתה 9.07% ברוטו, לעומת 8.61% שהשיגו קופות הגמל ותשואה של 8.55% בממוצע שהשיגו ביטוחי המנהלים.



מקפת מובילה בתשואות, מבטחים בגיוסים



הזינוק שביצעה הפניקס בדצמבר, עם תשואה של 0.70%, לא הספיק לה כדי לסגור את הפער מול מקפת החדשה של מגדל. מקפת, בניהולו של רונן טוב, סיימה את השנה במקום הראשון, עם תשואה מצטברת של 10.83%. הפניקס פנסיה מדורגת אחריה בפער קטן, עם תשואה של 10.78%.








מקפת והפניקס פנסיה היו שתי הקרנות היחידות שהניבו לעמיתיהן תשואה ברוטו דו-ספרתית ב-2007. מבטחים החדשה של מנורה-מבטחים, בניהולו של אורן אל-און, סיימה את השנה במקום האחרון מבין קרנות הפנסיה הגדולות - עם תשואה של 7.80% בלבד.



אם בודקים את התשואה הממוצעת בחמש השנים האחרונות - את המקום הראשון חולקות הראל פנסיה ומקפת, עם תשואה ממוצעת של 11.36%. גלעד ומבטחים החדשה ממוקמות בתחתית של טבלת התשואות הממוצעות לחמש שנים של הקרנות הגדולות.



עם זאת, גם השנה היתה מבטחים החדשה שיאנית הגיוסים, עם צבירה של 1.9 מיליארד שקל. מבטחים החדשה מנהלת סכום של 20 מיליארד שקל, ומקורם של חלק מהגיוסים שלה הוא בעליית השכר בקרב הלקוחות הקיימים שלה. המגייסת השנייה בגודלה ב-2007 היא מקפת, שמנהלת 11.8 מיליארד שקל, וגייסה 1.8 מיליארד שקל ב-2007. גלעד גדלה השנה רק ב-168 מיליון שקל, והפניקס פנסיה - על אף התשואות היפות שהשיגה - גדלה ב-2007 ב-360 מיליון שקל בלבד.



התשואה הדמוגרפית הגבוהה ביותר ב-2007 היתה של הפניקס פנסיה; אחריה מדורגת הראל פנסיה, ואילו גלעד מציגה את התשואה הדמוגרפית הנמוכה ביותר. מדובר בתשואה של הקרן המושפעת מניהול סיכוני מוות ואובדן כושר עבודה של עמיתיה. התשואה הדמוגרפית משפיעה על החיסכון שנצבר, כתוצאה מעיקרון הערבות ההדדית של קרן הפנסיה.



התחרות הגוברת בתוך ענף הפנסיה ומול קופות הגמל מעוררת את התחרות על התשואות - ותשואות משיגים באמצעות הגדלת ההשקעות המסוכנות. ואולם למרות העלייה בסיכון בהשקעות, קרנות הפנסיה אינן מצליחות להשיג תשואות עודפות חודש אחר חודש. התנודתיות שלהן, הנמדדת כסטיית תקן לאורך 36 חודשים, עלתה באופן משמעותי ב-2007. הפניקס פנסיה ומקפת, שהשיגו את התשואות הגבוהות ביותר, הציגו השנה גם את העלייה המשמעותית ביותר בסטיית התקן וכן את סטיית התקן הגבוהה ביותר.



טבע ובזק שברו את השוק



אירועים נוספים בעלי חשיבות שהתרחשו ב-2007 היו מכרזי הענק שערכו טבע ובזק, שבהם נקבעו דמי ניהול נמוכים במיוחד. בניגוד לענף הגמל, שבו חלה עליית מחירים בעקבות מכירת הקופות ותחילת התחרות, בקרנות הפנסיה הובילה התחרות לקיום מכרזי ענק על ידי החברות (לעתים בהשתתפות ההסתדרות) - מה שהביא לירידה בדמי הניהול בענף. ואולם מי שנהנה מהירידה בדמי הניהול היו בעיקר עובדי המפעלים החזקים, בעוד שדמי הניהול של יתר העובדים נותרו גבוהים.



כאשר בודקים את דמי הניהול הממוצעים שגבו קרנות הפנסיה ב-2007 (לא כולל גלעד, שלה מדיניות החזר קבועה של 50% מדמי הניהול) רואים ששיעור ההנחות הממוצע מדמי הניהול על ההפקדות הוא כ-1.5%, ושיעור ההנחות הממוצע מדמי הניהול על הנכסים הוא 0.09%. הפניקס פנסיה גובה בממוצע את שיעור דמי הניהול הגבוה ביותר - עם דמי ניהול מלאים שהיא גובה מהנכסים, והנחה מזערית בדמי הניהול על ההפקדות.



הקטנות לא מתרוממות



גם ב-2007 לא הצליחו קרנות הפנסיה הקטנות (המנהלות פחות ממיליארד שקל) בישראל להתרומם ולהוות אלטרנטיווה ממשית לקרנות הגדולות. הקרנות הקטנות מנהלות ביחד פחות ממיליארד שקל, וב-2007 הן גייסו 172 מיליון שקל בלבד. התשואה הממוצעת של הקרנות הקטנות היתה נמוכה משל מרבית קרנות הפנסיה הגדולות (מלבד מבטחים החדשה), והתשואה הממוצעת שלהן ב-2007 היתה 8.56%.



אקסלנס פנסיה סגרה את טבלת התשואות של קרנות הפנסיה ל-2007 עם תשואה מצטברת של 6.35%. בהשוואה למצב השוק ובהתחשב בכך ש30%- מהשקעותיה של הקרן נשאו תשואה מובטחת של 4.86%, מדובר בתשואה מאכזבת.



בהשקעות החופשיות (ללא אג"ח מיועדות המבטיחות תשואה), הצליחה אקסלנס להשיג תשואה של 5.80% בלבד ב-2007.