שונאי סיכונים, החוצה!

בערוץ החדשות הכלכליות בלומברג אפשר להיתקל בחודשים האחרונים בשני סוגי מרואיינים, שנראים לפעמים כאילו הם חיים בשני יקומים מקבילים - האופטימיים והפסימיים.



רואי השחורות מדברים על מיתון בארה"ב; פגיעה קשה ברווחי החברות; על כך שמדינות אסיה הצומחות לא יוכלו למלא את החלל של ההאטה בצריכה הפרטית בארה"ב; בועת הנדל"ן באירופה תתפוצץ והמיתון יורגש גם שם. בקיצור, הרע עוד לפנינו.



האופטימיים, לעומת זאת, מזכירים שעיקר הפגיעה היא בסקטור הפיננסים והנדל"ן. לדעתם, מדובר בהאטה ולא במיתון. מכפילי הרווח אינם מנופחים כמו בימי הבועה, ולכן אפשר להתעודד.



אי-הוודאות רבה. ינואר 2008 יירשם כאחד החודשים השחורים ביותר בשוק ההון כשהכיוון הכללי הוא למטה - ובשיעור חד.



ואולם, גם בעולם של אי-ודאות אפשר לסמן כמה דברים ודאיים. ראשית, ברור כי יש בעיה אמיתית בכלכלת ארה"ב שמקרינה על שאר כלכלות העולם. הפחתות הריבית בארה"ב אולי יעזרו להמריץ את המשק האמריקאי, אבל את ההשפעות לא נראה באופן מיידי.



ריבית נמוכה יכולה לתת זריקת עידוד בשני אופנים: ריבית החיסכון נמוכה יותר, ולכן הצרכנים מוכנים לצרוך יותר במקום לחסוך; והאשראי זול יותר, כך שעסקים ייטו יותר להשקיע בעובדים, ציוד והתרחבות. התוצאה תהיה המרצת המשק, אבל זה לא יקרה בן-לילה. כלכלנים מעריכים שזה ייקח 6-12 חודשים, ולכן הורדת הריבית לא תעצור את המיתון, אך היא יכולה למזער את היקף הפגיעה.



בקרוב יתחילו הבנקים הגדולים בעולם לפרסם את הדו"חות המבוקרים ל-2007. רק אז נדע מה היקף החשיפה האמיתי שלהם למשבר הסאבפריים. נראה שבחודשים הקרובים עוד יזרמו חדשות רעות, וזה יקרין על שוק המניות.



אין תשובה מנצחת לשאלה מה לעשות עכשיו. מצד אחד, הירידות החדות יכולות להימשך, אבל מצד שני הרבה מניות התרסקו, חלקן ללא פרופורציה לחשיפה שלהן למשבר או להאטה בצריכה, ובמקרים רבים המחירים כיום יותר נמוכים מאשר לפני חודש.



מי שמושקע בבורסה צריך לקחת בחשבון גם תקופות של ירידות בשיעור של 10%-20% ויותר, אחרת אין לו מה לחפש בבורסה.



מנכ"ל של בית השקעות מספר כי יש לו לקוח שלא אוהב לקחת סיכונים, ולכן באופן מסורתי הוא השקיע רק בנכסים חסרי סיכון. ואז, לפני שנה, הוא החליט לקנות מניות ב-20 אלף שקל. לאותו משקיע יש מיליונים בבנק, אבל בגלל 20 אלף שקל הוא לא ישן טוב בלילה וכל הזמן בודק בחשבון הבנק מה עשה הכסף שלו. גם למשקיע כזה - שונא סיכון - אין מה לחפש בבורסה.



כיום אפשר לגלות מציאות ולהרוויח מהסיכויים, אבל זה מתאים רק למי שמוכן להחשף גם לסיכונים של שוק ההון. מי שיודע שבימים של משבר הוא יהיה לחוץ ומוטרד ועם יד קלה על כפתור המכירה - צריך להישאר מחוץ לשוק המניות.