משקיעים לפי אופנה: חצי שנה העדר שעט לקרנות האג"ח, מאז יולי הוא טס החוצה

2007 היתה שנה חצויה גם בענף קרנות הנאמנות. במחצית הראשונה של השנה הזרים הציבור לענף סכום גבוה במיוחד - 24.6 מיליארד שקל - שגם העלה את רף הציפיות של בעלי הבית לשיאים ואת השכר של המנהלים לשמים. אלא שמאז יולי, עם התקדרות האווירה בבורסה, הולך ויוצא מהקרנות כמעט כל הכסף שנכנס. בסך הכל זרמו החוצה בין יולי לדצמבר 19.8 מיליארד שקל (אין עדיין נתונים לינואר).



ינואר-יוני היו עליזים במיוחד. בכל חודש נרשמו בקרנות גיוסים גדולים, כשהשיא נרשם במאי עת גייסו הקרנות כמעט 7 מיליארד שקל. כך, פסגות, המגייסת הגדולה של 2007, נהפכה למנהלת הקרנות הגדולה ביותר. נתונים אלו עולים מסיכום שערכה קרנות מידע זהב ל-2007.



הבעיה היא שהכסף הרב שזרם לקרנות בששת החודשים הראשונים של 2007 התנקז כולו לאפיק אחד, ולמעשה למספר קטן מאוד של קרנות. אותם 24.6 מיליארד השקלים התפלגו באופן הבא: 25 מיליארד שקל זרמו לקרנות האג"ח, 600 מיליון שקל לקרנות המניות בישראל (כולל גמישות) ו-900 מיליון שקל זרמו לקרנות השקליות. במקביל, יצאו מיליארד שקל מקרנות המט"ח ועוד מיליארד שקל יצאו מקרנות המניות בחו"ל.



באפיק האג"חי, חצי מהכסף נכנס לקרנות אג"ח כלליות עם חשיפה למניות של 15%-30%, רבע נכנס לקרנות האג"ח הקונצרניות, והיתר התחלק בין אג"ח מדינה ללא מניות ואג"ח מדינה עם מניות.



נכון לסוף דצמבר 2007, 49% מנכסי הקרנות נמצאים בקרנות אג"ח, 25% בקרנות שקליות, 10% בקרנות מנייתיות בישראל, 7% בקרנות מנייתיות בחו"ל, 2% בגמישות ו-7% במט"חיות. בהשוואה לתחילת השנה, ירד מאוד חלקן של הקרנות הגמישות, המנייתיות בחו"ל והמט"ח (ב-25%-30%); הקרנות המנייתיות בישראל ירדו ב-5%. חלקן של השקליות המשיך לרדת ב-2007, וחלקן עתה הוא 25%, לעומת 50% לפני שלוש שנים. אם כי יש להניח שהעדנה שיש לאפיק השקלי, בשל ההצלחה של הקרנות הכספיות מאז הושקו בתחילת ינואר, יעלה בוודאי שוב את נתח השוק של הקרנות השקליות. לעומת כל אלה עלה משקלן של קרנות האג"ח, מ-39% ל-49%, כשבשיאן בסוף יוני חלקן היה 50.2% (והיקף נכסיהן על 73 מיליארד שקלים, לעומת 59 מיליארד כיום).



בקיצור, פיזור אפיקים, מבחינת המשקיעים, לא היה כאן. כל הכסף נכנס לקרנות אג"ח, ורובו לקרנות אג"ח עם פרופיל דומה מאוד. ואולם מעבר לכך: רוב הכסף נכנס למעט מאוד קרנות (במידה שלא ראינו בעבר). יותר מ-1,000 קרנות פועלות בתעשייה, ומתוכן 16 קרנות בודדות (1.6%) גייסו כל אחת חצי מיליארד שקל או יותר - שמונה מהן קרנות אג"ח + מניות, שלוש אג"ח ללא מניות, שתי שקליות, שתי אג"ח קונצרניות וקרן אחת מניות באירופה. בסך הכל גייסו אותן 16 כוכבות 13.5 מיליארד שקל.



במקבץ הקרנות המגייסות הבא, 64 קרנות גייסו 100-500 מיליון שקל כל אחת. בקבוצה הזו ההומגניות אף גדולה יותר: שלושה רבעים הן קרנות אג"ח. רמת ריכוז כזו הופכת את התעשייה כולה לפגיעה מאוד. לכן גם ירידות קטנות ביוני עצרו ביולי את מגמת הגיוסים וירידות חזקות באוגוסט גרמו לתגובה מיידית וחזקה: פדיונות של 10 מיליארד שקל בחודש. כלומר, הפיתוי לגייס (בקלות) במעט קרנות (אופנתיות) עולה ביוקר (בנוסף לנזק שנגרם למשקיעים).



המגייסת הגדולה ביותר של 2007 היא הקרן מגדל אפיקים צמודה עם גיוס של 1.8 מיליארד שקל, והשנייה היא פסגות מדדית ללא מניות שגייסה 1.5 מיליארד שקל. השלישית מבין המגייסות הגדולות היא ילין לפידות אג"ח כללי עם 1.05 מיליארד שקל. הרביעית, עוד קרן של פסגות, פסגות תיק השקעות ללא מניות, גייסה 1.03 מיליארד שקל. מתוך 21 הקרנות המגייסות הגדולות של 2007, שבע הן של פסגות שגייסו יחד יותר מ-5 מיליארד שקל. למגדל יש ארבע קרנות שגייסו 3.7 מיליארד שקל ולאי.בי.אי יש שלוש קרנות שגייסו יחד 1.9 מיליארד שקל.



מהנתונים של קרנות מידע זהב בולט במיוחד דפוס הפעולה השונה של פסגות, שמסייע לה להמשיך לצמוח גם בתנאי שוק קשים יחסית: מתוך 16 הקרנות המגייסות הגדולות של המחצית הראשונה של 2007, חמש הן של פסגות. כל החמש היו שונות זו מזו (אג"ח + מניות, אג"ח ללא מניות, אג"ח קונצרניות, שקל טהור ואירופה) והגיוסים התחלקו ביניהן באופן די אחיד. בנוסף להן, 13 קרנות נוספות של פסגות גייסו 50 מיליון שקל או יותר. כך שמבחינת פסגות הושג פיזור שהוכיח את יעילותו בתקופת הפדיונות במחצית השנייה של השנה: אף לא אחת מהקרנות הגדולות של פסגות "קרסה" ואף לא אחת מחמש המגייסות הגדולות הצטרפה לטבלת הקרנות שמהן נפדה הכי הרבה כסף.



לפסגות יש קרן אחת ברשימת 12 הקרנות שאיבדו הכי הרבה כסף. מדובר בקרן פסגות מניות חו"ל, שאיבדה 620 מיליון שקל ושמצויה במקום השלישי. המדממת הגדולה ביותר היא פיא שקלית, שאיבדה 900 מיליון שקל ב-2007. פריזמה השחילה ארבע קרנות לרשימת הפודות - פריזמה שקל וחברות מדורגות, פריזמה פצ"מ נזיל, פריזמה חץ ופריזמה חסכון שקלי 2009 - שאיבדו יחד 2.1 מיליארד שקל. לאילנות יש שתי קרנות בטבלה, שאיבדו 800 מיליון שקל. מגדל שלחה לטבלה העצובה הזו את הכוכבת של 2006 - מגדל 20/80 - שאיבדה 415 מיליון שקל.