מנהלי קופות גמל מריצים מניות? לא יכול להיות

בשנים האחרונות גברה התחרות בין מנהלי ההשקעות בשוק ההון. המירוץ אחרי הכסף של הציבור מחייב אותם להיות טובים יותר בתשואות, להעניק שירות משופר, ובכלל - להיות יותר מקצועיים. כל אלה מיטיבים עם הכסף שלנו, שמקבל טיפול מוקפד ומקצועי יותר מאשר בעבר. אלא שלפעמים התחרות כל כך חריפה עד שהיא נהפכת לפרועה מדי, וכאשר הפיקוח מגלה חולשה, נוצרות מוטציות לא ראויות.



הבעיה העיקרית היא במירוץ התשואות החודשי שמלחיץ את מנהלי ההשקעות. בימים של עליות הלחץ נשאר ברמות סבירות, אך בימים של ירידות, ובעיקר כאשר הירידות מתמשכות, הדבר מוביל אותם למעשים שעל גבול החוקיות.



ינואר שהסתיים לפני שבוע היה אחד החודשים השחורים בבורסה. מדד ת"א 25 נפל ב-13%, מה שהגביר את הלחץ בשוק ההון. שיא ההיסטריה היתה לקראת סוף החודש, המועד שבו נקבעת התשואה החודשית, ולכן נראה שחלק ממנהלי ההשקעות ניסו לתקן באופן בעייתי את התשואות השליליות. כך נוצרו תזוזות מוזרות ברבות ממניות היתר ב-31 בחודש, לקראת סוף המסחר. לא מעט מניות ריכזו מחזורים ערים מהרגיל תוך שהן נסחרות בעליות חדות. הדבר הבולט הוא שאת רוב העליות החריגות רשמו אותן מניות בשעת המסחר האחרונה.



כך, למשל, מניית כן פייט נסחרה בשעה 16:36 בעלייה סולידית של 2.4%. עשר דקות מאוחר יותר, בשעה 16:46, היא הציגה זינוק של 10.7%. מחזור המסחר במניה הסתכם באותו היום ב-1.2 מיליון שקל, פי שלושה מהמחזור הממוצע שלה.



מניית אופיר, שנכון לשעה 16:23 באותו יום הציגה תשואה של 1%, סגרה את היום עם תשואה של 8.3%.את מניית נסווקס העבירו גורמים עלומים מירידה של 2.1% ב-15:42 לזינוק של 12.4%, שינוי של 14%, ואפשר למנות לפחות עוד 12 מניות שרשמו תזוזות חריגות בשעת המסחר האחרונה של ינואר.



המיתממים עשויים להיתלות בעובדה שבתחילת פברואר עודכנו הרכבי המדדים בבורסה של תל אביב - כלומר, תעודות הסל על מדדי היתר היו צריכות לרענן את סל המניות שהן מחזיקות בהתאם להרכב המניות החדש של המדד. אלא שקשה להסביר כך את התנודות הקיצוניות במניות ברגעים האחרונים של יום המסחר.



מה ניסו מריצי המניות העלומים לארגן לעצמם? מדובר בתעלול מוכר בקרב מנהלי ההשקעות, שמכונה "תדלוק מניות קטנות". באמצעות התעלול שעלותו נמוכה אפשר לשפר את התשואות בקופה או בקרן באופן חד, ולפעמים בכמה קופות יחד. כל הדרוש הן כמה מניות קטנות, שאפשר להשפיע על מחירן משמעותית בעזרת סכום לא גדול. ומהם עשרות אלפי שקלים בשביל גוף שמנהל מיליארדים?



כך, לדוגמה, נניח שקופה שמנהלת 10 מיליון שקל מחזיקה במניה כלשהי בשווי 500 אלף שקל. עכשיו נניח שהמניה הזאת מזנקת ב-10%, כך שנוצר לקופה רווח מיידי של 50 אלף שקל. הרווח הזה העלה את התשואה החודשית של הקופה ב-0.5%. עבור הקרנות והקופות שמתחרות על כל פיפס תשואה, יש לכך משמעות רבה. לפעמים אפשר להבחין בתעלולים מסוג זה כשרואים שהשוק יורד ואילו המניות "המתודלקות" נותרות יציבות או עולות - וזה בדיוק מה שקרה ביום חמישי שחתם את ינואר.