אלוט היא אחת מחברות ההיי-טק הישראליות האחרונות שהצטרפו לנאסד"ק. החברה שהחלה להיסחר בבורסה האמריקאית בנובמבר 2006 מפתחת מוצרים טכנולוגיים לחברות אינטרנט. מוצרי אלוט מאפשרים לספקיות האינטרנט להקצות באופן יעיל רוחב פס ללקוחות שלהן. מה בין זה לבין משבר האשראי בעולם? שאלה טובה. אתמול השאלה הזו הציקה לבעלי המניות של החברה, שפירסמה את דו"חותיה ל-2007.
מהדו"חות התברר במפתיע שלאלוט יש תחום פעילות חדש ושונה בתכלית מהפעילות המסורתית שלה: השקעה בניירות ערך. אתמול חשפה החברה, שגייסה מהמשקיעים בסוף 2006 78 מיליון דולר, כי השקיעה 40.3 מיליון דולר באיגרות חוב - שכתוצאה ממשבר האשראי גרמו לה הפסדים ומחיקות בסך 4.9 מיליון דולר.
בקיץ האחרון פרץ בשוקי האשראי הבינלאומיים משבר חריף. זאת, לאחר שהתברר כי לווי משכנתאות רבים בארה"ב בעלי יכולת החזר נמוכה יתקשו לעמוד בתשלומים. משבר האשראי החריף, כשהחששות משוק הסאבפריים האמריקאי התרחב למשבר נזילות, שהרחיב את הפגיעה גם במשקיעים שלא השקיעו באופן ישיר בשוק הסאבפריים - אך השקיעו במכשירים פיננסיים שתלויים בשוקי האשראי, כדוגמת אג"ח ה-ADR שבהן השקיעה אלוט. על פי ההערכות, סך ההשקעות בעולם ששוויין נפגע בעקבות משבר הנזילות נאמד ב-500 מיליארד דולר. מתוך הסכום הזה מחקו הבנקים בעולם כ-150 מיליארד דולר. יתרת הסכום צפויה להופיע בדו"חות הכספיים שיפרסמו החברות בעולם בחודשים הקרובים.
תיק האג"ח הבעייתי של אלוט מורכב מכמה סדרות של איגרות חוב מסוג ARS. האיגרות מדורגות אמנם בדירוג גבוה של AA ו-AAA, אך כפי שהתברר במשבר האשראי האחרון, גם הדירוג הגבוה של האג"ח שמחזיקה אלוט בתיק שלה לא מנע את המחיקות.
ADR היא אג"ח שמשלמת ריבית שגובהה משתנה ונקבע מדי תקופה. גובה הריבית באג"ח הזאת נקבע באמצעות מכרזים. כלומר, מדי תקופה עורכים הגופים הפיננסיים שהנפיקו את האג"ח מכרזים על האיגרות. לאחר קיום המכרז יכול מחזיק האג"ח, שבמקרה הזה היתה אלוט, לבחור אם לקבל את הריבית שנקבעה במכרז, או למכור את האג"ח שלו במחיר גבוה למי שהגיש הצעות במכרז.
הבעיה היא שלנוכח משבר האשראי והנזילות, והנכונות המועטה של גופים בנקאיים להשתתף במכרזים האלה - לא ניתן לקיים המכרזים. בעקבות חוות דעת של מעריך שווי חיצוני החליטה אלוט לסווג אג"ח בשווי של כ-6.6 מיליון דולר כאיגרות חוב שירידת השווי שנגרמה להן בגלל משבר הנזילות היא ירידת שווי שאינה זמנית. מתוך הסכום הזה הפרישה החברה סכום של 3.7 מיליון דולר לדו"חות הכספיים. על יתרת איגרות ה-ARS של (כ-33.7 מיליון דולר) רשמה החברה הפרשה מאזנית זמנית של 1.2 מיליון דולר. ב-2007 הפסידה אלוט 8.7 מיליון דולר, לעומת רווח של 616 אלף דולר ב-2006.
המשבר מתגלגל: שוק ההון נחשף ל-ARS - מכשיר השקעה שטבע מחקה בגינו 50 מיליון דולר
רם דגן
13.2.2008 / 8:15