הירידות שפוקדות את השווקים בחודשים האחרונים בעקבות משבר האשראי הגלובלי, לא פסחו גם על מניית קבוצת , שבשליטת יצחק תשובה, אשר פעילותן של חברות הבנות שלה פרוסה ברחבי העולם. דלק איבדה מתחילת השנה למעלה מ-20%, לאחר שעלתה ב-5% בשבוע האחרון.
בנק ההשקעות הגרמני דויטשה בנק מותיר את המלצת הקניה לקבוצת דלק, אך מוריד את מחיר היעד למניית החברה ל-831 שקל. מחיר זה נמוך בכ-32% ממחיר היעד הקודם של דויטשה. כלכלני הבנק סבורים כי קבוצת דלק נסחרת כיום בדיסקאונט של כ-45% לעומת השווי הנכסי של הקבוצה, אשר גבוה היסטורית מטווח הדיסקאונט שבו נסחרה הקבוצה בעבר, ואשר נע בין 20% ל-40% .
"הערך החבוי של קבוצת דלק טמון כיום בפעילות הפרטית בתחום הביטוח, תחנות הדלק באירופה והתפלת המים", כותבים בדויטשה. כלכלני בנק ההשקעות, מוסיפים כי מבין החברות הפרטיות, הנדסת ההתפלה IDE המוחזקת על ידי דלק וכיל בחלקים שווים, צפויה לתרום לקבוצה ב-2008 את הצפת ערך הגדולה ביותר, שכן עסקי ההתפלה צפויים להמשיך להפגין ביצועים חזקים גם השנה.
בדויטשה בנק מאותתים כי יתכן שתוכניות להנפקתה של החברה בלונדון, אשר תוכננה להתבצע בשנה שעברה, יקרמו עור וגידים במהלך השנה הנוכחית, לכשתחלוף הסערה בשווקים. דלק וכימיקלים לישראל הקפיאו בינתיים את ההנפקה. זאת לאחר שהבינו כי לא יוכלו להנפיק את הנדסת ההתפלה לפי שווי של 800-700 מיליון דולר, והחליטו להמתין לימים "וורודים יותר בשווקים".
כמו כן, בדויטשה בנק מציינים כי דלק צפויה להמשיך ולהנות משנה חיובית נוספת בשוק הרכב הישראלי, כתוצאה מהמשך צמיחה כלכלית במדינה ורפורמת המס בתחום הרכב. בעקבות כך, בדויטשה מצפים כי דלק רכב, החברה הבת של הקבוצה, תמשיך גם השנה להגדיל הכנסות ולשפר את הריווחיות.
באשר לסיכונים הטמונים בפעילותה של קבוצת דלק, מביעים כלכלני בנק ההשקעות דאגה בעקבות ה"רוח הנגדית" הנושבת מכיוונו של שוק הנדל"ן הבריטי, בו ישנה פעילות ענפה לדלק נדל"ן, וכן מהתנודתיות במרווחי הזיקוק, הפוגעים בשולי הרווח של דלק US .
דויטשה מונים סיכונים נוספים כמו התרחבות הפעילות בתחום הפיננסים, בו סבורים כי להנהלה אין ניסיון רב, ויצירת סינרגיה של הפעילות במדינות הבנלוקס בתחום תחנות הדלק.
בדויטשה בנק מאמינים בתשובה: מותירים את המלצת הקנייה לדלק - "נסחרת בדיסקאונט של 45% לעומת שוויה"
מיכאל רוכוורגר
14.2.2008 / 18:16