"אנו מצויים במהלך רבעון אשר עלול להתברר במאי כרבעון נוסף של מבול אזהרות רווח בסקטור הביטוח. גם אם אזהרות לא ייצאו - תוצאות כספיות טובות כמו שזה נראה עכשיו אינן על הפרק.
בימים אלו אנו בוחנים את השפעת הנתונים האמורים על מחירי היעד וההמלצות שלנו למניות בסקטור", כך נכתב בסקירה שהוציא בית ההשקעות פריזמה על ענף הביטוח שכותרתה "אזהרה מפני אזהרות רווח בחברות הביטוח".
"התשואות בשוק ההון בינואר ובמחצית הראשונה של פברואר מעמידות להערכתנו את חברות הביטוח בפני רבעון נוסף של אזהרות רווח. עד כה פורסמו נתונים חלקיים בלבד לגבי תשואות הפוליסות המשתתפות ברווחים. מבין חמשת חברות הביטוח הגדולות רק כלל ומנורה פירסמו את תשואת קרן י' -הפוליסות שהוצאו עד 2003 ומהוות כיום כ-90% מהעתודות. יתר החברות פירסמו רק את תשואות המסלולים השונים בהן מושקעות הפוליסות החל ב-2004. לצורך הניתוח נלקחו המסלולים שתשואתם פורסמה הדומים ביותר בתוצאות שלהם בעבר לקרן י'".
"מדובר על תשואות הפוליסות המשתתפות ברווחים. דמי הניהול הנגבים בקרן י' הינם 0.6% קבוע פלוס 15% מהרווח הריאלי. כלומר אנו צפויים לראות הפסד בדמי הניהול אשר יוחזר אולי בהמשך השנה. בנוסף, צפויות ההכנסות מהשקעות להיות נמוכות ואולי אף שליליות, כך שגם בביטוח הכללי עלול להירשם הפסד".
המסקנה הפשוטה הינה - תשואות ינואר 2008 עלולות להוביל את חברות הביטוח לרבעון נוסף של אזהרות רווח. כל עוד השווקים לא מתקנים באופן אגרסיווי יותר ביחס לתשואות שאנו רואים עד כה בפברואר - התשואות הנומינליות תהינה פחות טובות מאלו של הרבעון השני ב-2006 והשלישי ב-2007. עובדה זו עלולה להוביל לתוצאות דומות".
לגבי השפעות הפוכות, אשר עשויות להציל את חברות הביטוח מרבעון נוסף של אזהרות, מציינים בפריזמה בעיקר את מדד המחירים לצרכן.
התשואה על ההשקעות הינה רק צד אחד של הנכסים. הצד השני - ההתחייבויות - מושפע מאוד מהמדד. מכיוון שחלק ניכר מעתודות הביטוח הוא צמוד מדד, עלייה חדה במהלך רבעון מסוים באה לידי ביטוי בהוצאה גבוהה בד"וחות. המדד הידוע ברבעון השני ב-2006 הסתכם ב-1.2% וברבעון השלישי ב-2007 עמד על 2.5%. מדדים אלו יצרו גידול משמעותי בעתודות ורישום הפסד בפעילות הביטוח.
ברבעון הנוכחי עליית המדד הידוע מסתכמת עד כה ב-0.6%. על פי תחזית פריזמה היא צפויה להסתכם בכל הרבעון ב-0.4% בלבד. כלומר, ההתחייבויות לא יגדלו באופן חריג בניגוד לשני רבעוני האזהרות האחרונים וההוצאה בגין הגידול בעתודות תהיה נורמלית. עם זאת, התשואות הן משמעותית נמוכות ממה שראינו ברבעונים אלו ולכן על אף גידול מינורי בהתחייבויות החברות עלולות לרשום הפסדים עקב אי גידול או אי קיטון בנכסים המכסים אותן.
כמו כן מזכירים בפריזמה כי הרבעון טרם הסתיים ? תיקון משמעותי בחצי השני של הרבעון באופן אשר יעמיד את התשואות על 1%- ומעלה עשוי להספיק על מנת שלא תידרשנה אזהרות רווח.
פריזמה מתריעה מפני אזהרות רווח בחברות הביטוח
שלומי שפר
20.2.2008 / 16:02