נפגע נוסף למשבר האשראי: שוק האג"ח במכרז המשמש ממשלות מקומיות רבות בארה"ב

שוק האג"ח במכרז (auction-rate debt) התווסף לתחומים שנפגעו על ידי משבר האשראי הפוקד את ארה"ב ואירופה. שוק זה ספג מכה קשה בחודשים האחרונים כאשר הבנקים שסייעו לו להתקיים בשנים האחרונות הפסיקו לתמוך בו על רקע משבר האשראי.



מאות מכרזים להנפקות אג"ח ממשלתיות ומוניציפליות כשלו החודש על רקע משבר האשראי, מה שפוגע ביכולתן של מדינות וממשלות מקומיות לגייס כספים למימון פעילותם.



אג"ח במכרז הן אג"ח לטווח ארוך שהריבית עליהן נקבעת מחדש על בסיס תקופתי - כל 7, 28 או 35 ימים - באמצעות מכרז המנוהל על ידי ברוקר הזוכה לעמלה של כ-0.25%. עד כה, כאשר לא היו קונים במכרזים אלה, הבנקים היו מתערבים כקונים. המהלך הזה לא תמיד מצא חן בעיני הרגולטורים: ב-1995 נקנס בנק ליהמן ברדרס ב-850 אלף דולר בגין נוהג זה, לאחר שהרשות לניירות ערך בארה"ב (SEC) טענה שמדובר במניפולציה של המכרזים. לפני שנתיים הגיעו 15 חברות השקעה להסדר עם הרשות במסגרתו שילמו 13 מיליון דולר על מנת לבטל אישומי מכירת מכרזי אג"ח.



למרות הקנסות, בין השנים 1984 ל-2006 רק 13 מכרזים שכאלה כשלו, כך מדווחת בלומברג. במחצית השנייה של 2007 נרשמו 31 מכרזים כושלים, ובשבועיים הראשונים של ינואר - 32.



בחודשים האחרונים בנקי ההשקעות הגדולים הפסיקו לנצל את הונם העצמי על מנת לתמוך בקיום ההנפקות כפי שעשו בשנים האחרונות. זאת, על רקע מחיקות ערך אדירות שנאלצו לבצע בגין משבר הסאבפריים והאשראי. מנהג זה היה מעין מניפולציה של המכרזים, שלא נחשפה בשל היעדר שקיפות בתחום. אף כי רבו המבקרים של נוהג זה, הרגולטורים בארה"ב לא פעלו לשינויו והשלכותיו מתחילות להתברר כעת, על רקע המשבר.



חברת הביטוח הממשלתית סיטיזנס פרופרטי אינשורנס מפלורידה היא אחת הנפגעות של נוהג זה, מדווחת בלומברג. הריבית על האג"ח שהנפיקה סיטיזנס ב-13 בפברואר, בשווי 4.75 מיליארד דולר, זינקה מ-5% ל-15% על רקע כשלון המכרז. לדברי סמנכ"לית הכספים של סיטיזנס, שרון בן-נון, הבנקים היו מונעים את כשלון המכרז בעבר, ובכך גם מונעים את זינוק הריבית.



אך כעת, בהיעדר עניין משקיעים בהנפקות אג"ח אלה, הבנקים אינם מתערבים במכרזים, וכך מתאפשר זינוק כפי שחווה סיטיזנס. בנקי ההשקעות גולדמן סאקס, סיטי, UBS ומריל לינץ' לא מסרו תגובה לבלומברג. בן-נון אמרה כי סיטיזנס מתכוונת להמיר את האג"ח במכרז שלה לאג"ח בריבית משתנה או קבועה. החברה רכשה בעצמה 800 מיליון דולר מהאג"ח במכרז שלה.