תיק השקעות: חברת תשתיות החשמל השווייצית ABB - השקעה טובה גם במקרה של האטה עולמית

מאת רן שחם ועידו שגיא



ABB השווייצית היא מובילה עולמית בתחום תשתיות החשמל, והביקוש למוצריה עשוי לצמוח בשנים הקרובות גם אם תהיה האטה עולמית. עבורנו היא השקעה קלאסית לטווח הארוך.



האם ניסיתם פעם לדמיין את החיים המודרניים ללא חשמל? זה לא קל. אפילו המחשבה שהחשמל זורם בבתינו רק קצת יותר מ-100 שנה, כמעט בלתי נתפשת. המין האנושי צורך כיום חשמל כמעט כמו אוויר לנשימה. צריכת החשמל העולמית נמצאת בעלייה חדה ומתמשכת, שנובעת מהעלייה המתמדת ברמת החיים ברחבי העולם והשימוש הגובר באפליקציות חשמליות שונות.



לצריכת החשמל המוגברת יש חלק משמעותי בעלייה החדה בפליטת גזי החממה - מהתופעות הפוגעות בשכבת האוזון ומובילות להתחממות כדור הארץ. בשנים האחרונות גוברת המודעות להשפעות הסביבתיות שגורם התיאבון המופרז שלנו לחשמל. ואולם שינוי הרגלים הוא משימה קשה בהרבה משינוי הטכנולוגיה עצמה. אולי משום כך גדל בשנים האחרונות העניין בתחום היעילות האנרגטית (Energy efficiency), שמטרתו העברה של אנרגיה ממקום למקום (או ממצב אחד למצב אחר) ביעילות מקסימלית, תוך צמצום האובדן שלה בדרך.



החשמל שמגיע אלינו הביתה עובר לא מעט תחנות וגלגולים במה שמכונה רשת החשמל. תשתיות הרשת כוללות את אמצעי ייצור החשמל, הולכת החשמל, הבקרה, המיתוג, וההשנאה (המרה ממתח גבוה למתח נמוך). בכל אחד מהשלבים האלה יש צורך בציוד מיוחד, והחברות המובילות בעולם בתחום ציוד החשמל הן חברות ענק כמו סימנס הגרמנית, GE האמריקאית, ו-ABB השווייצרית.







ABB היא מובילה עולמית גם בתחום היעילות האנרגטית. החברה פירסמה באחרונה עוד דו"ח כספי יוצא מהכלל. את 2007 היא סיימה עם הכנסות של 29 מיליארד דולר, רווח נקי של 3.2 מיליארד דולר, וצמיחה של 24% בהכנסות לעומת הרבעון הרביעי של 2006.



למרות זאת, מניית החברה ירדה מאז נובמבר ב-28%. לדעתנו, הסיבה לירידה נובעת ממצב השווקים והודעת החברה על עזיבת המנכ"ל המוערך, פרד קינדל, עקב אי הסכמה עם דירקטוריון החברה על הכיוון האסטרטגי שבו עליה לנוע.



ספקיות ציוד חשמל נהנות כיום משגשוג יוצא דופן עקב הצמיחה העולמית. לא תמיד זה היה כך. ABB עצמה רשמה לפני כמה שנים הפסדים כבדים ואפילו היתה קרובה לפשיטת רגל. לקינדל, ששימש כמנכ"ל בשלוש השנים האחרונות, היתה תרומה מהותית לשינוי הדרמטי בתוצאות. החברה יישמה תוכניות התייעלות, השקיעה במחקר ופיתוח ונהנתה מהשיפור שחל בשוק כולו. כל אלה הובילו אותה למהפך בתוצאות הכספיות והחזירו אותה למעמד של מובילה טכנולוגית בתחומי החשמל, והיעילות האנרגטית בפרט.



הדו"חות הכספיים האחרונים של ABB מלמדים שהיא צמחה בכל האזורים הגיאוגרפיים שבהם היא פועלת, למעט המזה"ת. החברה צמחה בשיעורים נאים, והרחיבה את שולי הרווח שלה.



על רקע השיפור בתוצאות, ההודעה על עזיבתו של המנכ"ל לפני כשבוע וחצי היתה מפתיעה ומאכזבת. ההודעה גררה ירידה מיידית של 9% במניית ABB. בימים שעברו מאז התברר שהמחלוקת נבעה ממדיניות הדירקטוריון שמאמין כי לחברה יש צורך לצמוח בעזרת תוכנית אגרסיווית של רכישות ומיזוגים, בעוד המנכ"ל המודח נרתע מלבצע רכישות ברמות המחירים הנוכחיות. עזיבתו של קינדל תוביל כנראה את ABB להגביר את קצב הרכישות שלה.



העתיד הקרוב של ABB נראה מצוין. לחברה יש צבר הזמנות גדול והיא מעריכה כי הצמיחה שלה תימשך ב-2008 גם במקרה של האטה כלכלית עולמית. גם התחזית לעתיד הרחוק יותר נשמעת אופטימית. ABB נשענת על הגידול בפרישת תשתיות החשמל שמתוכננות בעולם, ונהנית מהביקוש לפתרונות אנרגיה יעילים, שמצמצמים את אובדן החשמל ברשתות ההולכה. הביקוש הגובר נובע בין השאר מהצורך המתמיד בחיסכון בעלויות ייצור החשמל, ומהדרישות הסביבתיות שנועדו להקטין את פליטת גזי החממה.



ABB נהנית מהביקוש הגובר לתשתיות חשמל שמגיע הן ממדינות מתעוררות, והן ממדינות מפותחות שמחליפות תשתיות ישנות. כך למשל, בארה"ב כ-75% מכבלי החשמל והטרנספורמטורים לא הוחלפו במשך יותר מ-25 שנה. ואכן, ב-10 השנים הקרובות יש ל-ABB כ-335 פרויקטים בארה"ב לבדה.



השימוש בחשמל מתרחב בכל שנה למקומות נוספים בעולם. לכן אנו סבורים שהשקעה ב-ABB היא השקעה במובילה טכנולוגית בתחום שיצמח בשנים הקרובות גם במקרה של האטה עולמית.



הכותבים הם עובדי בית ההשקעות אלטשולר שחם. רן שחם הוא מנהל הנוסטרו ועידו שגיא הוא אנליסט. הכתבה אינה מהווה המלצה לרכישת ני"ע.