ידין ענתבי מחייב את חברות הדירוג הישראליות לעבור לסולם הבינלאומי מראשית 2009

מאת מיכאל רוכוורגר ואתי אפללו



הממונה על שוק ההון באוצר, ידין ענתבי, פירסם טיוטת חוזר לפיה יחויבו החברות המדרגות לפרסם סולם המרה בין הדירוג הישראלי לדירוג הבינלאומי מתחילת 2009. ענתבי ציין כי חיוב החברות הישראליות המדרגות לפרסם סולם המרה הוא שלב ראשון בתהליך שבו יחויבו החברות המדרגות תוך כמה שנים לדרג חברות מקומיות על פי סולם הדירוג הבינלאומי. זאת, כנדבך נוסף בתהליך הגלובליזציה שעובר שוק ההון הישראלי.



הפתיחה של השוק הישראלי לעולם בשנים האחרונות מתבטאת בין היתר השאר בכך שבחודשים האחרונים רכשו חברות דירוג האשראי הבינלאומיות, S&P ומודי'ס את השליטה בשתי חברות הדירוג הישראליות: מעלות ומידרוג.



גם אם רבות מחברות דירוג האשראי כשלו בהערכת רמות הסיכון בניירות ערך שהתרסקו בהפתעה במשבר האשראי - הדירוגים הללו הם עדיין כלי לבחינת חלופות השקעה והערכת רמת הסיכון. סולם הדירוג המקומי - שבו משתמשות כיום חברות הדירוג הישראליות לדירוג חוב של חברה ישראלית - אינו תואם לסולם הדירוג הבינלאומי ויוצר עיוותים שונים במתן הדירוג.



כך למשל, ענקית הפרמצבטיקה הישראלית טבע יש דירוג של BBB מ-S&P ודירוג של Baa2 ממודי'ס, הנחשבים בעולם כדירוגים לגיטימיים לכל דבר. ואילו ואולם בישראל חברות המדורגות בידי מעלות בדירוג כזה טומנות בחובן מגלמות פוטנציאל סיכון לא מבוטל ליכולת פירעון ההתחייבויות שלהן. שניטלו. את זה דבר קשה לומר על טבע, הנהנית מקופת מזומנים דשנה ויכולת פירעון חוב גבוהה.



חוסר האחידות בין סולמות הדירוג הישראליים לבינלאומיים גורם קושי בעריכת השוואה נאותה בין הסיכון בחברה בישראל לבין חברה דומה בעולם. ?חברות ישראליות החפצות בגיוס הון בחו"ל מתקשות להסתמך על הדירוג שנעשה להן בישראל, ובלא מעט מקרים נאלצות לבצע דירוגים מחדש. תהליך ייסורים דומה עוברות חברות זרות המעוניינות לגייס הון בישראל.



על חברות הדירוג הישראליות להגיש לממונה על שוק ההון באוצר, ידין ענתבי, תוכנית עבודה בנושא, וזאת בעניין סולם ההמרה עד 1 ביולי 2008. כאשר החברות צפויות להתחיל לפרסם את סולם ההמרה החל מיום ב-1 בינואר 2009.