ירידת שווי נוספת בהשקעות הפועלים: ימחק עוד 350 מיליון דולר בשל נכסים מגובי משכנתאות

ממשיך להסתבך עם תיק ההשקעות שלו, שמאבד גובה בשל משבר האשראי בארה"ב. אתמול דיווח הבנק כי השווי של תיק האג"ח מגובה המשכנתאות שלו (ה-MBS) נשחק ב-500 מיליון דולר בעקבות ירידה תלולה במחירי המשכנתאות בחודשיים האחרונים. מדובר בתוספת של 350 מיליון דולר לירידת הערך בשוק שעליה הודיע הבנק בינואר האחרון.



בשלב זה, הירידה בשווי עדיין לא תתבטא בדו"ח הרווח והפסד של הבנק, כלומר לא תשפיע על הרווח שיציג, שכן בהנהלת הפועלים מאמינים שהמחירים של הנכסים בתיק עוד יתאוששו. לכן החליטו בבנק, על סמך המלצה של פירמת רואי החשבון KPMG, לרשום את ירידת הערך כזמנית בלבד - ולא כירידה קבועה שתאלץ אותם לבצע מחיקות שיפגעו ברווח הנקי בדו"חות.



לצד KPMG שכר הבנק גם את שירותי חברת אנדרו דיווידסון המומחית בניתוח תיקי משכנתאות, שניתחה עבורו את שווי התיק במצבים תיאורטיים הכוללים מצבי קיצון.



על פי הניתוח שערכה החברה, בתרחיש הקיצוני ביותר, של ירידת מחירים נוספת של 22% במחירי הבתים בארה"ב וירידה של 28% נוספים במחירי הבתים בפלורידה ובקליפורניה - ההפסד המצטבר של תיק ה-MBS יעמוד על 340 מיליון דולר לאורך שנות חיי האג"ח, המגיעים בממוצע לכשבע שנים.



ובכל זאת, הרווח הנקי של הבנק נפגע השנה לאחר שהודיע על מחיקה של 290 מיליון דולר בגין השקעה במכשיר פיננסי מסוכן יותר הקרוי SIV. המחיקה של ההשקעה במכשיר זה תבוא לידי ביטוי ברווח של הבנק ברבעון הרביעי. עם זאת, בכיר בבנק התעקש אתמול כי הבנק צפוי לחתום את 2007 עם רווח למרות ההפרשות.



על אף שבהודעה מאתמול דובר רק על מחיקה בהון הבנק ולא ברווח שלו, צריך לזכור שעבור הבנקים ההון הוא הפרמטר המרכזי לפעילות, וממנו גם נגזר שווי השוק של הבנק, שכן פעילות הבנקים מבוססת על מינוף ההון העצמי שלהם.



ההון של פועלים היה בסוף הרבעון השלישי כ-19.2 מיליארד שקל, ומחיקה של כ-2 מיליארד שקל צפויה לפגוע ביחס הלימות ההון של הבנק, כלומר ההון שעליו לשמור ביחס לתיק האשראי. ב-2007 נאלץ הבנק להפחית את יעד התשואה על ההון לכ-12%-13%, ונראה כי גם ב-2008 הוא יתקשה לחצות רף זה.



משבר המשכנתאות שהביא לירידה חדה במחירי ה-MBS אינו נראה כעומד לפני סיום, ומחירי האג"ח מגובות המשכנתאות של הבנק עשויים להמשיך ולרדת ולפגוע עוד יותר בהונו העצמי ובתוצאות הפעילות שלו. בתקופה הקרובה ייאלץ הבנק לבצע שוב בדיקה שעשויה להפוך את החלטתו על פיה, ולאלצו לרשום חלק מהירידה בשווי התיק כירידה קבועה.



תיק ה-MBS של הבנק מגיע לכ-3.5 מיליארד דולר. מתוך זה 400 מיליון דולר ב-MBS המונפקות על ידי סוכנויות פדרליות בארה"ב, שנחשבות לבטוחות יותר; MBS שמגובות בנכסים מסחריים שנחשבות פחות מסוכנות ממשכנתאות; 170 מיליון דולר של אג"ח מגובות משכנתאות בערבות של חברות ביטוח, והשאר אג"ח מגובות משכנתאות.



הבנק הדגיש אתנמול כי החלק האחרון מוכב בעיקר מאג"ח שמדורגות גם כיום בדירוג AAA, אך חשוב לזכור שאם המחירים בארה"ב ימשיכו לצנוח, חברות הדירוג יחלו לעדכן את הדירוגים כלפי מטה.



ההשקעה הכוללת של הבנק במכשירים פיננסיים מורכבים מגיעה לכ-5.1 מיליארד דולר נכון לסוף הרבעון השלישי. הבנק לא פירט אתמול באשר ליתרת ההשקעה שלו במכשירים המסוכנים יותר כ-SIV ,CDO או CLO.



הבנק לא התייחס גם להשלכות של היחלשות הדולר על השקעת הענק במכשירים פיננסיים - בשנה האחרונה נחלש הדולר בקרוב ל-20% ביחס לשקל, מה שאמור לשחוק מבחינה שקלית את התיק של הבנק המורכב מנכסים דולריים.