פריזמה מתאימה עצמה לבנק ישראל: ממליצה להשקיע באג"ח באפיק הצמוד והקונצרני בטווח הקצר בינוני

הלחץ לייסוף השקל צפוי להימשך בתקופה הקרובה, והדבר תומך בירידת המדד לחודש מארס בשיעור של 0.4%-0.3%. כך מעריכים בפריזמה בית השקעות. בשנת 2008 וב-12 החודשים הקרובים צפויה האינפלציה להסתכם בשיעור דומה של 2.7%, וזאת בהנחת פיחות בשע"ח לרמות של 3.8 שקלים לדולר בסוף השנה.



בפריזמה מעריכים כי הפחתת הריבית המקומית צפויה להוביל בשוק איגרות החוב לטווח הקצר לירידת תשואות קלה נוספת בעקומים - ותוביל לרווחי הון בטווח הקצר. בהנחה שהריבית תופחת בחודשים הקרובים ל-3.25% נצפה לירידת תשואות תוך עלייה קלה בתלילות העקומים.



בבחינת הכדאיות היחסית, הציפיות לאינפלציה לטווח הקצר-בינוני נעות סביב 2.5%-2.3% - נמוך מהערכת האינפלציה של בית ההשקעות לשנה הקרובה. לכן, מסבירים בפריזמה, האפיקים הצמוד ובעיקר הקונצרני, עדיפים על האפיק השקלי בטווחים אלו.



הציפיות בטווח הארוך נעות בכיוון של 2.7%-2.6%, סביב תחזית האינפלציה של בית ההשקעות פריזמה לשנה הקרובה. לכן, קיימת עדיפות קלה לאפיק השקלי לנוכח ההערכה כי האינפלציה בחודשים הקרובים עשויה דווקא להפתיע כלפי מטה בהשפעת הייסוף בשקל.



לאחר שהורדת הריבית המפתיעה של 0.5% על ידי בנק ישראל בחודש הקודם לא הצליחה למנוע את המשך התחזקות השקל, חזר הבנק להפעיל נשק ישן-חדש של התערבות ישירה במסחר במט"ח. להערכת האנליסטים בפריזמה, ההתערבות צפויה ליצור שתי השפעות עיקריות: האחת, מכיוון שהבנק מסמן מעין סביבת שער חליפין שאינה רצויה בעיניו, הדבר עשוי ליצור לחץ בטווח הקצר מצד ספקולנטים שינסו לבחון את מידת נחישותו של הבנק להגנה על רמה זו, כלומר לחץ להמשך התחזקות השקל בטווח הקצר.



להערכת פריזמה, קיימים עדיין כוחות להיחלשות הדולר בעולם, אך לא בשיעור משמעותי מרמתו הנוכחית ולכן ניתן להניח כי השער יסוב סביב כ-3.5 שקלים לדולר בתקופה הקרובה.



מנגד, במבט לטווח הארוך, הכנסת כלי ההתערבות לשימוש עשויה להחליש את עוצמת הפעילות הספקולטיווית בעתיד. מכיוון שמדובר במשחק שבו לבנק יש יתרון אבסולוטי כאשר הוא יכול לרכוש תיאורטית כמות בלתי מוגבלת של דולרים - בניגוד למצב של מכירת דולרים שמוגבלת ליתרות המט"ח שברשותו - במידה שהבנק יגלה נחישות, הדבר עשוי להקטין במידת מה את הספקולציה בסביבת רמות שייתפסו בעיניו כלא רצויות.



בבית ההשקעות מעריכים כי במהלך המחצית השנייה של השנה יובילו צעדי הבנק הפדרלי והממשל להתאוששות במשק, והדבר יוביל להתחזקות הדולר בעולם ומכאן לפיחות בשער החליפין של השקל לרמות של סביב 3.8 שקלים לדולר בסוף השנה.



להערכת האנליסטים בפריזמה, צפויה פעילות בנק ישראל בשוק המט"ח לבוא על חשבון הורדות הריבית של הבנק. כלומר, במידה שהבנק ישיג את מטרתו על ידי התערבות במסחר במט"ח (פיחות בשער החליפין), הדבר יוריד את הצורך והלחץ של הבנק למהלך ממושך של הורדות ריבית. לפיכך, מצפים בפריזמה להורדת ריבית נוספת של 0.25% בסוף החודש, כאשר הצפי להמשך הפחתות ריבית בארה"ב יוביל ככל הנראה להפחתה נוספת בהמשך ל-3.25%.