גולדמן סאקס מנפיק מתחרה לצ'ק פוינט

מאת סופי שולמן

בשבועות הקרובים מתכנן בנק ההשקעות גולדמן סאקס לחזור על ההצלחה שלה זכה לפני 5 שנים עם הנפקת חברה ישראלית אלמונית למדי בשם צ'ק פוינט . מאז ההנפקה הראשונה במחיר של 14 דולר זינקה המניה במאות אחוזים, ובעידודם של הכלכלנים מגולדמן סאקס יצאה לגיוס הון נוסף כעבור שנה. צ'ק פוינט הגיעה בשיאה לשווי שוק של 20 מיליארד דולר.

כיום, כשצ'ק פוינט נחשבת אחת ההצלחות הישראליות העומדת גם במדדי ההצלחה של נאסד"ק, מוציא גולדמן סאקס לשוק את מתחרתה הצעירה - חברת נטסקרין (NetScreen) האמריקאית. החברה, העוסקת כמו צ'ק פוינט בפיתוח פתרונות לאבטחת המידע באינטרנט, מתכננת לגייס 92 מיליון דולר בהנפקת מניות ראשונה (IPO) בבורסת הטכנולוגיה האמריקאית. בשלב זה לא נמסרו פרטי ההנפקה, אך יחד עם גולדמן סאקס ילוו אותה גם בנקי ההשקעות ג'יי.פי מורגן, יו.בי.אס וורבורג ופירסט יוניון.

נטסקרין הוקמה ב-97' ומעסיקה כיום 332 עובדים במשרדיה בסאניווייל שבסיליקון ואלי. החברה מפתחת מערכות פיירוול, VPN (רשתות פרטיות ווירטואליות) ומערכות לניהול תעבורה ברשת האינטרנט. פתרונות החברה כוללים חומרה ותוכנה, שלא כמו צ'ק פוינט המפתחת תוכנה בלבד ומשווקת אותה על פלטפורמת החומרה של נוקיה.

חברת המחקר אינפונטיקס העריכה לפני חודשים אחדים כי לנטסקרין מעמד מוביל בקצה התחתון של שוק הפיירוול וה-VPN, וכי היא מנסה להתקדם אל עבר הפלחים הגבוהים יותר שבהם שולטות כיום סיסקו וצ'ק פוינט. כך שכעת נראה, כי לאחר ההנפקה שדרכה מתכננת נטסקרין להזרים לקופתה 92 מיליון דולר, היא עשויה להוות איום מוחשי יותר על החברות הוותיקות; זאת, משום שבעקבות גיוס ההון היא תוכל להשקיע משאבים ניכרים בשיווק אגרסיווי של מוצריה או לשקול התרחבות באמצעות רכישת ערוצי שיווק או פתרונות טכנולוגיים משלימים.

אנליסטים בבנק ההשקעות פירסט יוניון, המסקר כיום גם את מניית צ'ק פוינט, מסכים עם ההערכות של אינפונטיקס. באחת מסקירותיו האחרונות קבע הבנק כי צ'ק פוינט מרגישה בתחרות הגוברת מצידה של חברה אמריקאית קטנה בשם נטסקרין, שפתרונותיה זולים לעומת אלה של מתחרותיה הגדולות.

לפי הערכות האנליסטים בפירסט יוניון, בזכות המחירים הנמוכים מצליחה החברה להשתלט על נתח שוק גדול למדי, מכיוון שבימים של מיתון הארגונים מחפשים מוצרים זולים, גם אם מדובר במותג פחות מוכר. בסקירה של הבנק מלפני שלושה שבועות, שהתבססה על שיחות עם מפיצי צ'ק פוינט, אמרו מפיצים אחדים כי מאז שהחלו למכור את מוצרי נטסקרין ל-VPN, זכו מוצרים אלה לעיקר הביקוש - במקרים רבים על חשבונה של צ'ק פוינט. עם זאת, לאחר תקופה מסוימת הצליחה החברה הישראלית לסגור את הפער, בעיקר באמצעות הורדת המחירים של מוצריה.

נראה כי בשלב זה לא תהיה לצ'ק פוינט בעיה מיוחדת להתמודד מול נטסקרין, שכן עם רווח גולמי של 95% על ההכנסות, יכולה החברה להוריד את מחירי המוצרים שלה בעשרות אחוזים ועדיין לשמור על רמת רווחיות גבוהה. באחד הראיונות האחרונים אמרה סמנכ"ל שיווק ומכירות בינלאומיות בצ'ק פוינט, לימור בקל, כי היא מודעת להתעוררותה של מלחמת המחירים בשוק אבטחת האינטרנט, וכי לחברה יש היכולת להוריד מחירים כדי להשיג נתחי שוק. היא הוסיפה כי בשלב זה תנסה צ'ק פוינט להימנע מכך כדי לשמור על רווחיותה.

התוצאות העסקיות של נטסקרין מצביעות על כך שהיא מקריבה באופן עקבי את הרווח על מזבח נתח השוק והצמיחה. היא סיימה את 9 החודשים הראשונים של 2001 עם הפסד נקי של 27 מיליון דולר ועם הכנסות של 57.2 מיליון דולר. מאז תחילת פעילותה צברה נטסקרין הפסד של 84.2 מיליון דולר.

במקביל לעלייה חדה בהפסדים מדי רבעון, רושמת החברה גם צמיחה מהירה בהכנסותיה. ב-9 החודשים הראשונים של 2001 היא הגדילה את ההכנסות ב-300% לעומת התקופה המקבילה ב-2000. ב-2000 צמחה נטסקרין ב-350% לעומת 99'.

נכון לסוף הרבעון השני היתה לחברה קופת מזומנים של 19 מיליון דולר, אך ביום הגשת התשקיף לרשות האמריקאית לניירות ערך הודיעה נטסקרין גם על השלמת גיוס הון פרטי של 30 מיליון דולר. כך שעתה, שבועות ספורים לפני ההנפקה הציבורית הראשונה, יש לחברה כמעט 50 מיליון דולר במזומן. בגיוס הפרטי האחרון השתתפו קרנות GE קפיטל, שרודר טכנולוג'י, small cap world fund וקפיטל גארדיאן. עם קרנות הון סיכון שהשקיעו בחברה בעבר נמנות סקויה וספקטרום.

על אף התמונה האופטימיות המצטיירת, נטסקרין - המציבה אתגר בפני צ'ק פוינט - ניצבת בעצמה בפני אתגרים לא מועטים. הראשון שבהם יהיה השלמת ההנפקה בנאסד"ק, המתאפיין בתנודתיות גבוהה בעקבות אירועי החודש האחרון, ונראה כי גם המלחמה שמנהלת ארה"ב באפגניסטאן לא תסייע להחזרת השוק ליציבות. גם אם תצליח החברה לגייס את ההון, הקושי האמיתי יהיה במעבר לרווחיות, שכן שוק ההון לא יסבול לאורך זמן הגדלת נתח שוק על חשבון רווח למניה.

אחד היתרונות המהותיים של צ'ק פוינט בעיני המשקיעים, שגם תרמו רבות להגעתה לשווי של מיליארדי דולרים, הוא היותה רווחית לכל אורך הדרך, ויכולתה להציג צמיחה מהירה במקביל. כעת השאלה הגדולה היא האם תצליח נטסקרין לשחזר את הצלחת הענקית הישראלית ולהציב בפניה איום מוחשי.

נטסקרין

Netscreen שנת הקמה: 97'

מנכ"ל: רוברט תומאס

מספר עובדים: 332

תחום עיסוק: מערכות לאבטחת אינטרנט

מתחרים: צ'ק פוינט, סיסקו

הכנסות ב-9 חודשים ראשונים ב-2001: 59.2 מיליון דולר

הפסדים ב-9 חודשים ראשונים ב-2001: 27 מיליון דולר

בעלי מניות: קרן הון סיכון סקויה, GE קפיטל