היועצים בבנקים מזהירים: עוד לא הגיע הזמן לקנות מניות

בשבוע האחרון מצב הרוח השתפר. אפשר היה לראות מעט מההפנינג הפורימי גם באחד העם בתחילת השבוע, עם זינוקים יוצאי דופן שכבר מזמן לא נראו על המסכים. בהמשך התמתנה החגיגה, אם כי עדיין לא ניתן לומר אם נקודת השפל מאחורינו. סקר היועצים של TheMarker ופסגות, שנערך באמצע החודש בצל הירידות החדות בבורסה, משקף את מצב הרוח השפוף: היועצים צופים כי עד סוף השנה יניבו המדדים המובילים תשואות זעומות בלבד.



לפי היועצים, עדיין לא הגיע הזמן להשקיע במניות. עם זאת, כאשר נשאלו מתי ימליצו למשקיעים לחזור לשוק המניות, שללו רוב היועצים מצב של שוק יורד לאורך זמן. 77% מהיועצים ימליצו ללקוחותיהם לחזור לשוק המקומי בעוד כמה חודשים; 13% מהיועצים ימליצו על חזרה למניות "עכשיו, לפני שהשוק עולה"; 10% השיבו כי לא ימליצו לחזור לשוק המניות ב-2008.



מדד המעו"ף - שאיבד 14.6% מאז תחילת השנה - זוכה לתחזית צוננת, עם עלייה של 3.8% עד סוף 2008. למדד היתר, שקרס ב-18.7% מתחילת ינואר, צופים היועצים עלייה מינורית של 1.4% עד סוף השנה, ומדד הנדל"ן שצנח ב-27.6% מתחילת השנה זוכה להערכה קודרת למדי - ירידה של 3.4%. גם העתיד של מדד הבנקים אינו ורוד, ולפי היועצים הוא צפוי להניב תשואה צנועה של 0.4% - לאחר שסיכם את שלושת החודשים הראשונים של השנה עם ירידה של 14.4%. עם כאלה תחזיות, ברור כי לפי היועצים אין סיבה להשקיע השנה באפיק המנייתי. תחזיות האפורות אינן בלעדיות לישראל ונוגעות גם למדדים הזרים: היועצים מעריכים כי המדד העולמי MSCI לשווקים המתעוררים יוסיף 3.1% עד סוף 2008; הנאסד"ק יעלה פחות מ-0.5% וכך גם היורוסטוק האירופי. התחזיות לגבי מדד הניקיי היפאני נוקבות בירידה של 2%.



המעו"ף - הרע במיעוטו



התחזיות הפסימיות ממשיכות את המגמה של החודשים האחרונים, והיועצים מוסיפים להמליץ על צמצום החשיפה המנייתית. בסקר הקודם (ינואר), המליצו היועצים על חשיפה למניות מקומיות בשיעור של 12%, אולם בסקר הנוכחי הקטינו את החשיפה המומלצת ל-10%.



עבור אפיק מנייתי בחו"ל ממליצים היועצים על חשיפה של 7% מהתיק, בדומה לתשובות בסקר שנערך בינואר. היועצים ממליצים על חשיפה של 32% לאג"ח שקלי, כאשר הצמוד מהווה נתח ניכר מהתיק, עם חשיפה של 38%, לעומת 28% בינואר. החשיפה לאג"ח להמרה וקונצרני ירדה מ-15% בינואר ל-9% בסקר הנוכחי. ההקצאה לחשיפה המטבעית נותרה 4%.



על רקע הירידות בשווקים והאי-ודאות בנוגע לכלכלה האמריקאית, נשאלו היועצים איזה אפיק השקעה יניב את התשואה הגבוהה ביותר השנה: 60% בחרו באג"ח הצמוד; 32% מהיועצים סימנו את מדד ת"א 25 כאפיק שיניב את התשואה הגבוהה ביותר, אך לאור התחזית שלהם לאפיק זה, לא מדובר באטרקציה אלא ברע במיעוטו. הנאסד"ק, הדולר והשקל קיבלו אחוזי תמיכה צנועים של 2%-3%.



החודש שאלנו את היועצים איזו אשת העסקים הם מעריכים במיוחד. למקום הראשון, עם כמחצית הקולות (52%), הגיעה גליה מאור, מנכ"לית בנק לאומי. אחריה, עם 19% תמיכה, נמצאת עופרה שטראוס, יו"ר שטראוס גרופ. למקום השלישי הגיעה שרי אריסון עם 14% מהקולות. את צביה לבייב, הבת של לב לבייב, היועצים לא סופרים והיא נשארה הרחק מאחור, עם 1% בלבד.

הולכים על חקלאות



ג'ים רוג'רס, אחד המשקיעים והפרשנים המוכרים ביותר בוול סטריט, נהפך בשנתיים האחרונות לקול בולט בשוק ההון האמריקאי. הסיבה היא התחזית המוצלחת שלו לגבי שוק הסחורות. "השוק הפרי הוא כאן, לא במניות, לא באג"ח - אלא בסחורות", קבע רוג'רס לפני ארבע שנים בספר שפירסם. התחזיות המדויקות העניקו לרוג'רס קהל אוהדים בזירת ההשקעות העולמית, לאחר שבשנה האחרונה זינקו מחירי הסחורות: הזהב שובר שיאים של שלושה עשורים, החיטה זינקה ב-115% בשנה האחרונה, והנפט חצה את מחיר ה-100 דולר לחבית.




ואולם, בימים האחרונים נרשמה ירידה חדה במדד הסחורות העולמי (CRB). זה קרה לאחר שהבנק הפדרלי העמיד הלוואות בהיקף של יותר מ-200 מיליארד דולר לבנקים בארה"ב, והסכים לקבל כביטחונות חלק מהאג"ח מגובות המשכנתאות המכבידות על מאזניהם. בעקבות המהלך, החלו משקיעים למכור סחורות כגון זהב, נפט ותירס, ומדד ה-CRB צנח ב-6% בשבועיים האחרונים, לאחר שהגיע לשיא לפני כחודש.



בסקר נשאלו היועצים איזו סחורה תניב את התשואה הגבוהה ביותר השנה: 48% מהיועצים השיבו כי מגזר החקלאות - הכולל בין היתר חיטה, סויה, תירס, כותנה - ייתן למשקיעים את התשואה הגבוהה ביותר; 29% מהיועצים השיבו כי מגזר האנרגיה יניב את התשואות הטובות ביותר; 14% רואים דווקא במתכות היקרות - זהב וכסף - את האפיק האטרקטיווי מכולם. 9% מהיועצים מאמינים שהמתכות התעשייתיות, כמו נחושת, ניקל ופלדה, יניבו את התשואה הטובה ביותר.



כי"ל בשתי הרשימות



החודש ראינו כי לא חל שינוי משמעותי בטעם היועצים בנוגע למניות המומלצות והלא מומלצות. המניות המובילות כמעט זהות, אם כי נרשמו שינויים באחוזי התמיכה.



בראש רשימת המומלצות נמצאת טבע, מניה שמופיעה באופן קבוע ברשימה החיובית, עם 23% מקולות היועצים. אחריה נצאת יצרנית הדשנים ותרכובות הברום כי"ל, שטיפסה מהמקום השלישי לשני ומומלצת על ידי 21% מהיועצים. עם זאת, כי"ל נכנסה החודש לראשונה גם לרשימת המניות הלא מומלצות, עם 6% מקולות היועצים.



למקום השלישי ברשימה עם 12% הגיעה אלביט מערכות, שאיבדה מעט מהפופולריות שלה וצנחה מהמקום הראשון. מניות נוספות ברשימת המומלצות הן החברה לישראל (7%) ובז"ן (7%), שמופיעה ברשימה בפעם השנייה.



גם ברשימת הלא מומלצות השמות כבר מוכרים: אפריקה ישראל, ש"הסתפקה" בסקר הקודם במקום השלישי, עלתה הפעם למקום הראשון, לאחר ש-21% מהיועצים השיבו כי זו המניה שהכי לא כדאי להשקיע בה. אפריקה, שבשליטת לב לבייב, צפויה לפרסם את דו"חותיה השנתיים ביום שני הקרוב, וממשיכה בינתיים במסלול של ירידות. מתחילת השנה איבדה המניה 40% כאשר מאז השיא במאי 2007 קרסה המניה בכ-60%.



גם החברה הבת של אפריקה, דניה סיבוס, לא מוסיפה נחת למשקיעים. דניה, שמרכזת את פעילות התשתיות של אפריקה, הסתבכה עקב אומדן שגוי בהיקף עלויות ההקמה בפרויקט כביש 431, מה שצפוי להסב לחברה הפסד של כ-150 מיליון שקל ב-2007. ההתפתחויות האחרונות מתווספות לבעיות אתן מתמודדת אפריקה, כגון עזיבתו של המנכ"ל ארז מלצר בסוף 2007 והיעדר מנכ"ל קבוע לקבוצה.



עוד מניה לא אהודה היא מניית בנק הפועלים, ש-18% מהיועצים המליצו לא להשקיע בה. מניית הפועלים איבדה 24.5% מתחילת השנה על רקע החשיפה של החברה להשקעות כושלות במכשירים פיננסיים סבוכים בארה"ב. בעקבות השקעות אלה, נאלץ הבנק למחוק מאות מיליוני דולרים.



גם וריפון ממשיכה לככב ברשימה השחורה. בתחילת דצמבר איבדה החברה כמחצית מערכה, לאחר שגילתה כי טעויות ברישום "ניפחו" את מלאי הסגירה שלה, מה שהביא להתכווצות מלאכותית של עלות המכר ולניפוח הרווח הגולמי. החדשות הרעות המשיכו לזרום גם החודש, כשווריפון הודיעה כי לא תוכל לפרסם במועד הנדרש את הדו"ח הכספי המלא, לרבעון הראשון של שנת הכספים שהסתיימה ב-31 בינואר 2008. עקב כך, לא ברור אם וריפון תעמוד בהצהרתה הקודמת כי תגיש עד סוף מארס את הדו"חות המלאים לשנת הכספים הקודמת. בחצי שנה האחרונה צללה מניית וריפון ב-60%, והחברה נסחרת כיום לפי שווי שוק של 4.7 מיליארד שקל.



קרנות במקום פק"מ



בתחום המוצרים הפיננסיים מסכם השוק המקומי רבעון להשקתן של הקרנות הכספיות, עם גיוסים בהיקף של 10 מיליארד שקל. קרנות אלה מציעות למשקיע שונא הסיכון חלופה בימי המסחר הסוערים. הן מתאפיינות באפיקי השקעה סולידיים, בשל התחייבותן להשקיע לפחות מחצית מהכסף שהן מגייסות בפיקדונות ובניירות ערך בנקאיים ומסחריים.



שאלנו את היועצים אם לדעתם הטמיע הציבור את הקרנות הכספיות כחלופה לפיקדונות הבנקאיים ולמק"מ. התוצאות חלוקות: 57% השיבו כי הציבור הטמיע את הקרנות כחלופה לפק"מ ומק"מ, לעומת 43% מהיועצים שהשיבו בשלילה.