הגאות ברווחי החברות: מהי בדיוק המשמעות?

תהיה הסיבה אשר תהיה, עכשיו כבר חזרנו לשגרה. והאנליסטים שוב מורידים את התחזיות. עם זאת, עד כה היה מדובר בהורדות דירוג מתונות. לפי נתוני בנק ההשקעות דרזדנר קליינוורת, אנליסטים צופים כעת בממוצע צמיחה של 10.5% ברווח למניה של חברות בעולם, וצמיחה של 12.7% בשנת 2009. גם במקומות שבהם אנליסטים חתכו את התחזיות לשנה הנוכחית, הם לא פעם הותירו ללא שינוי את תחזית הצמיחה לשנת 2009.



נתונים אלו משקפים את אופטימיות האנליסטים לטווח ארוך לגבי רווחי חברות. לפי נתוני סוסייטה זנ'רל, התחזית החציונית של אנליסטים לצמיחה ברווחי חברות שנתיים קדימה היתה בטווח של 14%-12% מאז תחילת שנות ה-90. לאורך זמן, הרווחים אינם יכולים לרשום צמיחה גבוהה בהרבה מזו של צמיחת הכלכלת, אשר צמחה בקצב שנתי של 6%-8% במונחים נומינלים.



שני מגזרים, אנרגיה ופיננסים, מסבכים את מלאת החיזוי לשנתיים הקרובות. בניכוי מגזרים אלו, תחזיות הרווח היו פחות או יותר ללא שינוי במהלך ארבע השנים האחרונות. רכבת הפיננסים אמנם נאלצה לבצע עצירת חירום בשנה שעברה, ואחת הסיבות שתחזיות הרווח עדיין כה גבוהות לשנה הנוכחית היא ההערכה כי צפויה התאוששות במגזר לאחר מחיקות הסאבפריים הגדולות שנרשמו ברבעון הרביעי של 2007. רווחי מגזר האנרגיה נהנו בעיקר מהזינוק החד במחירי הנפט הגולמי, אשר חצה זה מכבר את רף ה-100 דולרים לחבית, והאנליסטים עדיין הולכים ומשפרים את תחזיותיהם למגזר.



עם זאת, ההיסטוריה מלמדת אותה כי ייתכן שהנפילה ברווחים טרם הסתיימה. לפי סוסייטה ז'נרל, חלפו בממוצע 24 חודשים מתחילת הנפילה ועד ההגעה לתחתית בחמישה מחזורי הצמיחה האחרונים. מכאן, שייתכן כי הרווחים לא יגיעו לתחתית לפני השנה הבאה. נקודת מבט נוספת: בשפל של המחזורים הקודמים דיווחו כמחצית מהחברות על ירידה ברווחים; עד כה, רק 28% מהחברות צפויות לפי התחזיות לרשום ירידה ברווחיהן השנה.