קרנות Secondary כפתרון לנזילות בזמן של משבר אשראי

מי שמחפש נזילות בתקופה כזו, עשוי למצוא אותה במוצר מוכר פחות. אחד הגופים המאפשרים נזילות בתקופה כזו הוא קרנות Secondary. קרנות הפרייווט אקווטי מתאפיינות בהשקעה לטווח ארוך וחסומות בדרך כלל לטווח של 10 שנים. קרן פנסיה שהחליטה להשקיע בקרן פרייוויט אקוויטי יכולה למצוא עצמה עם כסף "נעול" ל-10 שנים. כאן נכנסות קרנות ה-Secondary. בתקופה זו מנסים משקיעים רבים לצאת מהשקעות שונות, בהן גם השקעות בפרייווט אקוויטי. למשל, קרן פנסיה תוכל לצאת מהשקעה לפני הזמן המוסכם בעזרת קרן Secondary שתקנה את חלקה בקרן הפרייווט אקוויטי. בדרך כלל החלפות אלו נעשות במחירים טובים מאוד עבור קרנות ה-Secondary.



ביום שני הקרוב יערוך מרכז קיסריה לשוק ההון סמינר במרכז הבינתחומי בהרצליה שכותרתו "השקעות אלטרנטיוויות - סוגיות ומגמות לאור המשבר", ואחד המושבים יוקדש לקרנות Secondary. קרנות Secondary הן מוצר חדש יחסית בשוק העולמי. ואולם בשנים האחרונות יש האצה משמעותית בהתפתחותן כתוצאה מהתרחבותו המואצת של שוק הפרייווט אקוויטי. ב-91'-97' גייסו קרנות Secondary סכום כולל של פחות מ-4 מיליארד דולר, ואילו בחמש השנים האחרונות הן גייסו בממוצע סכום גבוה יותר בכל שנה.



לאנס ווייטהד, מנהל בכיר בחברת Landmark Partners המתמחה בניהול קרנות Secondary, שישתתף בכנס בשבוע הבא, אומר כי בחמש השנים האחרונות נהפכו קרנות אלה לכלי רגיל לניהול פורטפוליו של השקעות.



"בעבר, רכישות שביצעו קרנות Secondary נעשו כתוצאה משינויים שונים בתעשיית הפרייווט אקוויטי, כגון שינוי אסטרטגי בקרנות פרייווט אקוויטי, שהוביל אותן למכור חלק מהאחזקות. כיום, ייתכן שיהיו הזדמנויות רכישה ממשקיעים שנכנסו להשקעות פרייווט אקוויטי זמן קצר לפני המשבר ויזדקקו לנזילות".



אייב פינקלשטיין, שותף בחברת Vintage Ventures, אומר כי החברה היא היחידה המנהלת בישראל קרן Secondary. החברה הקימה ב-2003 קרן Secondary ראשונה בהיקף של 64 מיליון דולר, שהשקיעה את כל הסכום שגויס. באוקטובר 2007 השלימה החברה גיוס של 125 מיליון דולר לקרן Secondary שנייה. "היה ביקוש לסכום כפול, אבל העדפנו להיות זהירים", מציין פינקלשטיין.



לדבריו, "השוק הישראלי לא ענק, אבל הגענו למסקנה שיש מקום להקים קרן Secondary בישראל. בעבר היו בישראל בעיקר קרנות הון סיכון, ובחמש השנים האחרונות יש התפתחות של קרנות פרייווט אקוויטי. מצאנו שקרנות הון סיכון מגייסות כל שלוש-ארבע שנים 2.5-3.5 מיליארד דולר. להערכתנו, הגל הבא, ב-2008-2012, יהיה מצומצם יותר, ואנחנו רואים גם ירידה במספר הקרנות. בנוסף, קרנות פרייווט אקוויטי מגייסות עוד כ-3 מיליארד דולר, כך שכל השוק מגייס בכל מחזור כזה כ-6 מיליארד דולר".



פינקלשטיין אומר כי הוא אינו רואה בשלב זה השפעות דרמטיות של המשבר בעולם על השוק הישראלי. לדבריו, קרנות ישראליות לא השתמשו הרבה במינוף, כך שלא צפויות להן בעיות של אשראי.