סיטי: "שוק ה-ARS יחדל להתקיים; המשקיעים איבדו האמון בו"

מותו של שוק ה-ARS, אשר הסב הפסדים לחברות ישראליות דוגמת טבע, מיינד ואינקרדימייל אשר החזיקו חלק מיתרות המזומנים במכשירים אלו, צפוי לגרוע רק 1% עד 2% מרווחי הברוקרים בארה"ב, אולם זעם המשקיעים לנוכח חוסר יכולתם למכור את החזקותיהם עלול להיות ניכר במידה שהשוק לא יצא מהקיפאון בו הוא נמצא בזמן הקרוב, הוסיף באטיה.



"באופן בסיסי, לקוחות עשויים להפסיק להשתמש בשירותי ברוקרים וחברת ניהול נכסים כתוצאה מאובדן אמון", כתב בהטיה. "בדומה למכשירי השקעות מובנים אחרים, גם בשוק ה-ARS, ספקי הנזילות מסרבים לספק נזילות", הוסיף.



ARS (Auction Rate Securities), אשר פותח על ידי גולדמן סאקס, הוא סוג של מכשיר חוב, כמו איגרת חוב, שמונפק על ידי חברות, רשויות מקומיות וחברות כרטיסי אשראי לטווחים ארוכים, אולם הריבית עליו משתנה, ונקבעת מחדש במכרז מדי שבוע, שבועיים, חודש או חמישה שבועות.



ARS הם ניירות ערך לטווח ארוך שמספקים נזילות לחברות שמאגחות תזרימי מזומנים, כמו כרטיסי אשראי, הלוואות לסטודנטים והלוואות לחברות לטווח של 10, 20 ועד 40 שנה, ומדורגות בדרך כלל ב-AAA. לכאורה, מדובר במכשיר פיננסי ארוך טווח, אך למעשה הטווח לפדיון שלו הוא 28 ימים, שכן הריבית עליו נקבעת פעם בחודש. מנגנון זה מאפשר למשקיע לגלגל את השקעתו מדי חודש, כשהוא מחליט אם להמשיך להחזיק בנייר הערך או למכור אותו בערכו הנקוב.



האריזה של המכשיר הפיננסי והמכרז מתנהלים בדרך כלל באמצעות עושה שוק, כמו גולדמן סאקס או בנק השקעות אחר. יחידת ההשתתפות המינימלית בו היא 25 אלף דולר, ועל כן הרוכשים האופייניים של ה-ARS הם חברות, משקיע מוסדי או אנשים עשירים.



הקביעה המחודשת של הריבית מאפשרת למחזיק בנייר הערך להמשיך ולהחזיק בו אם הריבית החדשה עליו משביעה את רצונו או למכור אותו למשקיע חדש. קביעת הריבית נעשית במכרז הולנדי, שמשמעותו שהריבית שתיקבע ותשולם לכל המחזיקים ב-ARS היא הריבית המינימלית (ריבית הסגירה) שבה החברה מצליחה למכור מחדש את מלוא הכמות של אג"ח שהנפיקה.



הזוכים במכרז הם מי שהציעו את ריבית הסגירה של המכרז או ריבית נמוכה יותר, בעוד שמי שביקש לקבל ריבית גבוהה יותר לא יקבל הקצאה של איגרות חוב (אם מדובר ברוכש חדש) או שימכור את האיגרת בערכה הנקוב, אם מדובר במשקיע שכבר מחזיק ב-ARS.



המחזיק הוותיק ב-ARS יכול ביום המכרז לתת אחת מכמה הוראות: להמשיך להחזיק באיגרת בלי קשר לריבית שתיקבע במכרז. איגרות אלו לא ישתתפו במכרז; או להמשיך להחזיק באיגרת בריבית מינימום מסוימת. פירוש הדבר הוא שאם ריבית הסגירה של המכרז תהיה נמוכה מריבית המינימום שדרש המשקיע, האיגרות שבידיו יימכרו על פי ערכן הנקוב.