דנקנר רוצה את HOT כדי להתחרות בבזק

בשבוע שעבר דיווח בנק לאומי כי נטוויז'ן-013-ברק הציעה לו לרכוש את מניותיו (15%) ב-HOT. המחיר מוערך ב-500 מיליון שקל.



המכירה המסתמנת אינה מפתיעה. קבוצת אי.די.בי, השולטת בנטוויז'ן, אינה אדישה לפוטנציאל להיהפך לקבוצת תקשורת ענקית, שנייה בגודלה רק לבזק, שתוכל להציע ללקוחותיה סל שירותים מלא.







26.2% ממניות HOT הגיעו לידי הבנקים בעקבות חובות של החברה, שנקלעה לקשיים כלכליים בעקבות התחרות מול yes על רכישת תכנים מחו"ל. בעבור בנק לאומי, האחזקה ב-HOT אינה נכס אסטרטגי. גם בעלי המניות העיקריים האחרים ב-HOT - אליעזר פישמן ויצחק תשובה - עשויים לרצות לממש את חלקם בחברה, שהיתה במשך שנים גרעונית וסבלה מנטישת מנויים, אך נמצאת זה שנתיים בתהליך של התאוששות.



האם העסקה תושלם?



לכאורה, אין פה עניין גדול. בנק לאומי, בעל מניות אחד מתוך שישה בחברת הכבלים, מוכר את אחזקותיו במחיר סביר, והרי יש בעלי מניות אחרים (ראו תרשים) - וכמובן, רבע מהחברה נמצא בידי הציבור.



ובכל זאת, משהו השתנה: הרי הרוכש הוא נוחי דנקנר, או ליתר דיוק נטוויז'ן-013-ברק, שתחת דיסקונט השקעות, שתחת אי.די.בי, שתחת דנקנר. אין ספק שברכישת מניות בנק לאומי לא נגמר הסיפור. כעת מתכוונים באי.די.בי לקנות גם את המניות של שני הבנקים האחרים.



מקורות רשמיים בסביבתו של יצחק תשובה מדלק ובסביבתו של פישמן מוסרים שעדיין לא קיבלו שיחת טלפון מדנקנר. כדאי להם להישאר זמינים - השיחה הזאת תגיע. ככל הידוע, איש מהמחזיקים בשליטה ב-HOT לא יתעקש שלא למכור לדנקנר, והוא יוכל להיהפך במהרה לבעל השליטה. עם זאת, ייתכן שידיעות תקשורת תשאיר בידיה את הנתח שלה באופן אסטרטגי, ואולי גם גוף אחר ירצה כמה אחוזים בודדים, רק כדי ליהנות מהפירות הפיננסים בעתיד; מה גם שתמיד יש סיכוי שמשהו בעסקה ייכשל, כפי שהמגעים לפני ארבע שנים בין פרטנר ל-HOT כשלו בשלב מתקדם.



שתי ענקיות תקשורת



אם תושלם העסקה, ייווצרו בישראל שתי קבוצות תקשורת ענקיות, בזק ואי.די.בי, שיהיו מסוגלות לתת כל שירות בענף - טלפוניה קווית וסלולרית, תשתית אינטרנט, ספקית גישה אינטרנט, שיחות לחו"ל וטלוויזיה רב-ערוצית (ואפשר להוסיף את השירותים לעסקים, בזקכל בבזק וגלובקול באי.די.בי). המפסידות יהיו החברות שעדיין לא התכנסו יחד - פרטנר ו-012 סמייל.



אם הסינרגיה תאפשר, למשל, לנטוויז'ן ולסלקום של אי.די.בי להתחזק באמצעות מיזוג, הדבר עשוי לבוא על חשבון 012 סמייל ופרטנר. כבר נמצא מי שאמר שהמיזוג הבא בשוק יהיה בין שתי ה"יתומות", פרטנר ו-012 סמייל; ייתכן שבעלי הבית הסינים של פרטנר יסכימו למכור את החברה הרווחית שלהם לשאול אלוביץ', שמחזיק ביורוקום ובסמייל 012. אלוביץ', מצדו, כבר מזמן אינו מסתיר את רצונו להיות בעלים של מפעילה סלולרית. תסריט סביר קצת פחות הוא שפרטנר תרכוש את 012 סמייל עם בסיס לקוחותיה.



הרגולטורים ייכנסו לתמונה



חברות בשוק התקשורת מתלוננות תמיד על ריבוי רגולטורים: משרד התקשורת והרפרומות הצרכניות של השר, מועצת הכבלים והלוויין בתוך משרד התקשורת, והרשות השנייה על עשרות עובדיה, שאינה כפופה באופן ישיר למשרד. מלבדם, גם הממונה על ההגבלים העסקיים פוקח עין על החברות, ולפעמים גם רשות ניירות ערך. אם אי.די.בי אכן תחזיק בחברת הכבלים, כל אלה יידרשו לפנות את שולחנם ולקבל החלטות הרות גורל.



בתסריט קיצון אחד יוטלו על קבוצת התקשורת שתחת אי.די.בי אותן המגבלות המוטלות על החברות בקבוצת בזק: הנהלות נפרדות, מנגנונים כספיים נפרדים, חובה להעסיק עובדים אחרים ואיסור שיתוף מידע ועריכת מבצעים משותפים. בתסריט קיצון הפוך יותירו זרועות הרגולציה תחרות חופשית לחלוטין בין שתי הענקיות, בתור מתחרות שוות. יש בכך היגיון - הרי בזק היא מונפול מוכרז בתחום הטלפוניה הקווית (כ-85% מהשוק), ו-HOT היא מונפול מוכרז בתחום הטלוויזיה הרב-ערוצית (כ-63% מהשוק).



במקרה כזה ייתכן שיתאפשר לחברות לערוך בשלב מסוים מגה-מיזוג בתוך עצמן, שבו בזק תקלוט לתוכה את בזק בינלאומי, את פלאפון ואולי אפילו את yes, ואי.די.בי תמזג מיזוג מושלם את HOT, סלקום ונטוויז'ן. בבזק חולמים על זה כבר שנים.



ומה באשר לוועדת גרונאו? צדיקים - מלאכתם נעשית בידי אחרים: לא רק שבזק הודיעה על השקעה בתשתית מתקדמת (NGN), הדבר שאותו רצתה מלכתחילה הוועדה לקדם, אלא שכעת גם יהיה ל-HOT גב איתן יותר להשקעה בתשתית מתקדמת משלה.



האם זה טוב לצרכנים?



נראה שהמיזוג האפשרי בענף התקשורת ייטיב עם הצרכן. ראשית, אם תבוא בעקבותיו השקעה בתשתיות, היא תוביל לאינטרנט מהיר הרבה יותר בבתים, מה שיאפשר בהמשך כניסה של מפעיל טלוויזיה על גבי האינטרנט (IPTV).



נוסף על כך, אם עד כה HOT הציעה חבילות טריפל (תשתית אינטרנט, טלפוניה וטלוויזיה), הרי כעת אפשר לחשוב על חבילות מרובעות ומחומשות, שיפחיתו את המחירים לצרכן ויגדילו את כוח המיקוח שלו. זה בדיוק מה שתיכנן ראובן גרונאו - הוא רק לא ידע שזה יקרה כל כך מהר.



מניית סלקום תקצור את הפירות מרכישת HOT



לא רק שוק התקשורת, אלא גם שוק המניות לא יישאר אדיש לנוכח הרכישה האפשרית של HOT על ידי קבוצת אי.די.בי. האנליסט אורי ליכט מ-IBI טוען: "אם העסקה אכן תצא לפועל, שוק התקשרות כולו צריך להגיב בחיוב.



"הסיבה העיקרית לכך", מסביר ליכט, "היא העובדה שככל הנראה, ובניגוד לציפיות, ייווצרו בישראל רק שלוש חברות תקשורת, ולא ארבע, כפי שהיה צפוי לקרות אם אלי ברקת היה רוכש את HOT. נוסף על כך יש לזכור כי HOT היא מובילת המאבק לאישור כניסתו של מפעיל סלולר וירטואלי, והצטרפותה לקבוצת אי.די.בי, המחזיקה גם בסלקום, צפויה להפחית בצורה משמעותית את הלחץ לאישור כזה, שנתפס בעיני רבים כאיום המשמעותי ביותר על חברות הסלולר".



ליכט מעריך עוד כי "הצעת הרכש של נטוויז'ן עשויה להיות רק הסנונית הראשונה במאבק שליטה על HOT, שיכול להוביל להצפת ערך משמעותית בחברה. אם אכן יושלם המיזוג המדובר, סלקום צפויה, להערכתנו, להיות הנהנית העיקרית מהקשר שנוצר בין HOT ונטוויז'ן. ביום שבו יאשר שר התקשרות לשווק חבילות מרובעות - הכוללות אינטרנט, טלפוניה, כבלים וסלולר - תיהפך סלקום למרוויחה העיקרית, וכל זה ללא צורך לבצע את ההשקעה בעצמה".



ליכט מעריך כי התקדמות המעבר לקבוצות תקשורת עשויה להאיץ את קצב המנויים של בזק בתחום הטלפוניה הקווית, האחראי לכ-45% מהכנסותיה. בנוגע לפרטנר הוא מעריך: "הלחץ על החברה להקים קבוצת תקשורת נוספת עשוי להחזיר לכותרות אפשרויות מיזוג עם אינטרנט זהב ואולי אף את חיזוק שיתוף הפעולה עם יורוקום". ליכט מוסיף כי אינטרנט זהב נהפכת באופן טבעי למועמדת הבאה בתור לרכישה, מצב שיכול להוביל להתנהגות חיובית של המניה.