ליהמן ברדרס: הטלטלה הפיננסית הנוכחית - פחות חמורה מהמשבר ביפאן והמיתון בארה"ב בשנות ה-90

המשבר הנוכחי בשוק הדיור בארה"ב ובשווקים הפיננסיים, שהובילו עד כה למחיקות והפסדים בסך 267 מיליארד דולר והוכתרו על ידי המשקיע הנודע ג'ורג' סורוס כמשבר הפיננסי החמור ביותר מאז השפל הגדול בשנות ה-30, נופל בהיקפו מהמשבר הפיננסי שהתחולל ביפאן בשנות ה-90 בעקבות פקיעתה של בועת הדיור המקומית - כך עולה מדו"ח שפירסם בנק ההשקעות ליהמן ברדרס, הבוחן את המשבר הנוכחי בהקשרו ההיסטורי.



לפי הדו"ח, ההפסדים במגזר הפיננסים בעקבות פקיעתה של "כלכלת הבועה" ביפאן בין השנים 1990 ל-1999 עלו בהרבה על ההפסדים שנרשמו עד כה בעקבות הנפילה במחירי הבתים בארה"ב וקריסתו של שוק משכנתאות הסאבפריים, הן במונחים אבסולוטיים והן כאשר בוחנים את כמות ההון הזמין במגזר הפיננסי לפני ואחרי ההפסדים. בעוד שביפאן רשם מגזר הפיננסים הפסדים ומחיקות בסך יותר מ-600 מיליארד דולר בין השנים 1990 ל-1999, רשם מגזר הפיננסים בארה"ב הפסדים ומחיקות בסך 267 מיליארד דולר מאז תחילתו של משבר האשראי. גם המשבר בשוק הדיור היפאני בשנות ה-90 המוקדמות, לפי הדו"ח, היה חמור בהרבה מהמשבר הנוכחי בשוק הדיור בארה"ב.



ביחס לשני המיתונים הקודמים שנרשמו בארה"ב, קובע הדו"ח כי המשבר הנוכחי בשוק הדיור חמור בהרבה מהירידה החדה במחירי הבתים בשנות ה-90 המוקדמות. בעוד שבשנה הנוכחית ובשנה הבאה צפוי המשבר בשוק הדיור להפחית כ-2% מהתמ"ג האמריקאי, במיתון של 90-91 הפחיתה ההאטה בשוק הדיור כ-1% מהתמ"ג. במיתון שנרשם בשנים 2001-2002 בעקבות פקיעתה של בועת הדוט.קום, סייעה עלייה במחירי הבתים להקל על השפעתן השלילית של הירידות בשוקי המניות.



גם היקפם של ההפסדים במגזר הפיננסים היו גדולים בהרבה במיתון של שנות ה-90 המוקדמות ביחס להון הקיים בשוק באותה תקופה. בעוד שהפסדי 1990-91 היו שקולים ל-66% מההון במגזר באותה תקופה, הפסדי המשבר הנוכחי שקולים ל-27% בלבד. הורדות הריבית של הבנק הפדרלי צפויות גם הן לסייע למגזר ולספק לו רווחים נוספים בסך 145 מיליארד דולר בעקבות הפחתת עלות ההלוואות.



באשר לאינפלציה, קובע ליהמן כי החששות מפני האצה באינפלציה אינם ייחודיים למשבר הנוכחי, וכי גם בתחילתם של מיתונים קודמים רשמה האינפלציה עלייה חדה. העלייה החדה במחירי הנפט, אחת מהסיבות העיקריות לחששות האינפלציוניים הנוכחיים, חדה פחות כיום מאשר הייתה בזמן המיתון ב-1990. בעוד שהעלייה החדה במחירי הנפט ב-1990-91 הפחיתה כ-3.5% מהתמ"ג האמריקאי, העלייה הנוכחית במחירי הנפט צפויה להפחית מהתמ"ג כ-2%.



ליהמן ברדרס צופה גם כי הבנק הפדרלי יוריד את הריבית בארה"ב לרמה של 1.15% עד סוף 2009, לעומת התחזיות בשוק לפיהן הבנק הפדרלי יוריד את הריבית מתחת לרמתה הנוכחית - 2.25% - אך יעלה אותה בחזרה עד סוף השנה הבאה. מגזר הפיננסים, לפי ליהמן, צפוי לרשום מחיקות והפסדים בסך 462 מיליארד בעקבות המשבר הנוכחי.