היועצים בבנקים בעד נוחי דנקנר: שווה שכר של 18.4 מיליון שקל

לאחר פתיחת שנה מעיקה במיוחד בשוק ההון הגיע אפריל, שהצליח לשפר במקצת את מצב הרוח בשווקים. מדד ת"א 25 ניתר בחודש החולף ב-8%, במידה רבה בזכות מניות כי"ל והחברה האם שלה, החברה לישראל, שעלו בעשרות אחוזים על רקע עלייה במחירי האשלג. עם זאת, המדד עדיין נמצא 11% מתחת לרמה שבה פתח את השנה. גם בוול סטריט נרגע קצת הדיכאון באפריל, והמשקיעים החלו להחזיר חלק מההפסדים, כשמדד נאסד"ק עלה ב-2.6% ומדד דאו ג'ונס קפץ ב-3.6%.



האם המשקיעים יכולים להתעודד? לפחות לפי סקר היועצים החודשי של TheMarker ופסגות, אין עדיין סיבה לריקודים. 92% מהיועצים בבנקים השיבו כי המשבר הפיננסי לא נגמר - בעוד 2% בלבד סבורים שהתקופה הקשה בבורסות בעולם מאחורינו.







עם זאת, נרשמת נימה אופטימית יותר הפעם ביחס לסקרים הקודמים באשר לביצועי המדדים. היועצים צופים כי מדד ת"א 25 יוסיף 4.7% עד סוף 2008, יתר 120 יעלה ב-3%, מדד הנדל"ן יעלה ב-2.9% בלבד (לאחר קריסה של 45% בשנה החולפת) ומדד הבנקים יקבל תוספת של 3.75% עד סוף השנה. על אף שיש שיפור בתחזיות, עדיין ניתן לומר כי לפחות לפי היועצים אין סיבה להיכנס לשוק המניות - שיניב תשואות נמוכות יחסית, שאינן מצדיקות את הסיכון ביחס לאפיקים סולידיים יותר.



זריקות העידוד המוניטרית האגרסיווית של הנגיד האמריקאי בן ברננקי אמורה, לפי היועצים, לעודד את הכלכלה האמריקאית. היועצים צופים כעת כי עד סוף 2008 יוסיף מדד נאסד"ק 3.6% - כשבסקר הקודם הם צפו עלייה של 0.5% בלבד. גם מדד יורוסטוק האירופי קיבל אצל היועצים בסקר הקודם תחזית צוננת לעליה של 0.5% בלבד עד סוף השנה, אך בסקר הנוכחי צופים לו היועצים עלייה צנועה של 1.6%. מי שהתעורר עם תחזיות גבוהות יחסית הוא מדד השווקים המתעוררים עם עליה של 7.1% עד סוף השנה (3.1% בסקר הקודם).



שהמנהלים יצדיקו את החגיגה



על רקע סיום עונת הדוח"ות השנתיים ל-2007 וחשיפת המשכורות המפנקות של מנהלי ובעלי השליטה בחברות הציבוריות שאלנו את היועצים האם השכר מוצדק. בסיכום 2007 זרמו לכיסיהם של 155 מנהלים 800 מיליון שקל מכספי המשקיעים. בחלק מהמקרים המשכורות לא עלו בקנה אחד עם ביצועי החברות.



באשר לחגיגת המשכורות של המנהלים הבכירים בחברות הציבוריות השיבו 10% מהיועצים כי המשקיעים לא צריכים לשלם סכומים כה גבוהים. 6% דווקא סבורים שאכן מגיע למנהלים לקבל משכורות כאלה. 20% היו מעוניינים להגביל את שכר הבכירים בחקיקה, אך רוב היועצים 64% חושבים שיש צורך בתגמול בהתאם לביצועי החברה.



ומה בנוגע לשיאני השכר? עלות השכר הגבוהה ביותר היתה של אייל לפידות, מנכ"ל דלק ישראל שבשליטת יצחק תשובה - 36.2 מיליון שקל. משכורת הבסיס של לפידות הסתכמה בכ-5.4 מיליון שקל, והתשלום באופציות הגיע לכ-30.8 מיליון שקל. לפידות הצליח להעביר את דלק ישראל מהפסדים לרווחים ולהנפיקה בבורסה באחד העם, אולם רק 24.7% מהיועצים סבורים כי לפידות ראוי לתגמול שקיבל.



מי שהכי ראוי לשכרו, לפי היועצים, הוא נוחי דנקנר, בעל השליטה בקונצרן אי.די.בי. דנקנר, יו"ר אי.די.בי פיתוח, כבש את המקום השלישי ברשימת שיאני השכר עם עלות שכר של 18.4 מיליון שקל ב-2007 - עלייה של 37% בהשוואה לעלות שכרו שנה ב-2006. 74% מהיועצים סבורים שהוא ראוי לשכרו.



אולי העובדה שאי.די.בי פיתוח סיכמה שנה חיובית ורוויית מימושים, כולל זינוק של 70% ברווח, ל-1.8 מיליארד שקל - שיכנעה את היועצים שהניהול הנכון של דנקנר מצדיק את שכרו. גם צבי לבנת ואבי פישר, המכהנים כמשנים ליו"ר דירקטוריון באי.די.בי פיתוח, נהנו מעלות שכר בסך 9.2 מיליון שקל. אולם רק יועצים בודדים סבורים כי הם ראויים לשכרם.



איליק רוז'נסקי, מנכ"ל דלק נדל"ן - אף היא מקבוצת דלק - לא ישמח לשמוע את התוצאה הבאה: רק 7.8% מהיועצים חושבים שהוא ראוי לעלות שכר של 16 מיליון שקל - זאת לאחר שעלות שכרו ב-2006 היתה 25 מיליון שקל.



שיעורי תמיכה גבוהים יותר מקבל עידן עופר, מבעלי השליטה בחברה לישראל. עלות שכרו של עופר, יו"ר דירקטוריון החברה, הסתכמה ב-5.34 מיליון שקל - כולל מענק עבור 2006. 54.5% מהיועצים סימנו את עופר כראוי לשכרו. מנכ"ל החברה לישראל לשעבר, יוסי רוזן, לקח 8.8 מיליון שקל, וזכה לציון טוב יחסית, של 42.9%. עלות שכרו של מנכ"ל החברה הנוכחי, החשב הכללי לשעבר, ניר גלעד, הסתכמה ב-2007 ב-5.9 מיליון שקל. גלעד קיבל ציונים צוננים יותר מהיועצים והסתפק ב-27.3% שטענו שהוא ראוי לשכרו.



גם בגזית גלוב נרשמו משכורות נדיבות. חיים כצמן, יו"ר החברה, ודורי סגל, סגן יו"ר גזית - שהם גם מבעלי החברה - נהנו ב-2007 מעלות שכר של כ-17 מיליון שקל, כל אחד. התמורה הכספית שייצרו השניים למשקיעים בחברה מרשימה, הרבה פחות - הרווח לא גדל, והמניה קילפה כשליש משווייה בשנה החולפת. 40.3% מהיועצים סבורים שכצמן ראוי לשכרו, ורק 15.6% סבורים שסגל ראוי לשכרו.



לאומי נכנסת למומלצות



שינוים גדולים נרשמו במניות המומלצות על ידי היועצים. את המקום הראשון עם שיעורי תמיכה נדיבים כובשת כי"ל - עם 46% מקולות היועצים. כי"ל טיפסה מהמקום השני בסקר הקודם והדיחה את טבע, שקיבלה אז 23% מקולות היועצים. למרות הזינוקים שרשמה כי"ל בשנה האחרונה, היועצים סבורים שהיא עדיין אטרקטיווית. האנליסטים מעריכים כי כי"ל עתידה להמשיך וליהנות מהביקוש הבריא לדשנים ולאשלג גם בתקופה הקרובה.



ואולם, כמו בסקר הקודם, כי"ל מופיעה גם ברשימת המניות המוקצות. 7% מהיועצים שסבורים שזו המנייה שהכי לא כדאי להשקיע בה. מי שנהנית מההצלחה של כי"ל היא החברה האם, החברה לישראל, שהתמקמה במקום השני עם 8% מקולות היועצים. במקום השלישי נמצאת מניית לאומי. על רקע ההסתבכות של המתחרה הגדול שלה, הפועלים, בהשקעות פיננסיות שכשלו, לאומי דווקא גורפת מחמאות. ההשקעה בחברה לישראל (18%) שנסקה הטיבה עם לאומי והמדיניות השמרנית שאימץ הבנק בכל הנוגע להשקעה פיננסית מורכבת השתלמה לו.



טבע שנדחקה למקום הרביעי במומלצות מקבלת 5%. אלביט מערכות, שהיתה אורחת קבועה במניות המומלצות בסקרים האחורנים, לא נמצאת ברשימה. נראה כי היועצים צופים שהיחלשות הדולר תשפיע לרעה על התוצאות הכספיות של יצרנית אמצעי הלחימה.



ברשימה השחורה השמות מוכרים. במקום הראשון נמצאת וריפון ש-15% מהיועצים השיבו כי היא המנייה שהכי לא כדאי להשקיע בה. יצרנית המסופים לקריאת כרטיסי אשראי עסקה בחודשים האחרונים בעריכה מחודשת של דו"חותיה הכספיים לתקופה שבין נובמבר 2006 ליולי 2007.



בתחילת דצמבר איבדה החברה כמחצית מערכה, לאחר שגילתה כי טעויות ברישום ניפחו את מלאי הסגירה שלה, מה שהביא להתכווצות מלאכותית של עלות המכר ולניפוח הרווח הגולמי. עריכת הדו"חות בידי רואי החשבון עדיין לא הסתיימה, ועדיין לא הוגשו תוצאות כספיות מבוקרות ל-2007.



גם פועלים, שאיבדה 23% מתחילת השנה, נמצאת ברשימה הלא מחמיאה - עם 12% מקולות היועצים. אפריקה ישראל, שצנחה ב-60% בשנה האחרונה, מקבלת 7% מקולות היועצים. בחודש החולף הודיעה אפריקה על מינוי מנכ"ל חדש במקום ארז מלצר שעזב בשלהי 2007 - איזי כהן, שהיה עד כה מנכ"ל מגדל, ייכנס לתפקידו החדש ביוני הקרוב.



קבוצת דלק חותמת את הרשימה, עם 7% מהיועצים. בחודשים האחרונים סבלה הקבוצה משמועות על קשיים פיננסים שתרמו לסנטימנט השלילי המאפיין את החברה באחרונה. קבוצת דלק היא חברת אחזקות המאופינות במינוף גבוהה וצורך באשראי זמין וזול. משבר האשראי מאיים על הצמיחה בפעילות של חברות כאלה במיוחד.



שוק המט"ח חזר עשור אחורה



לפני חודש וחצי החליט נגיד בנק ישראל, סטנלי פישר, להתערב בשוק המט"ח. "לאור ההתנהגות החריגה של שער החליפין של השקל בימים האחרונים רכש בנק ישראל היום מטבע חוץ במהלך המסחר", הודיע בנק ישראל בלקוניות. אבל ההודעה הצוננת היכתה בביצה המקומית.



רכישת דולרים על ידי הבנק היא התערבות בשוק המט"ח החופשי, מהלך ששויך להיסטוריה הכלכלית של ישראל, ולא ננקט כאן בעשור האחרון. ההתערבות של פישר הגיעה על רקע הצלילה המדאיגה של המטבע האמריקאי מול השקל, שהגיע ביום המסחר הקודם לשפל של 3.350 שקלים לדולר.



לאחר כמה ימים הודיע הבנק כי בשנתיים הקרובות בכוונתו לרכוש 10 מיליארד דולר, סכום אשר יעלה את יתרות המט"ח של המדינה לרמה של 40 מיליארד דולר. רכישות אלה, טענו בבנק, לא ישפיעו על שוק המט"ח. אבל הסוחרים בשוק לא קנו את צפירת ההרגעה של הבנק. "בנק ישראל בחר כמה מחקרים שמתאימים לו לסיפור כיסוי כדי לבצע סוג של התערבות בשוק לטובת הדולר", טענו שם.



כיסוי או לא, לאחר המהלך הדולר התעורר ורשם התחזקות מול השקל. בסקר הנוכחי נשאלו היועצים אם הם סבורים שההתערבות של פישר במסחר השיגה את המטרה. 61% מהיועצים סברו שלא, ואילו 39% מהיועצים השיבו שכן. תמורות מסוג זה יש לבחון לאורך זמן, וההיחלשות של הדולר מול סל המטבעות בוודאי שלא מסייעת לפישר לעורר את הדולר במסחר המקומי. לפי שעה נראה כי היועצים צדקו, הדולר אמנם התרומם לאחר ההודעה, אבל מאז נחבט שוב וכיום הוא נסחר בשער חליפין של 3.46 שקלים.



בתשובה לשאלה לאן הולכת הכלכלה הישראלית השיבו 17% מהיועצים כי המשק חזק וכי הפגיעה תהיה מינורית בלבד. עם זאת, 82% היועצים השיבו כי ההאטה כבר מורגשת, ועתיד הצמיחה תלוי בכלכלה האמריקאית. רק 1% מהיועצים סבורים כי בשנה הקרובה ייכנס המשק הישראלי למיתון.



גם בסקר הנוכחי היועצים ממליצים על חשיפה נמוכה של 10% למניות ישראליות. מניות זרות מקבלות חשיפה מומלצת של 7%. באפיק הסולידי ממשיכים היועצים להמליץ על חשיפה של 33% מהתיק לאג"ח שקליות אם כי החלק של איגרות החוב צמודות יורד מ-38% ל-32%. אג"ח להמרה ואג"ח קונצרניות מקבלות נתח של 14%. החשיפה המומלצת למט"ח נותרה 4%.