אופנהיימר ממשיכים בהמלצת קניה אך מורידים את מחיר היעד לנס טכנולוגיות

אנו ממשיכים את המלצת הקנייה אך מורידים את מחיר היעד מ-14$ ל-12$ בעקבות התחרות הקשה בענף בהי-טק.



נס הציגה בחודש מרץ רבעון עם רווחים של 159.7 מיליון דולר מעל הצפי שלנו ומעל קונצנזוס השוק (148 מיליון דולר). הרווחים היו גבוהים מן הצפוי בעיקר לאור התחזקותו של השקל שהביא כמובן לרווחים גבוהים יותר בדולרים אך מצד שני עלייה בהוצאות העבודה הביאו לידי כך שהעלייה תהיה מתונה אם כי מעל הצפי.



הרווח למניה לפיGAAP בהתאם לציפיות הגיע ל-18 סנט. הרווחים הגולמיים הגיעו ל-28.4% 60 נקודות מתחת לצפיותינו. שולי הרווח התפעולי היו 6.3% מה שמעיד על עלייה ברווחים אך בד בבד עליה בהוצאות. בהשוואה לרבעון הראשון של אשתקד מדובר על 100 נקודות נוספות שנוספו ברבעון השנה.



אנו נותרים בדעתנו שהנהלת נס מוציאה לפועל בהצלחה את בנייתה המחודשת למרות הסביבה המאתגרת והתחרותית. אנו סבורים שעסקי החברה במסלול של הגדלת רווחים והעלאת ערך בעלי המניות .מחיר היעד שלנו 12$ מייצג מחיר מנייה לרווח בכפולה של 11.9x רווחים למניה של GAAP . זוהי הנחה משמעותית בקבוצות ה-IT הקטנות והבינוניות של נס טכנולוגיות וכן בספקי שרות ה-IT ההודים.



מחירי היעד שלנו נתמכים ע"י מודל תזרים מזומנים מהוון המניח כי תהיה צמיחה של 7.4% בטווח הארוך ורווח תפעולי שולי של 10% .



הכוונה נכונה משקפת את השפעת סחר החליפין- חברת נס דווחה על רווחים של 159.7 מיליון דולר ברבעון הראשון של 2008, ירידה עונתית של 6.1% ו- 27% כל שנה ושנה.
התשואה משקפת השפעת מטבע חיובית של 5.3 מיליון דולר על האופרציה הישראלית, מומנטום עסקי עוצמתי של TSG Segmentוהאופרציה האירופאית. הרווח הנקי הגיע עד 6.9 מיליון דולר או 18 סנט למניה ורווח שולי תפעולי של 6.3%- מאה נקודות בסיסיות מעל הרבעון הראשון של 2007 ו-250 נקודות מתחת לרבעון הרביעי של 2007. אנו מצפים שהמודל וההכוונה שלנו ישקפו ברבעון השני של השנה 160 מיליון דולר ורווחים למניה של 20 סנט. המודל שלנו מורה על רווחים משוערים בשנה הפיסיקלית 2008 של 672.4 מיליון דולר לעומת 646 מיליון דולר לפני כן.



פעולות חיוביות באופרציה התזרים ? חברת נס טכנולוגיות ייצרה 11.4 מיליון דולר מזומן מאופרציות. דהיינו, סה"כ תזרים מזומנים של 70.3 מיליון דולר וחוב נקי של 15.8 מיליון דולר. עתודותיה של חברת נס גדלו ב-25% משנה לשנה עד ל-791 מיליון דולר וכוח עבודה גלובלי שירד בהתאמה ל-7800 (8280 ברבעון הרביעי של 2007) מה שמעיד על התייעלות החברה והקצאות מחדש של משאבים לייעול עובדים.