מרווחי הזיקוק בשפל, ודודי ויסמן קונה בית זיקוק ב-430 מיליון דולר

חברת האנרגיה אלון USA סיכמה את הרבעון הראשון עם תוצאות חלשות - שכללו הפסד תפעולי של 47 מיליון דולר (לעומת רווח תפעולי של 69 מיליון דולר ברבעון המקביל) והפסד נקי של 33.6 מיליון דולר (לעומת רווח נקי של 35.6 מיליון דולר ברבעון המקביל). בסוף השבוע דיווחה החברה כי רכשה את בית הזיקוק השני בגודלו בדרום-מערב ארה"ב, קרוץ ספרינגס (Krotz Springs), הנמצא בלואיזיאנה, ארה"ב, מידי ענקית האנרגיה האמריקאית ולרו אנרג'י (Valero Energy) תמורת 333 מיליון דולר במזומן.



אלון תשלם סכום נוסף עבור ההון החוזר של בית הזיקוק (כולל המלאי), אשר השווי ההוגן שלו ייקבע לפי מחירי שוק בעת הסגירה הסופית של העסקה, בעוד כמה חודשים. אלון מצויה בשליטת קבוצת אלון ישראל של דודי ויסמן ושרגא בירן, אפריקה ישראל וארגון הקניות של הקיבוצים, ולהערכתו של ויסמן, שווי ההון החוזר של קרוץ ספרינגס נאמד ב-50-100 מיליון דולר.



בית הזיקוק הוקם ב-1980, והוא פועל בטכנולוגיות החדישות ביותר הקיימות בתעשייה. לדברי ויסמן, הצדדים סיכמו על מנגנון השתתפות ברווחים, אשר לפיו תשלם אלון USA לולרו סכומים נוספים, העשויים להגיע לכ-100 מיליון דולר ויותר, וזאת בהתאם לביצועים עתידיים של בית הזיקוק, במהלך שלוש שנים אחרי סגירה סופית של העסקה -בהן תקבל אלון USA שני שלישים מהרווחים, ואילו ולרו תקבל את השליש הנותר.



Win Win Deal



בשיחה עם האנליסטים בארה"ב סיפר בסוף השבוע ג'ף מוריס, מנכ"ל ונשיא אלון USA, כי השיקולים שהניעו את אלון USA לרכוש את בית הזיקוק קרוץ ספרינגס הם קרבתו לצינורות גדולים להובלת נפט, המאפשרים לו אספקה תקינה של כל סוגי הדלק, וכן המערכת הלוגיסטית הטובה ביותר מבין בתי הזיקוק במפרץ מקסיקו - לצד העובדה כי באמצעות הצינור Colonial שבבעלותו, נהנה בית הזיקוק מנגישות טובה לנהר המיסיסיפי, המחבר בין דרום-מזרח לצפון-מזרח ארה"ב.



ביל קלסה, יו"ר ומנכ"ל ולרו, אמר כי העסקה התבצעה במסגרת האסטרטגיה של החברה לממש עד סוף 2008 את אחזקתה בשלושה בתי זיקוק נוספים - ממפיס בטנסי, ארדמור באוקלהומה וארובה בקריביים, שלושתם בעלי כושר זיקוק נמוך יחסית של עד 200 אלף חביות נפט ליום - ולהתרכז ביתר בתי הזיקוק שבהם ניתן, לדבריו, להשיג רווחים גבוהים יותר. לשם כך שכרה החברה את שירותיו של בנק ההשקעות ג'יי.פי מורגן.



על פי הדיווחים בארה"ב, חברת דלק US שבשליטת קבוצת דלק של יצחק תשובה, ובניהולו של עוזי ימין, נחשבת לאחת משלוש המתמודדות המובילות לרכישת שלושת בתי הזיקוק הנוספים, והתמודדה בעבר גם על בית הזיקוק קרוץ ספרינגס.



אלון USA מפעילה כיום ארבעה בתי זיקוק בטקסס, קליפורניה ואורגון וצינורות להולכת נפט, לצד הפעלה של יותר מ-300 חנויות נוחות במותג Eleven-7 ו-Fina.



העסקה הנוכחית נעשתה בהתאם לרוח הדברים השוררים כיום בתעשיית בתי הזיקוק, אשר עוברת כיום תקופה מאתגרת בעקבות נסיקת מחירי הנפט לשיאים חדשים (כ-126 דולר לחבית בסוף השבוע האחרון), וכנגזר מכך התכווצות מרווחי הזיקוק והאטה כללית בכלכלה הגלובלית.



בית הזיקוק קרוץ ספרינגס, אשר נרכש על ידי ולרו ב-1997, הוא בעל כושר זיקוק של כ-83 אלף חביות ליום, כך שהעסקה משקפת מחיר של 4,000 דולר לחבית - נמוך משמעותית מטווח המחיר של 10-15 אלף דולר לחבית שולרו ציפתה לקבל. בשנה שעברה מכרה ולרו בית זיקוק שהיה בבעלותה בלימה, אוהיו לחברת הסקי אנרג'י הקנדית תמורת 1.9 מיליארד דולר - עסקה ששיקפה מחיר של 13 אלף דולר לחבית.



מכפיל נמוך



ויסמן ציין כי העסקה משקפת לבית הזיקוק מכפיל EBITDA (רווח תפעולי תזרימי בניכוי הוצאות מימון, מס, פחת והפחתות) נמוך יחסית של כ-2.5 - ותואמת את האסטרטגיה של קבוצת אלון, המתמקדת בניצול הזדמנויות בשווקים ורכישת בתי זיקוק במחירים נמוכים, עם פוטנציאל פיתוח והשבחה לצד צמיחה עתידית. בית הזיקוק באשדוד, שבשליטת קבוצת פז של צדיק בינו, הוא בעל גודל דומה לזה של בית הזיקוק שרכשה אלון USA, אך משקף כיום מכפיל EBITDA של כ-6, ונרכש לפני כשנתיים במחיר גבוה פי שלושה מהמחיר שבו בוצעה הרכישה הנוכחית.



לפי ויסמן, אין שום היגיון כלכלי ברכישת בתי זיקוק במחירים של 1.5-2 מיליארד דולר, אשר אינם מותירים מרחב כלשהו לרווחים עתידיים, גם אם קבוצת אלון מסוגלת לבצע עסקות בהיקפים שכאלה. לדברי ויסמן, העסקה אמנם משקפת את מרווחי הזיקוק הנמוכים השוררים כיום, אך לטענתו הדבר עשוי להשתנות לחיוב בעתיד, כפי שקרה בעבר.



כמו כן ציין ויסמן כי בית הזיקוק שנרכש יגדיל את כושר הזיקוק של החברה בכ-50%, לכ-255 אלף חביות ליום, יחזק את האסטרטגיה של צמיחת אלון USA ויספק לחברה פלטפורמה יעילה יותר לסינרגיה בין פעילויותיה.



" באלון החלו לבחון את העסקה בפברואר האחרון, אך החברה משתפת פעולה עם ולרו לאורך שנים. ראשיה סייעו לאלון USA כשפרצה השריפה בבית הזיקוק של החברה בביג ספרינגס, טקסס, לפני כמה חודשים, בדיוק כמו שאלון סייעה לולרו בעת השריפה בבית הזיקוק McKee בטקסס, שפרצה בתחילת 2007".



"אין מה לעשות, מדובר במציאות המרה של כל מי שמתעסק בתעשיית בתי הזיקוק. בשלב זה או אחר של הפעילות נאלצים להתמודד עם השריפות וההשלכות שלהן, ומקווים שהן לא ישובו לעולם", סיפר ויסמן.



למרות משבר האשראי הגלובלי הצליחה אלון USA, בזכות הקשרים הטובים עם המוסדות הפיננסיים, לקבל הלוואה לטווח ארוך בהיקף של 245 מיליון דולר, מידי בנק ההשקעות השוויצי קרדי סוויס, ששימש כיועץ כלכלי ופיננסי של החברה בעסקה זו. על פי הערכות בענף, שיעור הריבית על ההלוואה יהיה בטווח של 6.5%-8%.



נכון לסוף הרבעון הראשון של 2008, שיעור המינוף (היחס בין החוב למאזן) של החברה היה כ-36%. לדברי ויסמן, כשמדברים על השפעות משבר האשראי בארה"ב, צריך להבין כי ארה"ב מורכבות מ-50 מדינות, ובכל אחת מהן ההשפעה היא שונה. ויסמן, המבלה לא מעט מזמנו בדאלאס, טקסס, שם ממוקם המטה של אלון USA, סיפר כי בשלב זה בטקסס לא מורגשת האטה כלשהי - להפך, הביקושים לנכסי נדל"ן רק גוברים.



בנק וואקוביה התחייב לספק לחברה מסגרת אשראי של 425 מיליון דולר בריבית ליבור+2% ואופציה להגדלתה ב-75 מיליון דולר נוספים, לצורך ההשקעות השוטפות בהון החוזר לשם תפעולו התקין של בית הזיקוק. ויסמן ציין כי בכוונת החברה לבצע שדרוג של בית הזיקוק בהשקעה של 50-150 מיליון דולר במשך חמש השנים הקרובות, בין היתר באמצעות ייצור דיזל דל גופרית ועיבוד תמהיל נפט גולמי מסוג מארס. כמו כן התחייבו בעלי המניות של אלון ישראל להזרים לאלון USA הון בהיקף של כ-80 מיליון דולר לצורך השלמת העסקה עם ולרו. בנוסף השיגה אלון USA מהבנקים המממנים מכתב אשראי ל-50 מיליון דולר נוספים לצורך גידור הסיכונים הכרוכים בעסקה. ויסמן סבור כי באמצעות תזרים המזומנים שיניב בית הזיקוק תצליח החברה לפרוע את כל ההלוואות שניטלו תוך כשלוש שנים.



ההנפקה צוברת תאוצה



נראה כי המהלכים של אלון USA להנפקת פעילות הקמעונות ושיווק הדלקים, אשר מתוכננת להתבצע עד סוף 2008 בארה"ב, תופסים תאוצה. החברה מינתה בסוף השבוע את קייל מקיין (44) לתפקיד נשיא ומנכ"ל של פעילות הקמעונות ושיווק הדלקים. מקיין שימש בשנתיים האחרונות כנשיא וסמנכ"ל תפעול בחברת האנרגיה Carter Energy, ולפני כן כסגן נשיא לענייני שיווק באלון USA. ויסמן נשמע בסוף השבוע אופטימי באשר לסיכויי השלמת ההנפקה של פעילות זו, והוסיף כי ברגע שהשווקים יירגעו, סביר להניח כי יחודשו גם המהלכים להנפקת קבוצת אלון ישראל בניו יורק.