הנחת העבודה שלנו כרגע היא, שהשינויים בעץ השליטה, לצד המיזוג בין כאו"ל לבז"ן, יתממשו בסופו של דבר, אך התהליך צפוי להתארך תקופה ארוכה. כמו כן, אנו מעריכים שהחברה תשפר באופן הדרגתי את נצולת המתקנים, ובכך תביא לשיפור בתוצאות.
לאור זאת, ולאור המחיר בו נסחרת מניית פטרוכימיים, אנו מותירים את המלצתנו למניה ב"תשואת יתר", ומעדכנים את מחיר היעד ל-28 שקלים.
הרחבת המתקנים בכאו"ל
במסגרת תוכנית ההרחבה של המפעל סיימה החברה את הפעלתם של המתקנים החדשים שהוקמו בשנתיים האחרונות. החברה החלה בהפעלת המתקנים בתחילת הרבעון השלישי של 2007, ובכך הוגדל כושר הייצור מ-200 אלף טון ל-450 אלף טון פוליפרופילן. כ-65% מהמוצרים נמכרים בשוק המקומי, והשאר מיוצא, בעיקר לאירופה.
למרות שניצולת המתקנים עמדה בממוצע בשנת 2007 על כ-70% בלבד, אנו צופים כי החברה תשפר בהדרגה את כושר הייצור, ותגיע לנצולת של 80% כבר ברבעונים הקרובים.
שינויים צפויים בעץ השליטה
המפעלים הפטרוכימיים הודיעו כי הם בוחנים אפשרות של מיזוג כאו"ל לבז"ן, חברה פרטית שהאחרונה והמפעלים הפטרוכימיים מחזיקים בה ביחס שווה. עם זאת, אנו מעריכים כי יקח זמן רב עד השלמת הרכישה, וזאת משום שהיא כפופה לאישורים רגולטוריים. יש לציין כי מדובר בשלב מקדמי, וכי לא ברורים תנאי העסקה, ובכלל זה מחירה, אם תתבצע.
בד בבד, הודיעו סקיילקס והמפעלים הפטרוכימיים על מו"מ לשינוי מבנה האחזקות בקבוצה. בכוונת המפעלים הפטרוכימיים לרכוש את חברה הבת של סקיילקס, PCH, תמורת 1.14 מיליארד שקל. רכישה זו צפויה להביא לכך שהמפעלים הפטרוכימיים יחזיקו ב- 15.76% ממניות בז"ן.
במקביל לעסקה זו צפוי לצאת לפועל גם השינוי במבנה הבעלות בסקיילקס. עפ"י ההסדר, המפעלים הפטרוכימיים ימכרו את אחזקותיהם (50%) בסקיילקס (ללא בז"ן) לחברת סאני, כך שהאחרונה תחזיק בסה"כ בכ-63% מסקיילקס.
התיסוף עלול לגרור את החברה להפסד ברבעון הראשון של 2008
לפי אומדנים ראשונים, התיסוף שנמשך ברבעון הראשון של שנת 2008, יביא להוצאות מימון בהיקף של כ-23 מיליון דולר, ובכך להביא אף להפסד ברבעון הראשון של שנה. מאידך, ישנו גורם מקזז, והוא עליית הערך שהחברה תרשום בשל האחזקה במניות בז"ן בסך של כ-10 מיליון דולר, כך שמההון העצמי יגרעו כ-13 מיליון דולר, בעקבות התיסוף ברבעון.
הפועלים מותיר המלצת "תשואת יתר" לפטרוכימיים
TheMarker
12.5.2008 / 13:25