צמיחה שנתית ממוצעת של 4 אחוז - 5 אחוז עד שנת 2011. בשנה המייצגת צמיחה של 2 אחוז מעט מעל צמיחת האוכלוסייה.
שיעור רווח גולמי מייצג של 34.5 אחוז ושיעור EBITDA מייצג של 22.5 אחוז (שמרני מאד).
סעיף הפחת וההפחתות צפוי לרדת בהדרגה בעיקר כתוצאה מקיטו בהפחתות בשל הפרש מקורי כתוצאה מהמיזוג. בשנה המייצגת אנו צופים פחת של כ-72 מיליון שקל לעומת פחת של כ-115 מיליון שקל בשנת 2007.
השקעות? אנו לא משקללים בסעיף זה השקעות בטכנולוגיות חדשות כמו ה-WiMAX וה-IPTV מאחר וקשה להעריך את הסבירות כי יבוצעו השקעות כאלה ובהתאם קשה להעריך כיצד ישתנה מודל ההכנסות של החברה. באופן כללי הערכנו את שיעור ההשקעות מסך ההכנסות בכ-5.3 אחוז בכל שנה. בשנה המייצגת ההשקעה שווה לפחת? כ-72 מיליון שקל.
הון חוזר? חברות תקשורת מאופיינות בדרך כלל בהשקעה אפסית בהון חוזר. הבאנו לידי ביטוי השקעה מסוימת בשל צמיחת החברה.
מס ? לצורך הערכת השווי השתמשנו בשיעורי המס הסטאטוטוריים כפי שנקבעו לשנים הקרובות. כמובן ששיעור המס המייצג עומד על 25 אחוז.
שיעור היוון ? 12 אחוז. שיעור ההיוון אמנם גבוה מעט ביחס לענף התקשורת, אך העדפנו להיות שמרניים מאחר וסמייל אינה משתייכת לקבוצת תקשורת גדולה הכוללת תוכן ותשתית ועלולה להיפגע עם כניסה של שחקניות אחרות בענף לתחום ה-ISP.
שווי הפעילות? 1.6 מיליארד שקל והתחייבויות פיננסיות נטו? 340 מיליון שקל.
מספר מניות בדילול מלא? 25.36 מיליון מניות.
שווי מניה נגזר? 50 שקל. שווי זה מגלם מכפיל EV/EBITDA של 6 לשנת 2008 ושל 5.7 לשנת 2009.
סיכום- מחיר יעד 50 שקל
מחיר נוכחי 40 שקל
לידר ממליצים על קנית סמייל 012 במחיר יעד של 50 שקל
לידר שוקי הון
13.5.2008 / 15:25