וואלה
וואלה
וואלה
וואלה

וואלה האתר המוביל בישראל - עדכונים מסביב לשעון

דירוג הקרנות הכספיות קובע: מרכנתיל נחלשת; איפקס ופסגות מובילות

מיכל חן לוין

20.5.2008 / 8:30

מרבית הקרנות הכספיות הניבו בשלושת החודשים האחרונים תשואה גבוהה פי שניים מהפק"מ

ובאמת, הקרנות הכספיות דומות לתעודות הסל בכמה מובנים. גם הן, כמו התעודות, לא ממש מניבות רווחים לבעליהן, לפחות לא בשלב זה. למעשה, הן גורמות להם כעת בעיקר להפסדים: אמנם רק כמחצית מהקרנות לא גובות כעת דמי ניהול מלקוחותיהם, אבל מחצית זו כוללת את רוב הקרנות הגדולות. למעשה, על 85% מהכסף שמנוהל בקרנות הכספיות הלקוחות לא משלמים דמי ניהול.



מהזווית של מחזיקי הקרן, ניתן לומר שהקרנות הכספיות הן הצלחה גדולה - הן מבחינת התמורה שהן נותנות למשקיעים והן מבחינת התקבלותן על ידי הציבור. שני פרמטרים אלה אינם מובנים מאליהם. קרנות האגד (Fund of Funds), למשל, הן מוצר חדש, שנחל כישלון צורב: לאחר ארבעה חודשי פעילות הן גייסו 6 מיליון שקל בלבד.



בדירוג אפריל של הקרנות הכספיות שערך מידע זהב השתתפו 24 קרנות פטורות - קרן אחת כזו הצטרפה החודש לדירוג - ושלוש קרנות חייבות. ארבע קרנות נוספות לא השתתפו בדירוג, מכיוון שהן פעילות פחות משלושה חודשים. בדירוג של חמישה כוכבים דורגו איפקס פיקדון שקלי (כבר חודש שני ברציפות שהיא זוכה בציון זה), ופסגות כספית שקלית - שעלתה בדירוג בעקבות תשואות גבוהות באפריל לצד שמירה על סטיית תקן נמוכה.



הקרן מרכנתיל פיקדון שקלי ירדה מדירוג של חמישה כוכבים לשלושה, בעקבות ירידה בביצועים. בעוד שבשלושת החודשים הראשונים, בכל שבוע בנפרד, השיגה הקרן תשואה הגבוהה באופן מובהק מהממוצע, הרי שבחודש הרביעי השיגה הקרן תשואות דומות לממוצע בתחילת החודש, ותשואות נמוכות מהממוצע בסופו.



במקביל, סטיית התקן של הקרן, שהיתה נמוכה מהממוצע בשלושת החודשים הראשונים, היא עתה גבוהה מהממוצע. כך למשל, היקף הנכסים בקרן של מרכנתיל היה בסוף מארס 560 מיליון שקל ואילו בסוף אפריל הוא היה 745 מיליון שקל. לפיכך, קשה לתלות את הירידה בביצועים בשינויים חדים בנכסים. נראה שלהחלפת מנהל הקרן היתה במקרה זה השפעה רבה: רפי ניב, שניהל את הקרן בשלושת החודשים הראשונים שלה, עבר בתחילת אפריל לישיר קרנות נאמנות.



לארבעה כוכבים זכו אקסלנס פק"מ ג'מבו כספית, יובנק כספית, מנורה מבטחים כספית, ופריזמה כספית, כאשר הקרן של מנורה מדורגת גבוה בעיקר בהשפעת התשואה שהשיגה, והדירוג של השלוש האחרות הוא בעיקר עקב סטיית תקן נמוכה יחסית. חמש מתוך שש הקרנות האלה בולטות גם במדד הסיכון הספציפי - מדד חדש שפותח בקרנות מידע זהב, שבודק את ביצועי הקרן בהשוואה לקרנות דומות לה בתקופות של ירידות ומהווה חלק מדירוג הכוכבים הסופי של קרן.



שתי קרנות כספיות לא ירדו אף לא פעם אחת בדירוגן בשלושת החודשים האחרונים: פסגות כספית שקלית, ואקסלנס פק"מ ג'מבו כספית. הקרן של פסגות הצליחה להציג גם תשואה גבוהה יחסית, של 1.04% בשלושה חודשים. שלוש קרנות נוספות, איפקס פיקדון שקלי, יובנק כספית ופריזמה כספית ירדו פעם אחת במשך התקופה בשיעור זניח של פרומיל אחד. כל החמש קיבלו ציון גבוה במדד הסיכון.



להערכתנו, רוב המשקיעים בקרנות הכספיות מייחסים משקל רב לסיכון שכרוך בהשקעה בקרנות, והרצון לא להפסיד גובר אצלם על הרצון להרוויח יותר. ובאמת, הקרנות הכספיות נוסדו כדי לממש רצונות אלה, שכן הן אמורות לשמש כמתחרות של פקדונות חסרי סיכון לחלוטין.



מקרה מבחן מעניין התרחש ביום שלישי בשבוע שעבר, כשלמרות ירידות חזקות במק"מים שנסחרים בבורסה - בחמש מתוך שש הקרנות שזכו לארבעה כוכבים ומעלה לא ירדו התשואות באותו היום, ובאחת מהן הן אף עלו. בקרב 18 הקרנות בשאר הדירוגים, רק קרן אחת לא ירדה.



פערים משמעותיים



השוואת ביצועי הקרנות מראה כי הפער ביניהן משמעותי: חמש הקרנות בעלות התשואה הגבוהה ביותר השיגו תשואה תלת-חודשית של 1.31%, כאשר התשואה הממוצעת בכלל הקרנות היא 1.04%. הקרן דש פיקדון שקלי השיגה את התשואה הגבוהה ביותר מבין כל הקרנות, אבל סטיית התקן שלה גבוהה גם היא, ולכן הדירוג שלה הוא של שלושה כוכבים.



את התשואה הנמוכה ביותר - 0.88% - רשמה תמיר פישמן כספית, כך שהפער בינה לדש פיקדון שקלי הוא של כמעט 50%. הקרן ספרינט כספית, שהגיעה למקום האחרון בשבוע שעבר, הגיעה הפעם למקום הלפני האחרון, עם תשואה של 0.90%.



מכיוון שהדירוג מתייחס לתקופה של שלושת החודשים האחרונים, בדירוג שנוגע לסוף אפריל הוצא מהחישוב חודש ינואר, שהיה חודש הפעילות הראשון של רוב הקרנות שדורגו. בחודש הראשון, היקף הכספים בקרן נמוך יותר, בדרך כלל, דבר שלעתים מאפשר לקרן להשיג תשואה עודפת ביתר קלות. לכן, הדירוג הנוכחי "נקי" מהשפעת החודש הראשון, אם היתה כזו.



גם הפער בסטיות התקן (המדד לבחינת סיכון ההשקעה בקרן) אינו זניח. כלומר לפחות בחלק מהקרנות יש הבדלים גדולים בתשואה היומית בהשוואה שבין יום אחד לבין היום הבא אחריו. סטיית התקן הנמוכה ביותר היא 0.08, ומסמלת היעדר הבדלים בתשואות היומיות. סטיית התקן הגבוהה ביותר עומדת על 0.16 בקרנות הפטורות, מה שמצביע על רמת תנודתיות גבוהה יותר בתשואה היומית. בקרן מגדל כספית חייבת, סטיית התקן גבוהה במיוחד והיא 0.32, ואכן התשואה היומית של הקרן היא בטווח שבין מינוס 0.2% ל-0.2%.



לפחות מחצית מהקרנות הכספיות עומדות בכבוד ביעד שהוצב להן - תשואה טובה מזו של הפק"מ לצד סיכון נמוך - ורבע מהן עומדות ביעד בהצלחה רבה. נזכיר כי הריבית על פקדונות של 20-50 אלף שקל בשלושת החודשים האחרונים היתה כ-2% לשנה לפני מס או כ-0.5% לשלושה חודשים, לעומת ממוצע של 1.04% לפני מס בקרנות הכספיות או 0.86% אחרי מס בקרנות החייבות (שם המשקיע אינו צריך לשלם מס).



עליית המדד בחודשים האחרונים נותנת יתרון נוסף לקרנות הכספיות: בעוד שהרווחים מהשקעה בפק"מ חייבים בשיעור מס של 15% על הרווח הנומינלי מהם, הרווחים המתקבלים מהשקעה בקרנות נאמנות, ובכלל זה בקרנות כספיות, חייבים בשיעור מס של 20% על הרווח הריאלי. לכן, ככל שמדד המחירים עולה כך יורד המס האפקטיווי שמוטל על המשקיע בקרנות, בעוד שהמס על המשקיע בפק"מ נותר ללא שינוי.



התמורה למשקיע בקרנות הכספיות היא ברורה למדי, אך התמורה למנהלי הקרנות עדיין טעונה הוכחה. זאת, בעיקר עקב התחרות הקשה בין הקרנות הכספיות רבות, שהובילה לכך שרבות מהן החליטו להאריך את "תקופת המבצע" ללקוחות, שבה דמי הניהול בקרן הם 0%. למעשה, בשש קרנות מתוך ה-31 שמצויות בדירוג, לא נגבים כעת כלל דמי ניהול. ב-11 קרנות נוספות לא נגבה שכר מנהל אך נגבים דמי נאמן. סך דמי הניהול הממוצע בחודש מאי היה 0.124%.



הכותבת היא מנכ"לית קרנות מידע זהב, החברה שמדרגת את קרנות הנאמנות בישראל (www.kranotzahav.co.il)






טרם התפרסמו תגובות

הוסף תגובה חדשה

+
בשליחת תגובה אני מסכים/ה
    0
    walla_ssr_page_has_been_loaded_successfully