פעילים: שוק האג"ח הקונצרני נראה מעניין

השווקים הפיננסיים הגלובליים עדים בחודשיים האחרונים לשתי מגמות בולטות, ושתיהן קשורות לירידה ב"מפלס הפחד" של המשקיעים.



בשוק המניות חזינו בעליות שערים נאות במרבית הבורסות בעולם, כאשר בולטות לטובה הבורסות בשלוש האמריקאיות? הצפונית המרכזית והדרומית, כולל הבורסות בברזיל ובמקסיקו שהגיעו לרמות שיא.
למעשה, למרות ינואר השחור, הבהלה של חודש מארס ואי היציבות הפיננסית, מדד ה-S&P500, שהוא המדד המוביל בארה"ב ומשקלל את מחירי 500 החברות הגדולות ביותר, רשם מתחילת השנה ירידה מתונה ביותר של כ-2 אחוז בלבד.



אולם מעניינת לא פחות התגובה של שוק איגרות החוב, שרשם בשנה האחרונה תנודתיות כמעט חסרת תקדים לגבי שוק שנחשב כסולידי מאוד.
הנקודה המעניינת ביותר בשוק איגרות החוב העולמי הייתה התמחור מחדש של הסיכון, כאשר המשקיעים עברו באמצע שנת 2007 באחת מגישה של תמחור כמעט אפסי לסיכון, לגישה זהירה ביותר. כלומר דרישה של פרמיה גבוהה מאוד עבור סיכונים.



בשוק איגרות החוב, הנכונות של משקיעים לנטילת סיכונים מתבטאת ב-spread (מרווח) על איגרות החוב הקונצרניות.
המרווח הוא ההפרש בין התשואה על הנכס המסוכן לתשואה על הנכס חסר סיכון, במקרה זה אגרת חוב ממשלתית של ממשלת ארה"ב לאותה תקופה. באמצע שנת 2003 המרווח הזה על איגרות חוב High Yield (איגרות חוב נמוכות דירוג) לתקופה של חמש שנים עמד על כ-5 אחוז, כלומר איגרות חוב High Yield לחמש שנים נסחרו בתשואה הגבוהה ב-5 אחוז מאיגרות חוב ממשלתיות לאותה תקופה.



מאז ועד אמצע שנת 2007 המרווח הזה הצטמק והלך, כאשר המשקיעים באיגרות החוב, כמו המשקיעים ביתר השווקים הפיננסיים בעולם, הורידו משמעותית את תפיסת הסיכון שלהם והיו מוכנים לרכוש נכסים מסוכנים בתשואה נמוכה הרבה יותר מאשר בעבר.
אולם ביולי 2007, עם פריצת המשבר הנוכחי, עלו המרווחים בצורה מטאורית ובאמצע מרץ, בשיא הבהלה, הגיעו בארה"ב לכ-5.5 אחוז, הרמה הגבוהה ביותר בחמש השנים האחרונות. זאת עקב מה שכונה flight to quality, כלומר בריחה של המשקיעים לנכסים הבטוחים ביותר? אג"ח ממשלתיות.



למעשה, פתיחת המרווחים התבצעה במעין תנועת מלקחיים, כאשר מחד איגרות החוב הממשלתיות עלו בחדות והתשואה עליהן ירדה, ובמקביל איגרות החוב הקונצרניות ירדו והתשואה עליהן עלתה.
במצב זה ניתן היה לראות תמחורים שנראו קיצוניים, כשאותם תמחורים גילמו הזדמנויות לרכישות מעניינות, כולל אג"ח בדירוג גבוה ביותר.



בחודשיים האחרונים אנו רואים בהתמדה מגמה של סגירת המרווחים, כאשר רמת הבהלה במרבית השווקים העולמיים (עם דגש על האמריקאי) יורדת ושוב ניתן לראות משקיעים המוכנים לקחת סיכונים גבוהים מעט יותר.
עם זאת, ביחס לרמה של חמש השנים האחרונות, המרווחים עדיין גבוהים וכאשר האלטרנטיבה של מרבית המשקיעים היא פיקדון בבנק בריבית אפסית, שוק האג"ח הקונצרני נראה מעניין עבור משקיעים בעלי אופק השקעה של שנה ומעלה ונכונות לנטילת סיכונים מחושבים.



לאתר היועצים