מיטב: הריבית צפויה לעלות ב-50 נקודות בסיס

בחודשים האחרונים היינו עדים לשינוי כיוון של בנק ישראל. הבנק היה חרד לחולשה הנגלית בעולם והשפעתה על הצמיחה במשק הישראלי. יתר על כן, לפי הנחות העבודה בבנק ההאטה העולמית אמורה הייתה להביא לירידה במחירי הסחורות. הוזלה זו של הסחורות, המשולבת עם האטה בישראל תביא לירידה של הסביבה האינפלציונית בישראל.
לאור הנחות העבודה הללו, בחר בנק ישראל בגישה אקטיבית, וכאמור, הפחית את הריבית בשיעור מצטבר של 100 נקודות בסיס. הציניקנים יאמרו, כי בנק ישראל שם את מבטחו בנפט הגולמי, ואולי אף הימר כנגדו.




הבעיה מתחילה בכך שבנק ישראל מחויב בראש ובראשונה לאינפלציה ולא ליעדים אחרים. יתר על כן, גם לפני הפחתות הריבית, המדיניות המוניטרית הייתה מרחיבה למדי (ריבית ברמה של 4.25 אחוז), ותנאי הרקע הצביעו על פוטנציאל ללחצים אינפלציוניים ולא להתמתנות.



בנק ישראל לא עמד ביעד יציבות המחירים בשנת 2007, בה עלה מדד המחירים לצרכן בשיעור של 3.4 אחוז. ככל הנראה, בשנת 2008 תסתכם האינפלציה בשיעור אף גבוה מכך. אחת התוצאות השליליות של סטייה מיעד זה היא אבדן של מידת האמון שרוכש הציבור לבנק.



לעומת חודש אפריל, החלטת הריבית לחודש מאי הופכת קלה הרבה יותר מחד, אך גם קשה יותר, מאידך. לדעתנו, החברים בהנהגה המצומצמת יצביעו בעד העלאת הריבית, עקב התגברותה הברורה של האינפלציה ואבדן היציבות, זו השנה השנייה ברציפות. זה כאמור, יהיה החלק הקל. החלק הבעייתי הוא העובדה כי חברי ההנהלה, והנגיד בראשם, לא מצטיירים טוב כאשר הם מזגזגים.



אפרופו זיגזוג, הלוואי שנגיד הבנק, מר סטנלי פישר, היה מקשיב לעצמו במסיבת העיתונאים שערך בתחילת חודש פברואר (ב-10 לפברואר, ליתר דיוק). נזכיר כי, מסיבת העיתונאים המדוברת התרחשה לאחר שהתאחדות התעשיינים וההסתדרות ניסו לכופף את ידיו של הנגיד, על מנת שיפחית את הריבית.



במסיבת העיתונאים אמר הנגיד "הורדת ריבית כעת תגביר את הלחצים האינפלציוניים. הפחתת ריבית כעת תהיה שגיאה, שסופה תביא לידי כך שבעוד מספר חודשים נצטרך להעלות את הריבית שוב". עוד הוסיף הנגיד כי "זו שגיאה שקרתה בעבר מספר פעמים והבנק, שהוא עומד בראשו, לא מעוניין לעשותה שוב". האירוניה היא, שנגיד הבנק לא ידע בפברואר כמה הוא צדק בכך, שצפה כי בעוד מספר חודשים הוא יאלץ להעלות את שיעור הריבית, ולעשות שגיאה זו שוב.



לאור כל אלו, אנו צופים כי בבנק ישראל יבחרו להעלות את הריבית בסוף החודש. אם כן, השאלה המרכזית היא, בכמה? להערכתנו, בבנק ישראל ידונו ויתלבטו בין העלאה של 25 נקודות בסיס, לעומת 50 נקודות בסיס. נראה כי, הסבירות להעלאה של 50 נקודות בסיס היא גבוהה יותר. זאת, מהסיבות הבאות:



גם לאחר העלאה של 50 נקודות בסיס, הריבית עדיין תהיה נמוכה מאוד, ואף שלילית במונחים ריאליים. על אחת כמה וכמה, לאחר העלאה של 25 נקודות בסיס בלבד.



בנק ישראל חייב להחזיר לעצמו את האמינות שהוא איבד, בשלושת החודשים האחרונים. הוא חייב להראות לשוק את מחויבותו לשמירה על יציבות מחירים. נדרשים לפחות 50 נקודות בסיס בכדי להשיב את האמון. 25 נקודות לא יספיקו.



לאתר היועצים