"תודה על האמון שנתתם בנו", כתבה תכלית במודעה שפירסמה בשבוע שעבר באמצעי התקשורת. את הבעת האמון קיבלה תכלית בכתבה שפורסמה ב-TheMarker יום קודם לכן, שם עלה כי חברת תעודות הסל ממשיכה לצמוח ומציגה גיוסים בריאים.
עם זאת, במודעה של תכלית בחרו להציג נתונים חלקיים, ולהשוות את ביצועי החברה מול מתחרה אחת בלבד - קסם. כל שאר השחקניות בענף הושמטו. ההשוואה החלקית יכולה לנבוע מכך שמדובר בשני השחקנים המובילים את השוק. קסם היא השחקנית הגדולה בענף ומנהלת 11.5 מיליארד שקל. תכלית נושפת בעורפה עם נכסים מנוהלים בסך 8.5 מיליארד שקל.
מי שסייע לתכלית במאבק על נתח השוק מול קסם, היה שוק המניות. הנתון שבלט ביותר בטבלה שהציגה תכלית היה שמתחילת 2008, בעוד כל המתחרות רושמות גיוסים, מציגה קסם ירידה של 775 מיליון שקל בהיקף נכסיה.
ההתכווצות בנכסים נזקפת לירידת ערך ולפדיונות בתעודות. קסם, שרוב פעילותה מוטת מניות (70%), סובלת מאוד מהשוק הדובי שמבריח את המשקיעים מנכסים מנייתיים ומכווץ את ערך המניות. הסנטימנט השלילי בשווקים הפיל את מדדי המניות בעשרות אחוזים, במיוחד בשווקים המתפתחים, ועמם גם את השווי המנוהל בתעודה. לעומתה, מנוע הצמיחה של מבט הוא תעודות הסל האג"חיות, שצברו תאוצה, ותכלית מובילה בתעודות המט"חיות - אפיקים אלה סבלו פחות מהירידות בשוקי המניות.
סיבה נוספת להצגה החלקית היא שהצגת התמונה הכוללת היתה מעמעמת במקצת את זוהרה של תכלית, שגייסה 1.325 מיליארד שקל מתחילת השנה. מבט, למשל, גייסה באותה תקופה 1.39 מיליארד שקל, ופסגות הרשימה עם 1.2 מיליארד שקל.
המאבק בין קסם לתכלית מוכר בשוק ההון. "זה התחיל לפני כשנתיים. בתכלית אימצו אסטרטגיה של לתקוף את קסם בכל אפשרות. הם פנו למשקיעים מוסדיים ומלכלכים על קסם בניסיון להפוך אותם ללקוחותיהם", מספר פעיל בשוק.
"מה שקורה בין קסם לתכלית כבר עבר את גבולות התחרות", מוסיף פעיל בענף. "זה שדה קרב. הפרסומת ביום חמישי, הפחתת דמי הניהול בתעודות הדולריות של קסם וצעדים נוספים כדי לפגוע אחת בשנייה. הענף מאופיין בתחרות חריפה, אבל יריבות כמו ששוררת בין תכלית לקסם לא מיוחסת למתחרים אחרים.
"קסם בלחץ. בשנה וחצי האחרונות המתחרים מדביקים אותם והם מאבדים נתח שוק. כיום הם פונים למשקיעים ומציעים להם להחליף את התעודות של מתחריהם. כדי לעודד את המעבר הם מציעים הנחות גדולות. הם מפסידים על הלקוחות האלה - אבל הכל נובע מהפחד להידרדר למקום השני בתעשייה", מדגיש הפעיל.
ואכן, המלחמה בין שתי החברות אינה מסתכמת באפיק הפרסומי. לפני שבועיים פתחה קסם חזית מול תכלית וכיוונה לעבר הבטן הרכה - תעודת המט"ח הדולרית. קסם הודיעה כי היא חותכת 70% מדמי הניהול שהיא גובה על תעודת הסל.
עד כה, שילמה התעודה הדולרית של קסם ריבית ליבור - הריבית הבין-בנקאית הנהוגה בלונדון, 2.7% - בניכוי 0.35%. לאחר העדכון תשלם קסם למחזיקי התעודה ריבית ליבור בניכוי 0.1% בלבד.
לתכלית, שמנהלת את התעודה הדולרית הגדולה בשוק, בהיקף 2.2 מיליארד שקל, יש הרבה מה להפסיד. התעודה הדולרית של קסם מנהלת 400 מיליון שקל, כך שהנזק הכספי הכרוך בהפחתת דמי הניהול, זניח. אבל בעבור תכלית כבר מדובר בכסף גדול, אם החברה תצטרך ליישר קו עם קסם (כיום היא מבטיחה ליבור בניכוי 0.35%). איבוד של 0.25% יעלה לה כ-8 מיליון שקל בשנה.
דוד אלאלוף, מנכ"ל משותף בתכלית, אמר באחרונה: "אף פעם לא נתנו ללקוחותינו להיות במצב פחות טוב מגופים אחרים. נעשה הערכת מצב ונבחן את צעדינו".
התשובה הגיעה אתמול. השבוע תשיק תכלית תעודה דולרית חדשה שתגבה דמי ניהול נמוכים יותר של 0.1% בלבד.
הצעד האסטרטגי של תכלית התבקש. החברה לא היתה יכולה להישאר אדישה לפגיעה במוצר כה משמעותי. אבל מדוע לא הפחיתה תכלית את דמי הניהול בתעודה הקיימת ובחרה להנפיק חדשה?
התשובה נעוצה אולי בעובדה שהמשקיעים הפשוטים לא תמיד מודעים למלחמות המחירים - הם לא ישימו לב שהמתחרה מציעה מחיר נוח יותר ויישארו בתעודה הקיימת. משקיעים שיבחינו בהצעה של קסם יוכלו לעבור לתעודה החדשה של תכלית שתציע תנאים דומים. סיבה נוספת: לקוח שיחפוץ במעבר ייאלץ לשלם דמי מכירה וקנייה כדי להחליף בין התעודות - צעד כזה עשוי לעלות לו 0.5%-1% וקיימת סבירות כי עלות זו תצנן את התלהבות המשקיעים מהמעבר.
אבל מי שהפתיעה אתמול היתה מתחרה קטנה בהרבה - הדס. בשעות הצהריים פירסמה החברה כי היא מפחיתה את דמי הניהול בתעודה הדולרית, כך שהריבית שהמשקיע יקבל תהיה ריבית הליבור בלא הפחתה בעבור המנפיקה. למרות תפקידה הצנוע של הדס בשוק, התעודה הדולרית שלה מנהלת כמיליארד שקל. נראה כי שתי ענקיות תעודות הסל - קסם ותכלית - לא הביאו בחשבון הפתעה מצד המתחרה הקטנה והחוצפנית.
סל של תגובות
תגובת קסם: קסם היא החברה הגדולה בתחום תעודות הסל בפער גדול ממתחרותיה. היא הגדולה ביותר בתחום מדדי המניות והשנייה בגודלה בתחום מדדי האג"ח עם הגיוס הגדול מתחילת 2008. באחרונה הוחלט להכיל גם את תעודות הפיקדון בסגמנט תעודות הסל, וקסם שמה לה כמטרה להוביל גם בתחום זה. להערכתנו, חברות אחרות יחקו את המהלך ויצטרפו למדיניות המחירים שמובילה קסם.
תגובת תכלית: טיוטת התשקיף ל"תכלית דולר REINVEST" הוגשה לרשות כבר בדצמבר כחלק מהמהפכה שעוברת החברה. הריבית נקבעה לאור התחרות בענף. הסיבה שלא הפחתנו את דמי הניהול בתעודה הקיימת, אלא בתעודה החדשה, היא שלא רצינו לפגוע בדירוג האשראי של התעודה המקורית. תכלית דולר הוותיקה מדורגת על ידי מעלות וקיבלה דירוג AAA עם אופק יציב. לא ניתן לספק פרטים על התעודה החדשה מאחר שהיא נמצאת בתהליכי הנפקה.
המלחמה המלוכלכת של מנהלי תעודות הסל: תכלית וקסם - "זו לא תחרות, זה שדה קרב"
שרית מנחם
2.6.2008 / 10:46