מעלות מזהירה: "דחיית השינוי המבני בחברת החשמל תכביד על יכולתה לשרת את החוב"

מיליארד דולר נוספים גייסה חברת החשמל לפני כחודש בהנפקת אג"ח למשקיעים מוסדיים בארצות הברית. עם זאת, מזהירים במעלות כי רשות החשמל טרם הודיעה על פיצוי החברה בגין עלויות המימון של ההנפקות האחרונות - למשל 7.25% בגיוס האחרון בארצות הברית - וכי משמעות הדבר היא כי "המשך ההנפקות במרווחים הקיימים עשוי לגרור עלויות מימון שלא יוכרו בתעריף".



באשר להתפתחויות האחרונות סביב קשיי המגעים ליישום הרפורמה בחברה, מזהיר האנליסט אלעד זלסקו ממעלות, כי לכישלון יישום השינוי המבני בחברה יהיו גם השלכות על דירוגה: "חשיבות התקדמות המשא ומתן הינה קריטית בכל הנוגע להארכת רישיונותיה של חברת החשמל וכן הוצאתה לפועל של תוכנית ההתייעלות. מעלות מעריכה כי המשך העיכוב בנושא זה יצריך בחינה מחדש של דירוג החברה", ציינו בחברה. במעלות אף לא תולים תקוות ביישום תוכנית השינוי הארגוני עליה הכריז לפני כשבועיים מנכ"ל החברה, עמוס לסקר. עוד טוענים במעלות כי לא סביר שזו תצא אל הפועל בהסכמת העובדים כשברקע הדברים תלויה ועומדת הרפורמה.



מעלות מסכמת כי המיצוב הפיננסי של חברת החשמל נמוך מהממוצע בהשוואה לחברות חשמל דומות בעולם משום הרווחיות הנמוכה - שמקורה באי התאמה בין הוצאותיה לבסיס התעריפים - וכן משום הוצאות שכר גבוהות. לחברה נטל חוב של כ-41 מיליארד שקל ומינוף פיננסי גבוה ביחס לחברות המדורגות.



במעלות מציינים כי לחברה תזרים מזומנים מפעילות פרמננטית (FFO) מספק. אך זה מופנה בעיקר לתוכנית ההשקעות של החברה ואינו מאפשר את הקטנת החוב הפיננסי של החברה. ללא שינוי בבסיס התעריפים החדש של החברה (האמור להיקבע בחודשים הקרובים) - ו/או ללא הוצאתו אל הפועל של השינוי המבני בחברה - "עשוי מצבה הפיננסי של החברה להכביד על יכולתה לממש את תוכנית ההשקעות ולשרת את החוב", מסכמים במעלות.